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□ 本报记者 闫立良
基金第三季度报告与投资者一见面，就印证了蓝筹股遭其抛售的残酷现实。基金转而投向消费品及服务行业、零售行业个股，并获得了不菲的收益。自6月以来，商业、餐饮、房地产板块的涨幅最大，分别为13.75%、13.51%、12.63%。这种现象被业界称为基金的差异性投资，预示着基金的投资方向发生分化。
统计数据显示，本季度基金增持比例最大的五个行业分别是传播与文化产业、综合类、批发和零售贸易、建筑业和机械设备仪表行业。其中，传播产业的增持比例达到74%，综合类行业的增持比例为72%。
而减持榜中，其他制造业、纺织服装、造纸印刷、交通运输仓储业和金属非金属业则分列前五位。尤为令人瞩目的是交通运输和金属非金属两大基金核心资产首度携手进入减持榜。上季度基金重点增持的交通运输行业本季遭到明显减持，航空、机场港口、高速公路三大子行业无一幸免。
一位市场资深人士认为，当初市场股价高估的程度，以大盘股最低、中盘股居中、小盘股最高。从企业经营的角度分析，大盘股则代表上游、中盘股代表瓶颈行业，而小盘股更多的偏重消费和科技。在大盘股、中盘股前两年有不俗表现之后，在国家刺激需求的大背景下，小盘股成为基金的投资重点也就不难理解了。而基金对上市公司股改的不同评价，则是构成基金差异性投资的一个很重要的原因。
一位基金经理表示，中小企业股票的估值普遍较低，明显低于防御型股票。而股改时，中、小企业不仅在态度和行动上最积极，而且对价幅度也处于市场最高端。基金经理们作出这样的选择也是很正常的。
基金的这种差异性投资的形成经过了4年之久。一位研究人士认为，2001年之后，基金普遍采用券商的研究报告，经过4年的发展，基金已经拥有极为出色的研究队伍。另外，基金也特别注意宏观的定性分析和投资者心理的改变对股票的定价作用。而今年以来稳定增长的防御性行业明显的超额收益成为部分基金的重点投资对象，它们也获得了很好的收成。在这种示范作用下，基金的差异性投资行为将会越来越突出。
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