张书怀：达到两个70%才能新老划断

　　张书怀

　　新老划断是一个十分重大的问题，也是一个十分敏感的问题。新老划断意味着资本市场制度性缺陷的解决、一个新的全流通时代的开始。新老划断的火候必须掌握得十分好。尚福林主席在答记者问时说：“实施新老划断的前提就是市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期，新老划断的实施不会对现有格局造成冲击”。所以新老划断早了，会引起市 场的震荡，新老划断晚了，又会延误股市融资功能的恢复。

　　最近李青原同志提出的“占总市值近60%-70%的200至300家上市公司完成股权分置改革之后”就可以实施新老划断的观点，是把这个问题看得有点轻了。如果按这个标准，那么沪深300指数是很好的标的物。沪深300指数2005年3月末的数据是：总市值21817亿元，占沪深总市值的64.55%，流通市值5934亿元，占沪深流通市值的58.29%。但是解决了沪深300指数或类似的200至300家公司的股改就可以实行新老划断了吗？显然是不行的。

　　因为这时还有1100家公司没有完成股改工作。这1100家公司才是股改难啃的硬骨头。这里有连年亏损的公司，有资不抵债的公司，有生产停滞的公司，有股权质押冻结的公司，有正进行着索赔诉讼的公司，有外资高价持股的公司，还有含这含那的公司，等等。各种难点将从这些公司里产生，各种特殊情况将在这些公司里暴露，也可以说这时正是股权分置改革攻坚的时候。而且这1100家公司虽然占总市值不多，但拥有的中小散户众多，可能涉及到70%以上的散户。如果这时实施新老划断，将会对这1100家公司产生巨大的冲击。一旦新股发行市盈率大幅降低，价格大幅下沉，1100家公司的股价急剧下跌，中小投资者将会招致重大损失。

　　实行新老划断应该在两个70%的时候，就是已完成股权分置改革的公司总市值占沪深总市值的70%以上，完成股改的公司也占全体上市公司的70%以上(退一步说也应该50%以上)。这两个条件缺一不可。就是这样，还要看届时国民经济发展情况、政治情况和股市方方面面的情况。

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