Energy Conversion：新瓶旧酒能瞒几时

　　【MarketWatch圣地牙哥1月25日讯】如果你从事跟我一样的工作，肯定早就了解：投资者应该小心那种新瓶装旧酒的公司。

　　这类公司诸如Parkervision、Advanced Magnetics还有现在的Energy Conversion Devices(ENER)。随着新一轮趋势、推广以及新的投资者进入市场，这些公司股票的受欢迎程度也显现出周期性的特征。

　　Energy Conversion的技术主要基于其82岁总裁奥辛斯基(Stanford Ovshinsky)的发明。该公司简直像猫一样有多次生命。目前市场热捧它是因为，这是一家替代性能源集团公司，有望受益于太阳能面板、一种新型电脑记忆体以及混合动力汽车电池等诸多东西。

　　前不久，该公司宣布就其记忆体产品与三星(Samsung)达成一项授权交易，股价因此受到极大的激励。

　　但仔细分析后发现，这不过是一家上市多年却只有少数年份盈利的公司的又一次宣传炒作罢了。

　　为什么这一次应该不同呢？该公司提出了数条理由，我稍后会进一步分析。该公司的一位发言人自豪地指出，公司的股价是跟着

石油价格上涨的。这倒是实话，而这也正是问题的所在，也正是投资者应该进行深入分析的原因——深入分析包括，不要急着在最近一轮涨势中买进该股，应该先去查阅1980年代和1990年代商业周刊(Business Week)、富比士(Forbes)和其它刊物上发表的关于该公司的文章。

　　毕竟，这家公司有过类似的炒作历史。

　　逐条反驳

　　关于太阳能面板：该公司发言人称，这一次是不同的，因为Energy Conversion的Unisolar事业部(生产太阳能电池板)正在开足马力生产，而且产品“卖得精光”。的确是这样，但这并非因为它的薄膜光电技术是最新、最了不起的技术。它的产品好卖是因为矽供应存在不足。矽是制造眼下更流行的晶体太阳能电池板的关键材料。薄膜光电技术的出名之处是它可以在局部阴影下产生电能。这也不错，但一般认为它的效率不及晶体电池板。目前晶体电池板供不应求。换句话说，Unisolar碰巧填补了一种市场需求的空缺，而这种空缺又预计会在大约一年后结束。尽管Unisolar声称全部产能都已经利用上了，但它的季度销售并没有达到6百万瓦特的最大生产能力。原因之一可能是竞争对手：尽管该公司效率低下，但仍然招致了诸如本田(Honda)、三菱(Mitsubishi)、夏普(Sharp)以及一些新兴公司加入竞争行列。

　　关于电池：该公司发言人称这一次不同是因为，该公司与

雪佛龙德士古(ChevronTexaco)的合资公司Cobasys最近宣布，它的电池将在新款Saturn VUE混合动力汽车上使用。如果说太阳能面板让Energy Conversion炙手可热，那么混合动力汽车所使用的电池便令它魅力十足。该公司从三洋(Sanyo)生产的镍氢电池(用在汽油电力混合动力汽车)上得到了权利金。

　　只是有一个陷阱：来自电池的权利金很少，上季度仅为70万美元。这意味着，该公司所获得的权利金仅限于在美国生产的混合动力汽车，这便把最畅销车型——丰田的Prius排除外，因为Prius不在美国生产。电池权利金合约将于2014年结束，但一些业界专家认为，到那时，镍氢电池将被锂离子电池取代。锂离子电池更便宜，充电时间更快，尽管用在汽车上尚未被认为像镍金属电池那么安全。(具有讽刺意味的是，下一代锂电池技术的领先者，也是一家“新瓶旧酒”式的火爆公司：经常“翻新”的Valence Technology)。回来再说Cobasys，这家合资公司表面上听起来很了不起，但至今没有给出何时盈利(如果能盈利的话)的时间表。

　　关于记忆体：该公司发言人称，这一次之所以不同以往，是因为Energy Conversion最近与三星签约，向对方授权“闪存杀手”、技术仍在发展中的相变化记忆体(phase-change OUM)。该技术是Ovonyx开发的，而Energy Conversion拥有Ovonyx的部分股权。加上前面提到的太阳能面板和汽车电池，该公司的未来便成了一种可靠的“买权”。除了三星，其它需要向Energy Conversion支付权利金的合作伙伴包括STMicroelectronics、BAE Systems和投资巨子英特尔资本(Intel Capital)——它也是Ovonyx的投资人之一。听起来真不错，但即使相变化记忆体成为下一代闪存，大多数专家认为该技术在成熟到开始创造营收之前还需要三至五年时间。三星称，希望到今年年底拥有相变化记忆体技术的“样品”。

　　还有，不要被它与三星这类大牌公司的合约消息所愚弄。我们都把这称为“合作伙伴”炒作。这些大牌公司总是在投资潜在新技术的提供商并与它们结成合作关系。Energy Conversion经历的合资关系与Kleenex那令人恶心的方式类似。数年前当Energy Conversion将近用光现金时，曾经有一家比利时电线及材料公司Bekaert与它分道扬镳；再之前，它还有过许多合资伙伴，包括International Telephone & Telegraph、3M、Arco、American Natural Resources、General Motors、Canon和Standard Oil of Ohio；对了，它与雪佛龙德士古的合作协议也经过了修改，削减了雪佛龙德士古出资的数额。

　　尽管合作伙伴换了一茬又一茬，但Energy Conversion仍然“努力”积下了2亿9200万美元的亏损。它的财务状况如此糟糕，Gradient Analytics不得不给Energy Conversion的盈余质量一个“F”评等。理由多多，其中之一是第一季度亏损高于预期，而营收数字却低于预期。Gradient在报告中说，这种与预期的巨大差距“倾向于支持我们对其盈余质量的评价：Energy Conversion实现盈利的可能性相当小，”至少到该公司财年(7月份)结束时是这样，而到财年结束时实现盈利却是该公司宣布的目标。现在，该公司高管不再说Energy Conversion走在实现盈利的“道路上”，而是含糊其辞且不再具体指定日期。事实上，在去年11月份该公司最后一次电话会议上，当被问及盈利时间表仍是最初的7月份，还是“有所延后”时，董事长史坦培(Robert Stempel)告诉投资者：“我们非常重视回到盈利状态。”他没有给出日期。

　　(本文作者：Herb Greenberg)