一月指标，值得警惕的选时工具

　　【MarketWatch维吉尼亚州1月25日讯】由于1月份只剩下五个交易日了，大家都在关注道指10,717.50点这个水平。

　　这是该指数去年12月末的收盘位置，也是衡量今年1月份股市到底是涨是跌的基准。截至本周二收盘，道指还处于略微亏损的状态，它的10712.22点水平比去年年末仅低了5点左右。

　　相信一月指标(January Barometer)这种选时工具的人，十分看重股市1月份是涨是跌，因为从理论上说这预示着股市全年的方向。

　　但统计上对这种理论的支持并不充分。恐怕在决定抛弃还是追随这种理论之前，我们需要对历史资料进行更深入的“挖掘”。

　　结果发现，两个意想不到的情况使得出明确结论变得尤其困难。

　　头一个就是，许多月份而不仅只是1月份，似乎都具有预测后市的功能。也就是说，许多月份内股市的涨跌，与其后11个月股市的方向高度相关。

　　这个结果一方面意味着，一月指标的确有据可循，但另一方面，1月份这种判断后市的能力又不是独一无二的。事实上，过去一百年间，4月份和11月份的后市预测能力还要强过1月份。

　　然而，我们从未听说过“四月指标”或“十一月指标”。为什么？1月份到底有什么特殊之处呢？

　　第二个意想不到的情况是，如果我们撇开1930年代，那么历史资料所显示的结果会相当不同。

　　这样做会出现两种情况：一，一月指标预测后市能力会大大增强；二，其它月份预测后市的能力则大大削弱。

　　可见，一月指标预测后市的能力到底应该给予多大程度的重视，以及一月指标的独特性如何，取决于是否应该把1930年代的资料排除在外。

　　到底该不该排除呢？答案不能根据纯统计数据得出。如果你认为这十年是特殊情况，且由于跟21世纪关系不大因而永远不会再重现，那么你可能倾向于忽略这十年的资料，从而给予一月指标较高的重视。

　　相反，如果你认为1930年代像其它年代一样重要，那么你可能不希望忽略它。这样的话，你对一月指标的重视程度就要打折扣。

　　当然啦，认为1930年代是特殊情况因而可以忽略的基本理由是，这段时期发生了大萧条(Great Depression)。但这种理由并没有说服力。要想让人信服，必须说明为什么大萧条改变了1月份股市表现与其后11个月股市表现的关系。

　　我仍在期待这方面的证据。

　　认为1930年代是特殊情况的另一个理由是，资本利得税直到1940年代初才开始施行。由于这项税规导致了年末节税考量的抛卖行为，因此也许可以解释为什么一月指标在1940年代初期是多么奏效的现象。

　　但正如我在一年前讨论这个问题的文章中指出的，这条理由也不怎么站得住脚。一月指标在1930年代之前及之后都奏效，只有1930年代例外，如果根源在于资本利得税，那么1930年代之前也应该效果不佳才对。

　　结论：要想给一月指标下断语，我们必须成为业余历史学家才行。祝好运！

　　最后，我要提醒大家：一些热衷于一月指标的人利用一种花招使该指标去年显得奏效，而实际上却相反。

　　2005年1月，道指下跌了2.7%。然而，道指从1月末至年末不仅没有下跌，反而上涨了2.2%。

　　能把一月指标这种败局扭转为胜利的唯一办法就是：拿道指1月份表现与全年表现比较。当然，这两者去年都下跌了。

　　这种花招实质上存在重复计算的问题。而作为一种选时指标，你只能在1月结束后才依据其涨跌采取行动，这也是1月份市场方向完全确定下来的时间。

　　如果去年1月31日你根据一月指标押注之后11个月的市场方向，那么结果是：你错了！

　　(本文作者：Mark Hulbert)