监管层暂缓CDR发行:大盘3000点上或再考虑推进

监管层暂缓CDR发行:大盘3000点上或再考虑推进
2018年06月29日 11:34 新浪证券综合

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  叩叩财讯 覃寒池 

  导读:“种种迹象都已经表明,CDR从前几个月的加速推进热潮后,如今已经迅速进入冷静期。”6月下旬,一位接近于监管层的知情人士向叩叩财讯透露,“监管层内部现在已经实质上暂缓了CDR的发行事宜。”

  本文由叩叩财讯独家原创首发

  作者:覃寒池@北京

  虽然在6月25日,百度向美国证券交易委员会提交的文件中称公司正评估在中国发行CDR的可能性,但百度这一CDR的发行愿景,在短期内或将难以实现。

  “种种迹象都已经表明,CDR从前几个月的加速推进热潮后,如今已经迅速进入冷静期。”6月下旬,一位接近于监管层的知情人士向叩叩财讯透露,“监管层内部现在已经实质上暂缓了CDR的发行事宜。”

  监管层这一态度更迭的分水岭则是,6月19日小米CDR首发发审的临时取消。

  当天A股市场暴跌,上证指数大跌114.08点,跌破3000点关口,有近1000只个股跌停,超过1500只个股跌幅逾9%。

  “无论是从目前的政策准备,还是监管对CDR发行的心理预期,乃至整个市场环境,都使得监管层对CDR的实质性继续推进报以谨慎的态度。”上述知情人士坦言,类似前些年每当大盘出现趋势性大跌时,监管层便实质暂停IPO相类似,虽然近期内暂停IPO是小概率事件,但颇受市场争议且融资规模巨大的CDR暂时叫停则是“情理之中”。

  叩叩财讯也从正在筹备CDR项目的数个中介机构处获悉,其CDR的申报时间点和发行窗口排期节奏也已经被打乱。

  “近期已经没有新的消息,项目组也在观望。”一家获得BATJ有关项目的中介机构人士表示,短期内报送CDR申请材料的可能性不大。

  1)两基本要求叠加市场外因

  6月19日,小米CDR临门暂缓的原因,众说纷纭,其中较为一致的一点则是对于发行估值的争议。

  “关键原因还是在于证监会与小米之间就最终的定价机制存在争论。”上述接近于监管层的知情人士向叩叩财讯透露,监管层希望小米的此次首单CDR能够给其后的一系列独角兽上市做好示范效应。

  实际上从小米CDR发行的细节争议也折射出监管层对CDR整体发行的权衡。

  对于CDR发行,监管层最为担心的问题就是CDR发行对A股市场的冲击和其上市后的表现能否达到各方预期。

  据叩叩财讯获悉,监管层内部对CDR上市表现曾有两条基本的”要求”,一是要尽量保证CDR在上市之后一段时期内不会出现“破发”的风险,二是要尽量保证此次专为CDR发行定制的数起基金,在三年封闭期内不出现亏损。

  近期发行的工业富联(20.220, -0.16, -0.79%)(富士康)(601138.SH)在二级市场上的不佳表现,也或是此次监管层暂缓CDR推进的原因之一。

  工业富联IPO曾被视为独角兽和CDR发行试水项目。

  其IPO发行价约为13.77元,共计募资271.2亿元,创下了近三年来A股IPO的最大募资额度。在6月8日于上交所正式挂牌交易之后,并未如其他新股一样获得市场追捧,仅录得三个涨停板后便开启了其大幅下跌之路。

  6月28日,才上市14个交易日的工业富联报收17.89元,距离其破发价格仅两个跌停板之遥。

  对于CDR的“跑步”发行,监管层内部一直争议颇大。

  一部分声音认为,作为资本市场对于新经济实体产业的支持,CDR需要积极推行。但另一部分则认为,支持新经济实体产业发展的整体思路是对的,但需要谨慎推进,尤其是在目前市场环境中,更需要一步一步扎实做好每一步基础工作。

  除了对CDR自身定价和发行的要求外,A股市场目前的发行环境,也是CDR暂缓的重要因素。

  此前按照市场预测,按照6月中旬前的CDR进度安排,先是7月中旬小米CDR发行后,随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学等将陆续推出。按照这些企业的发行体量测算,每一家的CDR募资额度皆在百亿人民币之上。

  市场环境不好,CDR发行将成为压垮市场的“稻草”,反过来,当市场出现大幅下跌的趋势,也将直接影响到CDR的市场表现,也将很容易“破发”情况。

  “这两种情况都是监管层所不愿意看到的,也是需要极力避免的。” 上述接近监管层的知情人士透露,“早前在6月中旬,监管层积极推行CDR政策之时,其对于CDR的发行节奏便有较严格的控制,当时计划是2018年年内仅发行2-3家。”

  2)推进条件:3000点以上

  在6月中旬之前,监管层积极推动CDR有关发行政策时,上证指数一直在3100-3200点之间较为平稳波动。

  自6月19日,在中美贸易战升级的背景之下,继当日上证指数跌破3000点后,并没有触底回升的势头,其后几个交易日中,上证指数不断下探,2900、2850点几个重要心理关口皆毫无抵抗被突破。

  6月28日,上证指数更是轻易跌破2800点,报收2786.90点。这也是自2016年2月以来的最低点。

  针对这一市场环境,市场中对于“监管救市”的呼吁之声四起。

  在6月19日当天,还曾有传闻称将暂停IPO以缓解A股资金压力,但其后被监管层否认。

  最近一次叫停IPO是2015年7月4日,当时A股市场遭遇前所未有的股灾,沪指在不到一个月内下挫仅40%,跌破3000点,千股跌停成常态,市场面临流动性枯竭。于是证监会在2015年7月4日,宣布暂缓IPO发行。

  据叩叩财讯了解,目前叫停IPO的可能性不大,但在近期泥沙俱下的市场环境下,监管层已经开始有意控制IPO发行的募资规模。

  最近两周,获得批文的IPO项目募资额度都控制在每周10亿规模以内。

  显然,在流动性趋紧的当下,动辄融资数百亿的CDR,无论是从市场的资金承受能力考量,还是在投资者的心理预期上,都是不适合继续仓促推进的。

  “CDR进程暂缓不意味着就此终结。”上述接近监管层的知情人士透露,CDR政策符合国家战略发展的需求,此前,监管层推进新政的速度超过市场预期,同时对独角兽给予了非常优渥的条件,甚至取消了必须盈利等条件,也体现了国家扶持高科技产业,强化我国高科技企业的国际竞争力的战略部署,“现在更需要寻找到成熟的时机,需要有关政策的进一步细化,同时也需要等待市场环境的改善。”

  “上证指数在3000点以下,CDR发行重启的可能性不大。”上述知情人士表示,按照目前监管层的思路,比较理想的状态是在大盘恢复到3200-3500点之间平稳运行一段时间之后,再择机推出CDR。

  可以类比的是,在最近一次A股重启IPO则是在2015年11月6日,此时,经历过2015年股灾时指数一度跌破3000点后,已经再度回到了3200-3500点之间,并已经平稳在此区间内运行一段时间,在宣布重启IPO前,指数更一度突破3500点。

  (完)

责任编辑:陈悠然 SF104

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