增发破发为再融资泼冷水 定向增发定价趋于合理

　　证券时报记者 刘昆明

　　近期，两家公司相继跌破增发价引起了市场的高度关注。作为再融资重启后选择公开增发的这两家公司，在前期的增发股份认购时就出现了实业机构热情高涨、场内机构蜻蜓点水的现象。当时接受记者采访的几位基金公司投资总监就曾指出，在目前的市场环境下，增发股份很有可能出现跌破发行价的情况。

　　对于这两家公司增发股份出现跌破发行价的现象，一位不愿透露姓名的投行人士指出，除了近期市场状况疲软，大盘表现欠佳的原因外，更重要的是投资者对公司募集资金投向的未来收益缺乏信心。此前，在增发新股认购阶段，就有投行表示两家公司的公开增发新股的价格偏高，更有资深人士指出，两家公司的再融资必要性不是很大。

　　从公开的资料来看，“五一”至今提出再融资预案的53家公司中，今年一季度末的货币资金占总资产比例在10%以上的公司有26家，在20%以上的公司也有7家，最高比例达到了56%，货币资金余额高达224亿。上述两家公司今年一季度末的货币资金分别为21.9亿元和7亿元，占总资产的比例分别为12%和8%，其中一家公司还拥有15000万元的短期投资，主要为国债投资。某基金公司投资总监认为，如果上市公司的货币资金比较充裕，再融资的必要性就要大打折扣。

　　虽然市场普遍预期全流通之后，上市公司大股东的利益逐渐和中小投资者趋于一致，再融资“圈钱”的色彩将越来越淡。但投资者还是多少有些担心在再融资热潮出现的情况下，仍然有上市公司一方面账面上还有大量现金，另一方面又通过种种途径再融资。不过，有消息称，今后在对上市公司再融资事项的审核过程中，有关部门将特别关注大股东是否能够和上市公司“一条心”，把核心资产、核心管理团队注入上市公司，如公司未达相关监管要求，再融资审核将难以通过。这将有助于阻止上市公司大股东利用再融资来“圈钱”的行为。

　　此外，目前提出再融资的公司绝大部分选择的是定向增发，由于定向增发针对的都是机构投资者，对于他们来说，其定价分析能力要远胜于一般的散户投资者。对上市公司来说，这是隐性提高了再融资的门槛，如果没有好的项目，定价又不合理，机构就不会认购，增发就有可能流产。所以综合而言，实施定向增发再融资的上市公司定价会更趋于合理，G综超(资讯 行情 论坛)作为再融资重启后定向增发第一家，其股价已经远远超出其增发价格，截至昨日其股价收于17.13元，比增发价格上涨了将近33%。

　　上周，发审委又批准了3家公司的再融资方案，一家配股，两家公开增发A股，对于这两家公司会不会出现类似的情况，市场将拭目以待。此外，非公开发行的发行审核也在紧锣密鼓地进行。权威人士指出，管理层之所以提倡定向增发，主要是便于上市公司实现整体上市，所以后期通过的定向增发公司很有可能以资产置换、引入产业投资者和大股东注入优质资产为主。业内人士认为，如果通过增发实现整体上市，因公司资产质量会显著提高，上市后跌破发行价的可能性微乎其微。