尚福林提出金融改革中大力完善资本市场五建议

　　完善资本市场相关法律体系，建立对投资者提供直接保护的基本制度

　　完善上市公司规范运作的基础性制度

　　继续推进发行制度的市场化改革

　　完善证券经营机构规范运作的基础性制度

　　发展多元化机构投资力量，拓宽合规资金入市渠道

　　本报记者 侯捷宁 申林英 刘丽靓

　　中国证监会主席尚福林在日前召开的“2005中国论坛”上发表演讲指出，应在金融改革中大力发展和完善我国资本市场，促进金融市场的均衡发展。同时，要通过贯彻

科学发展观，扎实加强市场基础性制度建设，解决市场的深层次矛盾和结构性问题，形成市场稳定运行的内在基础，不断完善市场功能，推动资本市场健康发展。

　　尚福林说，发展中国家大多是在经济体制转轨和金融体系、金融机构自身存在不同程度缺陷的条件下进行金融改革，其金融改革涉及财政、金融政策的调整、实体经济的改革、金融机构自身改革、金融市场的建设等。我国金融改革的初始条件同其他发展中国家有许多相似之处，同时我国又处于计划经济向社会主义市场经济体制的转轨过程中，这就决定了我国金融改革是涉及社会、经济多方面的系统工程。同时，我国金融改革的系统性、复杂性特点，决定了在金融改革中要统筹兼顾、瞻前顾后、突出重点、相互促进。

　　我国金融体系是在计划经济体制下，在单一银行体制的基础上发展起来的，金融市场的发展很不平衡，通过银行的间接融资占金融融资的90%以上，通过资本市场的直接融资不到10%，这种融资比例既不利于发挥资本市场在金融资源配置中的作用，同时又使风险过度集中于银行，使我国银行长期在高风险环境中运行，使我国的金融体系缺乏弹性，不利于金融安全和经济安全。

　　我国经济在未来二十年将继续处于高速增长时期，经济高速增长需要相应的资金支持，按照目前我国的融资结构，为支撑经济高速增长必然需要银行贷款高速增长。同时，由于我国经济参与国际竞争的程度不断加深，国际竞争又必然导致产业结构和产品结构的不断调整，产业、产品结构的调整形成企业的优胜劣汰。而毎一轮产业、产品调整，在淘汰掉一批企业的同时，必然形成大量的银行坏帐。由于银行贷款融资方式不具备风险补偿机制，过度集中的银行间接融资，在经济高速增长，产业、产品结构不断调整的情况下，由于缺少分散风险的机制，银行会不断积累风险，使银行在高风险环境中运行，银行风险又会影响国民经济的健康稳定发展。由于银行风险严重影响国民经济稳定发展的情况，在发达的市场经济国家也并不罕见。同时，国际上也不乏通过均衡发展金融市场，防止金融风险积累和扩散的成功范例。

　　尚福林指出，借鉴其他国家的经验、教训，我国要通过大力发展和完善资本市场，促进金融市场的协调发展，充分发挥资本市场在促进资本形成、优化资源配置、推动经济结构调整、完善公司治理结构等方面的作用。同时，运用资本市场分散风险和风险补偿机制，防止由于间接融资比重过高形成的银行风险过度积累，在市场基础的层面上降低金融风险，增强我国金融体系的弹性和活力，使金融资源配置更富有效率，维护金融安全，促进我国经济长期稳定发展。

　　他表示，发展资本市场是完善社会主义市场经济体制，实现全面建设小康社会目标的需要；是发挥市场配置资源的基础性作用，优化国民经济结构的需要；同时还是深化金融改革、维护金融安全以及促进建立现代企业制度，提高企业管理水平的需要。正是基于发展资本市场对于我国经济发展和经济、金融安全的重要性的深刻认识，去年初下发的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确指出，“大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头二十年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义”。对此，应不断加深认识。

　　尚福林指出，我国资本市场建立十几年来，在法律法规以及各方面的基本性制度建设上，借鉴成熟市场的经验，取得了长足的进步，同时在市场的不断发展中也不断显露出基本制度建设的不足。不断加强市场基本性制度建设，是保证我国资本市场长期稳定发展的根本大计。“十一五”期间需要完善和推进的基础性制度建设主要包括：

　　一是完善资本市场相关法律体系，建立对投资者提供直接保护的基本制度。《公司法》和《证券法》修改已经完成，要认真贯彻实施两法，尽快出台《破产法》，为资本市场改革和发展建立必要的制度保障。在建立投资者直接保护制度方面，以保护投资者合法权益为核心，明确投资者的直接诉权，建立集团诉讼制度和股东代表诉讼制度，明确上市公司董事及高级管理人员民事赔偿制度，明确将诚信义务作为发行人、上市公司、证券经营机构、其他证券服务机构等市场活动主体的主要义务，确立民事赔偿优先原则，建立完善专门的投资者保护机构。

　　二是完善上市公司规范运作的基础性制度。包括上市公司治理结构、上市公司高管层的激励与约束机制、独立董事制度、上市公司信息披露监管制度，上市公司诚信评价体系、上市公司并购重组法规体系和监管机制、上市公司退市机制等。

　　三是继续推进发行制度的市场化改革。建立发行规模和发行价格的市场制约机制，完善发行核准机制，推进发行制度的市场化进程，逐步创造条件由核准制向注册制过渡。

　　四是完善证券经营机构规范运作的基础性制度。完善以净资本为核心的证券公司风险控制制度，客户交易结算资金存管制度，证券经营机构公司治理结构，建立健全对高管人员的约束激励机制。继续完善分类监管制度，探索包括集团化建设、证券控股公司及合伙人制在内的各种组织形式，完善证券经营机构的兼并收购和退出机制，拓宽证券经营机构的融资渠道，积极推进符合上市条件的证券公司发行上市。

　　五是发展多元化机构投资力量，拓宽合规资金入市渠道。大力发展机构投资者，支持保险资金、全国社保基金、企业年金、合格境外机构投资者等长期资金以多种方式投资资本市场，逐步建立合格机构投资者制度，形成多元化的、专业化程度高的、具有竞争性和互补性的合格机构投资者格局。

　　尚福林指出，我国资本市场建立之初，由于种种原因，一些政策、制度过于注重市场的筹资功能，而忽视完善和全面发挥资本市场本应有的功能，这也是近年来市场上投资者信心下降，市场长期低迷的重要原因之一。“完善市场功能”实质上是恢复市场应有的作用，这是“十一五”期间资本市场改革发展的重要内容和目标。资本市场基本功能的发挥，可以使国家宏观调控更为灵活有效，促进企业提高经营水平和增强竞争力，并且为广大投资者提供增加财富的机会。完善资本市场基本功能，要通过基础性制度建设和不断深化改革，强化市场的优胜劣汰机制，从根本上改变上市公司“重融资、轻改制”和“重投资、轻回报”的现象，提高资本市场进行资源配置的效率。同时，要完善多层次市场体系，形成包括股票、债券、金融衍生产品和其他固定收益类产品在内的基本产品系列，满足投资者对多元化的投资产品、多样化的交易体系、交易方式的要求，满足投资者对投资避险工具和各种投资组合工具的需求，使资本市场真正成为一个对融资者和投资者都具有吸引力的功能完善的市场。

　　尚福林表示，当前，我国上市公司股权分置改革已全面展开，总体上进展比较顺利，制约资本市场发展的一些制度性问题正逐步得到解决，一系列有助于我国资本市场稳定健康发展的措施正在逐步出台。中国资本市场正迈进健康发展的新阶段。

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