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本报讯 近日，银河证券最新推出的一份研究报告认为，近期我国的货币政策可能会保持甚至加大调控力度。报告建议，当前中央银行应该及时调整宏观调控的方式，通过适当运用计划和行政的手段以及加强对金融机构进行“窗口指导”，来保持货币信贷的稳定增长。
报告指出，今年8月，我国经济继续快速增长。主要表现是：工业生产加速增长，工业经济效益保持较高水平；外贸进出口增势继续强劲；国内消费品市场销售增长平稳，市场价
格保持稳定；货币供应量增长继续加快，人民币汇率保持稳定。值得注意的是，固定资产投资增速有所回落，实际利用外资同比首次出现了下降。
由于投资、银行信贷、建筑和汽车制造业的高速发展，报告预期今年中国的经济增长率可望实现8.5%。但是，这并不意味着经济近期将出现普遍过热的现象。主要的依据是：就业形势依然严峻；广大农村居民收入增长缓慢；我国消费需求增长仍然缓慢；物价基本保持稳定；我国经济多年来积累的通货紧缩缺口短期内难以消除。
报告进一步预期，随着国内外经济形势的进一步好转，2004年我国经济可望实现9%的增长率。不过，明年我国经济发展仍然面临着许多不确定因素，经济协调发展的任务艰巨，这些要求我们应该继续坚持扩大内需的方针，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。预计明年国家建设国债保持在1500亿元的规模，货币供应量的增长率至少保持在18%左右。
报告指出，当前我国货币信贷增长出现了明显偏快的势头，这将会助长经济的低水平扩张，加剧结构性矛盾，影响经济的持续健康发展。为此，中国人民银行加大了公开市场操作力度，2003年9月21日起上调存款准备金率一个百分点，努力保持货币信贷的稳定增长。由于商业银行贷款扩张活动存在一定的惯性，报告判断，近期中央银行通过上调存款准备金率一个百分点的间接调控手段难以在短期内迅速抑制货币信贷增长偏快的势头，因而近期我国的货币政策可能会保持甚至加大调控力度。
报告认为，今年以来贷款过快增长与我国金融体制改革滞后密切相关。
报告建议，在这种情况下，当前中央银行应该及时调整宏观调控的方式，通过适当运用计划和行政的手段以及加强对金融机构进行“窗口指导”，来保持货币信贷的稳定增长。这样一方面能够有力控制银行信贷规模的过分扩张，又能够将银行富余资金从信贷领域引导到货币市场和债券市场，缓解证券公司和保险公司等金融机构面临的资金压力，带动股票市场的发展，从而推动我国企业直接融资比例的提高和资本市场的健康发展。
此外，中央银行应该考虑进一步完善市场化的调控方式。
首先完善存款准备金制度改革，实行差别准备金率和差别准备金利率。差别法定准备金率可以同时按照存款的流动性以及按照存款规模的大小来制订，原则是流动性越大和规模越大的存款，法定比率相对较高，这比按金融机构资质实行差别比率更靠近市场，也更方便随机调整。
其次进一步推进利率市场化，允许存款利率与贷款利率一样浮动。可以考虑将中央银行对超过法定准备的那一块头寸支付的利率设立为短期市场利率(建议用隔夜利率)的下限，将中央银行对再贷款收取的利率设立为短期市场利率的上限，允许短期市场利率在此区间内自由浮动。在利率市场化的环境下，在考虑到流动性风险和违约风险的影响以后，长期利率是相应期限短期利率预期的平均水平。最后，推动资产证券化，用证券市场的发展来分散和转移商业银行房地产、汽车和其他消费信贷资产的风险。(宋国祥）
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