6万亿股权质押风险高悬金融委关注 要求稳定市场预期

　　“从年初以来已经下跌了20%左右，再跌10%的概率是相对比较低的。”华创策略首席分析师王君告诉记者，已经有券商和上市公司在交流，共同利用各自的资源关系，协助上市公司补仓降低风险。所以从实际来看，风险也在有所缓解。

　　中国政府网27日消息称，国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤于8月24日主持召开了防范化解金融风险专题会议。

　　会议主要关注两类风险，一是网络借贷行业风险专项整治工作进展情况，二是上市公司股票质押风险情况。

　　据华创证券研报，截至今年6月末，A 股股权质押总体规模为6 万亿元，占A 股总市值10%左右。A 股市场上有3400 多家公司参加了股权质押。目前爆仓风险比较大的行业集中在采掘、通信、电子及建筑装饰。

　　会议还研究了深化资本市场改革的有关举措。具体有哪些举措呢？实际上，在昨日（26日）的网易经济学家夏季年会上，证监会主席助理张慎峰已经对此作出详细解答。

　　“将在国务院金融委的统一指挥协调下，坚持‘稳’字当头，促进资本市场平稳健康发展，”张慎峰表示，将努力为服务实体经济、深化资本市场改革开放提供坚实保障。

　　进一步深化改革

　　会议强调，要进一步深化资本市场改革，要坚持问题导向，聚焦突出矛盾，更好服务实体经济发展。

　　还要抓紧研究制定健全资本市场法治体系、改革股票发行制度、大力提升上市公司质量、完善多层次资本市场体系、建立统一管理和协调发展的债券市场、稳步推进资本市场对外开放、拓展长期稳定资金来源等方面的务实举措。

　　会议召开两日之后，张慎峰代表证监会发表公开演讲。“下一步，全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，把‘六稳’的要求贯彻到资本市场监管工作各方面，以支持关键领域自主创新为着力点，全面深化资本市场改革和扩大开放，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。”张慎峰表示，具体包括五个方面。

　　首先是坚持以改革为主线，夯实基础制度。积极推进上市公司并购重组，完善发行审核和并购重组监察机制，进一步提升工作效率和透明度。抓紧推进股份回购、员工持股等基础性制度改革。修订完善《上市公司治理准则》，研究建立上市公司环境、社会责任和公司治理（ESG）报告制度，全面提升上市公司质量。推动落实公募基金参与个人税收递延型养老账户试点。

　　二是进一步扩大对外开放。加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。进一步优化沪深港通交易机制。抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数。修订QFII、RQFII制度规则。推动更多的已上市期货品种对境外交易者开放。

　　三是规范发展私募基金市场。加快推动出台《私募投资基金管理暂行条例》，修订出台《私募投资基金监督管理暂行办法》，进一步健全创业投资基金差异化监管机制，优化创业投资基金发展环境，不断提升私募基金行业规范运作水平，更好支持创新创业。

　　四是做好重点领域风险防范化解工作。在国务院金融委的统一指挥协调下，坚持“稳”字当头，努力促进资本市场平稳健康发展，为服务实体经济、深化资本市场改革开放提供坚实保障。

　　五是强化依法全面从严监管。加强上市公司和各类证券期货机构监管，强化稽查执法力度。充分利用云计算、大数据、人工智能等先进技术，大力提升监管科技化智能化水平。积极探索完善中小投资者服务中心开展证券支持诉讼示范判决等维权法律机制，切实维护投资者特别是中小投资者合法权益。

　　6万亿股权质押

　　在经历了近三年的市场整治之后，资本市场场外杠杆大幅下降，目前主要的杠杆就是股权质押融资。

　　根据华创证券统计，目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，目前股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值10%左右。

　　回顾过去五年，2015-2017 年是股权质押规模快速上升时期，其中2015 年是股权质押规模增量最多的年份，其质押市值49302亿元同比增长91%。今年以来共有1693家公司新增11224笔股权质押，股权质押规模8486.25亿元。

　　针对股权质押风险，会议提出，要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。要通过扎实推进改革开放，创造良好市场预期，维护金融市场稳定。

　　“目前资管新规等监管角度都出现了一些边际缓和，未来可能会进一步提供一些融资便利的途径，帮助股权质押方和被质押方协同化解风险。”华创策略首席分析师王君对第一财经记者表示，目前A股市场股权质押风险整体可控，且处于风险逐月下行的趋势。

　　他解释称，当市场连续下跌时，就会催生股权质押带来的“螺旋式”下跌风险。可以从两个维度对风险进行测算，包括高比例质押风险和高爆仓风险。

　　首先，从股权质押比例分布结果来看，目前A 股中质押比例集中于30%-40%区间，质押比例超过60%的公司数量较少，超过70%的数量仅8 家，高质押比例公司可能面临更多的解押压力，第一大股东高集中度的股票质押发生风险或给上市公司造成较大流动性损失。

　　其次，根据测算，以跌至平仓线的下跌空间排名来看，休闲服务（14.53%）、国防军工（14.08%）、银行（13.67%）及商业贸易（13.06）下跌至平仓线的“安全空间”较大，在市场调整下股权质押爆仓风险相对较小，而采掘（9.83%）、通信（9.91%）、电子（9.91%）及建筑装饰（10.15%）下跌空间较小属于高爆仓风险行业。

　　“以采掘为例，如果行业指数下跌10%，股权质押就有爆仓风险。但需要注意，指数不同于个股，而且从年初以来已经下跌了20%左右，再跌10%的概率是相对比较低的。”王君告诉记者，6月、7月单月风险是比较高的，不过近期调研发现，已经有券商和上市公司在交流，共同利用各自的资源关系，协助上市公司补仓降低风险。所以从实际来看，风险也在有所缓解。

　　据他统计，股权质押的解押时间集中在未来两年，2020 年以后股权质押到期规模逐渐减少。未来一年（2018.7-2019.6）质押到期规模为1.86 万亿，整个A股市场总市值的3%。各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布，2019年上半年解押压力逐渐减弱。

责任编辑：陈悠然 SF104