信贷危机低潮已经过去

　　【SmartMoney纽约3月24日讯】我觉得SmartMoney应该把我的专栏改成每日一篇，现在的市场真是瞬息万变，每周一篇完全跟不上步伐。上周发生了太多事情，我上一篇评论读起来仿佛谈论陈年旧事一般，跟现状差距甚大。

　　根据上周发生的事情，现在我可以信心十足地宣称，信贷危机最严重的风险已经转移，如今大举操底、买入风险资产和风险板块的时机成熟了。同时我确信，我过去对通胀最严重的估计不会成为现实，现在可以适时买进一些通胀保值资产。

　　我们来看看转折是什么时候开始发生的。一切始于贝尔斯登(BSC)的崩溃和联储的处理方式。

　　上上周五，联储明确表示，将不惜一切代价避免大型投行破产，以免将全球市场拖下水。随后联储宣布向JP摩根大通(JPM)对贝尔斯登的300亿美元贷款提供资金和担保，务必将贝尔斯登从流动性危机中拯救出来。如果贷款不出现问题，摩根将获得利润；万一变成了坏账，联储来承担损失。无疑摩根也只有在这种情况下才可能提供贷款，因为贝尔斯登唯一能够提供的担保品就是成问题的抵押贷款支持证券。

　　那个周末形势急转直下。周日晚上公布的消息，摩根将以每股2美元的超低价收购贝尔斯登，这样的出价恐怕连贝尔斯登在曼哈顿的办公楼都买不到。同时联储对300亿美元抵押贷款支持证券的担保依然有效。事实上摩根完全是在趁火打劫，而且是用联储的钱，或者说纳税人的钱。

　　上周一开盘之前，我给我的机构投资者客户写了一个短函，告诉他们世界瞬间发生了改变。我说，我们本以为市场最可怕的一幕即将发生，一家一年前市值200亿美元的公司可能突然从地球上消失，而且并无明显的理由。然后市场将陷入了恐慌，短短几天时间里……结果大家可想而知。如果贝尔斯登能够遭受如此厄运，凭什么雷曼(LEH)、美林(MER)、高盛(GS)不能？乃至IBM(IBM)、通用电气(GE)？

　　但同时我告诉我的客户，形势发生了非常积极的变化，联储已经介入，同时明确了一点，贝尔斯登就算“倒闭”也将是井然有序的，全球客户对贝尔斯登的债权将由摩根来承担。我当时预测会出现一波短暂的恐慌，但“贝尔斯登事件”也将标志着市场底部的形成，以及信贷危机现出收尾的征兆。我当时指出：现在可以考虑大胆抄底。

　　尽管我们还无法百分之百地肯定市场已经见底，但目前看起来有可能如此。贝尔斯登的崩溃引发市场恐慌，上周一股市大幅探底，但是紧接着第二天便在金融股的带领下报复性反弹，涨幅为五年半以来之巨。

　　等等，事情没有这么简单。这时我对客户说，联储敞开钱包拯救贝尔斯登，与此同时也向市场释放了过多的流动性，必然给已成燎原之势的通胀火上浇油。自去年夏天信贷危机以来，联储降息的幅度是如此之大。我之所以觉得通胀问题不容小视，部分原因还在于摩根收购贝尔斯登消息公布后，黄金价格飙升至每盎司1030美元的新高。

　　但是紧接着事态又是一变。上周二下午联储在联邦公开市场委员会会议上将基准利率调低75个基点，至2.25%。在原本已经很低的利率基础上，这又是一次大调。但是由于市场早已明确预期联储将降息一个整百分点，联储选择降75个基点，使得市场部分期望落空。这一决定需要勇气，因为自去年夏天信贷危机以来，市场需要什么，联储从来不敢不双手奉上，唯恐市场以暴跌表示抗议。但这次居然成功了！在“令人失望的”降息之后，股市大幅飙升，似乎对联储的勇气和稳妥表示赞赏。