该跌的偏不跌 股市接近拐点

　　【MarketWatch圣地牙哥1月23日讯】分析师对美国航空(American Airlines)的母公司AMR(AMR)是怎么想的？

　　分析师对该公司明年每股盈余的平均预期为48美分，利润总额约8000万美元。但基于AMR给出的对燃料成本、通膨导致支出、营收措施以及成本节约等方面的预测(这些是航空公司业绩预期的基础)，该公司今年的营业亏损可能比去年报告的亏损高出1亿多美元。怎样 情况下才能有利润呢？答案是：除非石油价格大跌。但事实上不是这样，所以股市才涨得飞快——你很快会发现，这是今天文章的一个主题。

　　说到非理性

股票，任何胆敢不看好哈雷机车(Harley Davidson)(HDI)前景的人，无不被该公司超越预期的事实压得粉碎，而且这种情形久得超过了我的记忆。

　　但是，批评哈雷机车的那群人是勇敢的一族。

　　其中就有在Minyanville.com发表文章的避险基金经理人苏可(John Succo)。他指出，哈雷机车的经销商库存继续膨胀，而

二手车的价格却持续下跌。“这对

新车的价格形成了巨大的压力。”

　　他接着说，虽然超越了预期，“促使重视盈余利好的那类人”买进，推动该股涨了几个点。当然啦，他们才不在乎该公司是怎么超越预期的。该公司自己都表示，股票回购帮助每股盈余成长得比销售更快，这很难说是一种高质量的超越预期模式。

　　但是，什么时候盈余质量受到过重视？起码在这个市场上没有！顺便说一句，该公司经营中的信用问题在增多。总有一天，所有这一切终究会引起市场的注意。

　　关于市场疯狂：我偏离了不谈大市的习惯。说到大市，我知道的并不比一般投资者或华尔街一般策略师更多或更少。

　　但我在行的一个方面是判断拐点。

　　我可以毫不含糊地说，我们现在就处在一个拐点上。每当我开始听到新投资者说：他们听从我写的每一个字，还有他们放空股票“赚了钱”仅仅因为他们阅读这个有些谨慎言论的专栏，往往就说明拐点到了，因为那通常意味着，股票跌得太快了——这种情况下便作好了反弹的准备。

　　另一种拐点——就是眼下我们所面临的，是当我在本专栏或电视节目中发出警告的股票却继续上扬，仅仅因为我提到它们！在这种拐点上，看跌方缄口不言，我开始思考是不是应该认输了，而投资者却开始认为他们是投资天才，因为基本面可疑的公司股价飞涨却没有明显的理由。

　　但是别忘了，以往每当这种情形出现的时候——我经历过好几次，市场意外而讨厌的暴跌只是迟早的事。它提醒人们：潜在的风险应该得到重视，傲慢(投资某些股票多么容易赚钱之类)会变成可怕的丢脸。

　　荒谬投机的更多迹象：上周四，我在本人收费投资通讯Herb Greenberg's RealityCheck中谈到Novastar(NFI)。我发表关于该公司的负面观点已有三年多。这一次，我指出一位一直公开看跌该股的聪明人，暂时变为看涨了。

　　就在这篇文章达到订户邮箱中的时候，该股开始上涨。此后不久，盛传“Herb Greenberg”对Novastar的态度已经转为“正面”。其实不然！Herb Greenberg(就是本人)只是报道了一位熊派暂时转变为短期牛派，以及他认为他之前的看跌观点和目前熊派的观点存在“缺陷”，还有目前的熊派同样认为他的观点存在“缺陷”等等事实。我还指出，这位短期熊派多么同意那些长期熊派的观点：随着信用风险的持续，Novastar的股票将显著低于目前水平。(正因为如此，该股仍然列在RealityCheck的警告名单上。)

　　突然想到的：一年前，American Italian Pasta(PLB)约为26美元，正向4月份的盘中高点近30美元逼近。今天，该股接近6美元。几年前，Taser(TASR)股价约为31美元，经过几次分股，现在却正在跌向5美元左右的年度低点。还记得Movie Gallery(MOVI)吗？年中触顶时约为27美元(之前几个月内涨了一倍多)，今天不足6美元。

　　下一次，当你因为某支股票的涨势好得令人难以置信而自鸣得意时，也许应该想想这三支股票。涨得过快的股票，其麻烦在于跌得更快。

　　啰哩八嗦说了这么多，归结为一句话：扣紧安全带，别管呕吐袋——它们用不上。这就是眼下股市的想法。

　　(本文作者：Herb Greenberg)