通用汽车叫卖GMAC 为何应者寥寥无几

　　【MarketWatch纽约1月26日讯】通用汽车公司(General Motors Corp.)(GM)就像我老爸那辆棕色的老Buick LeSabre车，一点也不华丽，但运行良好。

　　将近一个世纪以来，三大汽车厂商与华尔街的关系也是这样的。它们虽然没有进行太多吸引眼球的交易，但其融资需求给大银行带来了丰厚的利润。

　　通用汽车一直是华尔街的庞大现金来源之一。Thomson Financial的资料显示，自2000年以来，通用汽车的债券发行和其它能为银行带来收费的交易多达1117起，估计给银行创造了17亿5000万美元的收费营收。

　　去年，通用汽车支付给华尔街银行的业务费用达2亿7700万美元，比奇异电器(General Electric Co.)(GE)以外的任何其它非融资型美国公司都要多。

　　因此，让一些人感到失望的是，通用汽车的复苏计画现在取决于出售旗下盈利状况最好的融资子公司General Motors Acceptance Corp.。

　　我们说GMAC是通用汽车旗下盈利最多的子公司，其实更是唯一有盈利的子公司。

　　他们失望倒不是因为GMAC会一下子停止发行资产担保

证券，或通用汽车的债券业务将会枯竭。毕竟，随着该公司信用评级的下降，其债务融资的成本会继续上升。

　　原因不是这些。购并交易中介方说，通用汽车开出的条件太没有吸引力了。让收购方提不起兴趣的是，通用汽车要求，一旦它的财务状况稳定下来，它可以购回这家汽车融资子公司。

　　这到底算不算出售公司？难道只是我，或者这些车厂对这种出租交易显得有些过分在意了？

　　交易中介方称，这项于去年10月推出的计画正在赶跑所谓的“战略买家”，如美国银行(Bank of America Corp.)(BAC)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)(JPM)——它们的业务与为困难公司融资有密切关系。

　　批评者称，这项交易几乎没有什么好处，因为如果通用汽车完蛋了，那么GMAC也将陷入困境；而如果通用汽车战胜困难得以幸存，那么它又会购回GMAC。此外，51%的股权并不允许收购方将它与自己的业务进行合并重组。

　　尽管这桩交易仍然可能完成，但交易中介人说出售GMAC股权的51%限制了买家的数量，它们要能够承担得起GMAC的开价——100亿至150亿美元之间。

　　不过感兴趣的收购者还是有。据认为，Wachovia Corp.(WB)和私有股权公司如Kohlberg Kravis Roberts & Co.就仍在追求GMAC。

　　在没有遇到压力或任何其它影响的情况下，该公司的信任评级机构穆迪(Moody's Investors Service)也于1月9日表示，如果GMAC出售股权的计画失败，那么通用汽车的评级可能再次遭到调降。

　　通用汽车执行长瓦格纳(Rick Wagoner)承认这桩交易的时间紧迫。他说，情况“不会随着年纪的增长而变好”——具有讽刺意味的是，这恰恰是大多数美国人拿来形容通用汽车产品的话。

　　听起来，这项计画的可行性跟油价飞涨时代下的

悍马车(Hummer)有一拼。

　　通用汽车和三大车厂中其它两家的任何策略似乎都是南辕北辙的。(汽车)油老虎，低质量，还有退休金问题。或者就拿最近宣布的裁员(福特和克莱斯勒)来说吧，裁减人员太少也太迟。

　　现在，通用汽车在叫卖它在GMAC里拥有的真正资产。该子公司(它的保险和抵押贷款产品也很出名)的利润第三季度成长至6亿7000万美元，比去年同期的6亿2000万美元成长了。一位分析师说，通用汽车如果失去GMAC，它自身到2007年必须实现盈利才能生存下去。

　　因此，瓦格纳请来业界最著名的两位投资银行家帮它出售GMAC也就不足为奇了。这两位就是

摩根士丹利(Morgan Stanley)(MS)的斯加利(Robert Scully)和高盛集团(Goldman Sachs & Co.)(GS)的利维(Jack Levy)。

　　不幸的是，成功售出GMAC也许仍然无法挽救通用汽车。当该公司于去年11月份宣布裁员3万并关闭12家工厂时，有些分析师说这还不够；当该公司透过“雇员折扣”方式半卖半送清空2005年库存时，体现在第三季度业绩中便是16亿美元的亏损。

　　大多数人认为，通用汽车、福特汽车(Ford Motor Co.)(F)和戴姆勒克莱斯勒(DaimerChrysler)(DCX)将带来痛苦的变化，这些变化迫使这些公司重新打造自己，要不就是死亡。结论就是，它们可能幸存下来，但规模显然会更小，甚至可能变成日本车厂的美国分支。

　　有一天，我从卧室的窗户望出去，看到那辆LeSabre不见了，一辆新的福特车取代了它。这辆福特车老是出故障，我的老爸最终极不情愿地“崩溃了”：他去换了一辆日本车。

　　这辆日本车运行良好！

　　(本文作者：David Weidner)