西部数据：估值偏低但盈利停滞

　　【SmartMoney纽约3月20日讯】西部数据(Western Digital)(WDC)股价非常坚挺。过去6个月时间里，该股上涨了30%，而同期内标普500指数下跌13%。本栏曾经两度推荐这只股票，2005年9月推荐的时候股价是13美元，去年9月推荐的时候是23美元，现在股价已经接近30美元。

　　尽管这只股票涨势很猛，但是最近依然进入我们的选股视野中。从该股的市盈率、市值销售比、市值现金流量比等指标来看，公司的股价不论是相对于现金流还是账面盈利，估值都是偏低的。同时采用这几个指标进行综合判断，我们可以确保公司的盈利并非一时的好运，而是来自于大量的订单，具有持续性和较大潜力。

　　西部数据位于加利福尼亚，在硬盘市场占有大约20%的市场份额，包括电脑、电视录像机和手持设备所使用的硬盘。去年6月，公司以10亿美元收购硬盘碟片龙头产商Komag。本栏在去年9月的文章中提出，独立的硬盘内部器件产商正在快速消失，西部数据收购Komag可能带来成本和供应上的优势。我们当时还指出，投资者过于看好闪存制造商而忽视了硬盘制造公司，导致SanDisk(SNDK)静态市值销售比为3倍，而西数却不到1倍。

　　在过去两个季度，西部数据笔记本硬盘发货量平均增幅为195%，说明它的市场份额在急剧扩张。分析师们认为，竞争对手希捷科技(Seagate Technology)(STX)由于缺乏富有竞争力的大容量笔记本硬盘产品(250gb和320gb)，已经错过了目前的产品周期，同时日立(Hitachi)(HIT)硬盘价格相对高昂。因此，西数凭借其强大的优势利润快速增长，6月29日结束财年的每股盈利番了一倍多。

　　同时，投资者似乎不再那么盲目追捧闪存了。SanDisk股价已经大幅下挫，市值销售比降至1.3倍，而西数已经升至1倍多一点点。这是非常合理的。毕竟，西数过去一年每1美元销售额产生的营运利润超过10美分，而SanDisk还不到7美分。

　　但是从我们的分析来看，西数的股价依然被低估。按照今年的预期盈利，该股市盈率为11.7倍，大约低于大盘平均值四分之一，比我们上一次推荐该股时的市盈率也差不多低这么多。因此我们有充分的理由再次推荐这只股票，不过指望它继续保持过去的增幅可能有些困难。

　　西数收购Komag的战略在今年已经慢慢显现出强大的正面效应，重新站稳了脚跟，估计将在6月份所在季度推出250gb的笔记本硬盘。电脑市场的销售依然强劲，问题是经济的减速不知道何时才能结束。总而言之，西数股票估值依然偏低，不过主要原因是利润的飙升推高了股价，但并没有怎么缩小同大盘的估值差距。下一个财年公司每股盈利增长率只有1%。在盈利继续大幅成长之前，估计公司股价会停滞一段时间。

　　(本文作者：Jack Hough）