首席经济学家描绘科创板 与创业板新三板有何不同

　　⊙记者 屈红燕 徐蔚 ○编辑 朱茵

　　科创板及注册制试点，将成为中国资本市场改革的“试验田”，有着先行先试的功能，同时也是我国资本市场对外开放的重要举措。11月5日，多位首席经济学家及业内人士在接受上海证券报记者采访时表示，这一政策将带来深远影响，有利于市场的开放和估值体系的完善。

　　资本市场改革“试验田” 意义重大

　　天风证券首席经济学家刘煜辉认为，“科创板”将成为中国资本市场改革的“试验田” 。中国改革开放40年最成功的经验就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。

　　刘煜辉认为，中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，可能会对市场产生冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发，建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。

　　除了试点注册制以外，在新市场中还可探索发行、上市、交易、中介责任、监管等环节的配套制度改革创新，让市场机制发挥更大作用，取得经验以后，再向全市场推广，从而切实解决资本市场长期存在的老大难问题。

　　事实上，在上海设立针对科技创新企业的这一板块的呼声一直很高，但是为什么在这个时候正式提出来？

　　“通过科创板试点注册制的方式，比主板施行对于二级市场的影响更为稳妥，同时也为PE退出提供了市场容量。”中泰证券首席经济学家李迅雷表示，上海建成国际科创中心的任务依然艰巨，如今把注册制改革与科创中心建设结合起来，对上海而言无疑是加分的。

　　他认为，在科创板试点注册制，符合进一步改革开放的承诺。而且目前市场的估值中枢处于历史低位，注册制推出对市场的冲击相对较小。

　　基石资本董事长张维认为，中国提升自身科技能力迫在眉睫，这其中一个重要环节就是通过资本市场手段打通科技与市场的通道，通过资本市场支持创新型科技企业上市做大做强，对于提升我们国家的科技实力和竞争力，意义重大。

　　会有针对创新型科技企业的发行条款

　　到底什么是科创板？它与创业板、新三板有何不同？

　　东方证券首席经济学家邵宇认为，新三板现在的企业总体体量偏小，创业板大部分是运营已久、已有稳定收益的企业，而科创板主要是为创新型科技企业服务，特别是为初创或者规模很大、但是没有达到盈利等硬性指标的企业，提供一个上市渠道。

　　在申万宏源首席经济学家杨成长看来，不能把注册制试点简单理解为完全放开企业的上市审核。注册制也是通过行政监管部门实现的，这和过去的发行制度还是一个继承关系。预计未来的科创板发行条件会有放宽，会有针对创新型科技企业的特征条款，当然也不一定就是低标准低要求的。

　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙认为，科创板和注册制的推进将继续完善资本市场基础制度，这对风险投资、证券公司的投行和并购等业务形成利好。张玉龙表示，为了避免科创板中产生制度套利和逆向选择，预期科创板还会有配套机制出台，例如盈利前的减持限制等制度，以保护投资者利益。

　　李迅雷认为，在科创板试点注册制对目前A股市场的整体冲击有限，但对一些纯粹只有“壳价值”的股票，可能会有一定影响。整体而言，这将有利于市场进一步回归理性、回归价值投资。

　　有利于推动市场开放与估值变化

　　那么，在上交所设立科创板并试点注册制，将会给资本市场带来怎样的影响？

　　杨成长表示，科创板将有三大推动作用：一是进一步助推动创新型国家战略发展，走科创引领发展模式。这与传统经济发展模式有很大的不同，过去主要运用是土地、基础设施等不动产为主的生产要素，现代化经济体系则以技术、人才、品牌、商标等为动产要素。科创板的建立，有助于树立新的资本市场服务模式。

　　二是上海本身就是国家的科创中心，上海自贸区具有很重要的发展资本市场先行先试的功能，科创板的推出实际上也是先行先试的具体落实。

　　三是完善我国资本市场体系。科创板和主板、创业板等共同服务不同类型、不同规模、不同属性的企业，资本市场体系将更加丰富。

　　张玉龙认为，设立科创板，将直接带来多个方面影响：一是解决企业融资困难。二是完善风险投资退出机制。三是有利于中国资本市场从核准制向注册制过渡。四是估值体系的变化，科创板和注册制推出之后，与主板市场直接形成对比。资本市场定价体系将按照市场机制重新定位，只有具备真正创新能力和持续盈利能力的企业，才会在资本市场上获得投资者的青睐。

　　张维表示：“对于投资机构来说，中小型创新企业、民营企业将来通过科创板及注册制在境内发行上市，既拓宽了投资机构项目投资的退出渠道，也有效引导投资机构投资布局更具市场活力的创新型科技企业，具有牵一发而动全身的作用。”

　　李迅雷：

　　通过科创板试点注册制的方式，比主板施行对于二级市场的影响更为稳妥，同时也为PE退出提供了市场容量

　　邵宇：

　　科创板主要是为创新型科技企业服务，特别是为初创或者规模很大、但是没有达到盈利等硬性指标的企业，提供一个上市渠道

　　上海科创基金：

　　科创板的推出，将有效完善资本退出通道，打通“募投管退”的股权投资闭环，从而引导更多资本助力科创企业发展

责任编辑：陈悠然 SF104