信贷危机低潮已经过去(2)

　　联储这次降息带来的最大效应是在利率期货市场。在去年夏天开始的整个降息通道中，每次联储一降息，期货市场马上预测更大幅度的降息，好像联储给的越多，市场越是欲壑难填。但是上周二联储首次逆市场期望行事，结果期货市场风向改变，价格显示市场预测未来降息幅度下降，而不是加大。

　　因此在上周三开盘之前，我又给客户写了一个短函。我提到，尽管联储愿意付出一切代价拯救华尔街，但是今后降息将更为谨慎。我的结论是，联储终于开窍了，现在开始做它早就该做的事情了。联储本来就不该不停地降息，而应该将目标锁定在对信贷市场的支持上，这样的话，信贷危机可能早就得到遏制，产生的通胀风险也小得多。

　　不过亡羊补牢，为时未晚。联储政策的调整将极大地改变市场对未来通胀的预期。多年来我一直在抨击黄金、石油、商品和外汇价格的攀升，但这次我告诉我的客户，通胀的主题很可能已经告一段落了。结果，就在当天结束的时候，黄金、石油、商品和外汇大幅跳水。第二天连续跳水。

　　这样我们又回到了开头，尽管金融板块可能还有很多遗留问题没有释放出来，但看起来最严重的风险已经离我们远去了，因为联储终于明确了态度，它将尽其所能地防止最坏的事情发生。

　　因此现在是时候吸进大家在信贷危机中抛出的资产了，垃圾债券、市政债券、美元、股票，当然，还有金融股。同时过去为了对抗通胀而买进黄金、卖空美元的策略应该停止了。不过石油和其他工业商品又是另一回事，因为它们的价格主要是增长拉动的，受通胀拉动小一些。因此通胀作为一个投资题材，是时候说再见了。由于联储过去犯下的错误，未来的年月里通胀问题仍会很严重，但是通胀题材的投资将不再有意义，因为这种投资瞄准的并不是现有的通胀风险，而是未来风险的恶化。

　　市场最低潮的时期已经过去了，令人惊讶的是，这一切发生在短短一周的时间里。

　　(本文作者：Donald Luskin）