摩根大通龚方雄表示股改令国外投资者看好A股

　　摩根大通中国研究部主管龚方雄：股改令国外投资者看好A股

　　记者 孙晓霞

　　“A股正在明显的触底反弹，我们认为中国市场正处于牛市起点。”摩根大通中国研究部主管龚方雄对记者介绍到。

　　这位两周前刚刚在欧美拜访完200多家机构投资者的首席分析师指出，海外机构投资者对A股热情高涨，都在积极准备进入A股。他同时指出，A股股权分置改革的顺利进行也是增强海外投资人信心的重要原因。“数据调整以后，香港H股第一季度实现25%的回报，B股也完成了30%多的涨幅。”对中国今年宏观经济以及A股走势，龚方雄极具信心。

　　记者：目前，很多人对中国固定资产投资规模过大仍表示担忧，坚持认为这将给中国经济可持续性增长带来很大的伤害，对此，您如何看待？

　　龚方雄：我们一直不太担心固定资产投资规模过大或者增长过速，我们一直认为中国GDP跟实际水平比被低估了20-30%，这是因为很多是以现金为主导的经济活动在传统的统计方法当中没有办法统计到，比如服务业。服务业被低估、消费被低估这是中国过去几年经济的特点。显而易见，过去几年是经济当中增长最快的行业是服务业而不是固定资产投资。所以，我们认为，中国经济的可持续性比市场许多人预想得要好得多。此外，中国银行贷款增长过速不是在经济周期顶部，而属于在整个经济增长周期的中间扩张贷款。因此，也不必担心。

　　今年私人投资放缓的空间还是有的。私人投资带动关键是盈利增长。2004年工业企业盈利增长40%左右，去年下降到20%左右，所以盈利增长在下降，因此，今年拿来做投资的资金增长速度就不会像前年那么快。市场对钢铁、对水泥、对铝、对金属的需求将更旺盛，未来两年钢铁业、电解铝业需求的增长会大大超过供给量的增长，到明年底供求可能就会得到平衡。

　　记者：在货币供应量的问题上，你认为，央行会不会对超额存款储备金和货币政策方面做一些调整。

　　龚方雄：调整的可能性不太大。中国经济增长的速度还是在可接受的范围，现在没有太大的通货膨胀的压力，从结构上来讲，投资增长的质量比以前好得多。另外，我们认为国内准备金方面已经很高了，我们国家货币增长速度过快主要是因为外汇资产的积累造成的，通过提高准备金是解决不了的，这些问题是要通过外汇体制改革，人民币适度升值来实现。　

　　记者：您一直认为

人民币升值对中国经济是利大于弊，从目前的情况看，您现在还坚持这种观点吗？

　　龚方雄：我们的研究显示，从2002年开始，出口企业的利润率就在下降。到2005年，我们国家调整

人民币汇率以后出口企业的边际利润不但没有下降，反而稳定，而且反弹了一些。去年年终，人民币对美金升值不到3%，但是实际汇率已经升值了将近10%。这种情况下我们国家出口还能继续保持20%的增长，出口企业的利润率还改善了。主要原因就是我们国家很多出口企业的原材料需要进口，货币强势则降低了进口成本。中国有足够的灵活性来应对人民币升值。

　　记者：有报道说2月底中国的外汇储备已经跃居世界第一，有专家呼吁要继续拓宽外汇储备的投资领域，您怎么理解外汇储备投资的？

　　龚方雄：中国应该更加进一步的分散外汇，但要结合整个外汇储备体制改革减慢外汇储备的增长速度。另一方面要提高投资的回报性，我认为，新加坡的经验就可以借鉴，我们国家本身就是资源紧缺的经济体系，应该更充分的利用这个获取资源和技术，中间包括鼓励企业对外投资。

　　记者：您在2005年就曾提出用人民币升值抵消油价，2006年您预计的是年底人民币要实现12%的升幅，那么，它如何抵消现在飞速上涨的油价呢？

　　龚方雄：我们觉得今年的油价还会上涨，到80美金确实有可能，整体来讲油价会在高位徘徊，如果人民币达到10-12%的升值幅度，可部分或全部抵消油价上涨带来的冲击。但是我们的预测是基于我们对下半年美元会走弱的情况得出的。今年如果下半年美元走弱，人民币对美元升值10%左右的话，它对一揽子货币实际汇率升值只有7%。如果美元继续走强，我们认为人民币升值的幅度可能到不了10%，到不了我们所预测的幅度。

　　记者：很多机构投资者表示很看好今年的

股票市场，您对今年中国股市如何看？

　　龚方雄：我们很看好今年的股市。我们觉得今年金融市场改革开放的步伐会加快，整个宏观经济的环境又非常好，股市反映宏观经济的能力在增强。另外，海外投资者也很看好中国的股权分置改革，他们认为，股权分置改革不仅仅解决全流通的问题，它给企业兼并、重组、理顺产权关系提供了很好的市场环境。以上因素垫定了中国牛市的基础。