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由于各方的利益难以平衡，非流通股转为流通股的定价问题，无须整齐划一，而应赋予各上市公司股东定价权，由股东们协商处理，实行个案推进，如此，坚冰方能打破。
华泰证券副总裁 张海波
十六届三中全会明确提出“要大力发展资本市场和其他要素市场”，对整个资本市场
的健康发展有着深远的积极意义，当然，资本市场目前还存在着各种问题，要激发股市活力，更需要一些理性的思考。
中国股市的问题归根到底是股本结构扭曲的问题，要解决股本结构的扭曲，就必须实行全流通，这是中国股市发展的必然出路，已成为市场各方参与人士的最大心愿，而最关键的是要能够拿出一个市场各方都可能接受的理想方案。解决全流通、恢复股市活力，日益紧迫的压力促使我们在理想和现实之间进行明智的选择。
关于非流通股转为流通股的定价：给出定价权
非流通股处置难在定价。比较有代表性的观点是先将非流通股按照最初的净资产值与IPO发行价的比例关系进行缩股，然后再全流通；类似的方案还有流通股按成本比例除权、非流通股按现有净资产与流通股股价缩股等等。这些方案的一个共同的出发点是：历史的原因造成了扭曲的股权结构，造成了“同股不同价”，造成了现在的种种问题，要全流通就要还历史本来面目，让流通股、非流通股重新站到同一个起点上。
但全流通涉及多方利益，需要得到各方的认可，任何一方不配合或不满意都可能激化矛盾。拿这类方案来说，二级市场投资者是否赞成我们不知道，但非流通股股东显然是不会赞同，因为他们现有的利益明显受到了侵犯。
因此在全流通的定价问题上，必须忘记历史，面对现实。我们可以期望有一个合理的定价，但这个定价必须是非流通股股东和流通股股东都能接受的定价。各个公司间股权性质、股权结构千差万别，定价应该是市场博弈的结果。因此，非流通股转为流通股的定价问题，无须整齐划一，而应赋予各上市公司股东定价权，由股东们协商处理，实行个案推进。如此，坚冰方能打破。关于非流通股向流通股让利：给出选择权
全流通方案设计中，“补偿论”甚占上风，即非流通股股东必须向流通股股东让利，并且让利的程度越大越有利于方案的执行和市场的认同。
但现实是，国家法律保护所有者的财产权，不分对象，所谓“法律面前人人平等”。流通股股东的财产权要保护，非流通股股东的财产权也要保护；国有资产要保护，社会法人的财产权也同样要保护。只要是通过合法的途径取得的，即使这种途径有时不够合情、不够合理，但也应得到同等保护。现在看来，我们对非流通股股东财产权以及增值的合法性是没有疑问的，没有理由单方面要求非流通股股东让渡其财产权。
比较现实、可供选择而不产生法律冲突的一个方案是：不强制非流通股股东让利，但赋予流通股股东额外的权利，比如赋予流通股股东允许非流通股流通的权利(向流通股股东无偿发行非流通股流通权证)。这样非流通股股东没有任何损失，因为它本来就没有流通的权利，相反，由于流通权证的存在，它有了额外的选择，就是通过获得流通权证得到二级市场流通的权利。
至于非流通股股东是否愿意选择股权流通，则由它自己在综合控制权的得失、取得流通权成本、流通后收益等因素的基础上作出，这是市场行为，不需要进行干预。因此，非流通股股东对此应是赞同的。对流通股股东而言，全流通尽管可能对其手中持有股票的价格有不利的影响，但它从流通权证中得到了一定的补偿，至少比“逐步接轨”的状况要好得多。同样，流通权证究竟有多大的价值，流通股股东究竟能获得多大的补偿，仍然要依靠市场行为，有其自身的定价机制。
关于新股全流通发行：暂时不能选择
可以理论上分析一下现阶段就新股全流通发行对股票市场的冲击。由于全流通下非流通股是能够上市流通的，而非流通股的成本在1元／股附近，所以溢价发行时价格不可能太高，上市后价格也不会太高，投资者自然会青睐价格较低的全流通股票，造成向下的比价效应。
可见，新股全流通不仅不能减轻包袱，相反会在现有股权分割的市场和全流通市场之间架起滑梯，使现有市场加速度与全流通市场接轨，出现崩盘的危机。只有在平稳解决现存股票市场的全流通问题，建立了全流通结构的市场后，才可以进行全流通股票的发行。
全流通实施应个案突破、逐步推进
解决全流通问题(存量非流通股)，说难也难，说简单也简单。现在大家都认为难在“定价”，难在“补偿”。如前所述，这些本就是股东的权利，管理层不必要也不能去管这些细节。管理层所要做的工作就是制定框架，把程序、规则定下来，确保“三公”原则(为保护流通股股东的话语权，还可以明确征集投票权等代言人规则)，进行个案核准，至于如何定价、是否补偿等，甚至是否愿意实现全流通，都由企业自主确定，由股东们自己去协调各方利益。如有违“三公”原则，审核权还在管理层手中，不予核准即可。
当然，管理层在交出选择权的同时，还可以、也必须进行积极推进全流通的政策引导，比如再融资，优先向全流通公司倾斜，非全流通公司则必须由流通股股东表决通过等等。
我们有理由相信，监管层制定规则，审核把关，积极做了应该做的工作，对市场应该是积极的信号；化整为零，个案突破，逐步推进，对市场不会产生大的负面影响；按照“三公”原则，逐个核准，各方利益能够得到合理兼顾；给出选择权，加以适当政策引导，上市公司的积极性能够得到合理调动。
一旦全流通问题得到了解决，股市的活力也就会越来越强。
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