分析资金流向 提前因应盈余季节

　　【MarketWatch纽约1月19日讯】雅虎(Yahoo)(YHOO)周二盘后报告的每股盈余比预期低了1美分。周三投资者对雅虎的反应更大程度上反映出市场而非雅虎一支股票的境况。

　　这表明，市场参与者最近的投资决定许多是基于对盈余利好的期望；或者表明，市场参与者整体根本无视盈余季节的到来。

　　不管是哪种情形，理解雅虎的股价变动及其背后的原因，将有助于投资者处理今后两周内一定会出现的其它令人意外的盈余消息。

　　那么，雅虎

股票到底发生了什么事？该公司周二盘后宣布，盈余比上年同期成长了83%，但其股价却马上跌了10%。它的盈余成长不像它每股盈余低于预期1美分那么引起重视(总盈余比预期约低1400万美元)。其股价的反应被视为是市场对该股未达预期的“惩罚”。这种现象被用于支持“买进(buy)”评级，因为相对其盈余未达预期数额而言，40亿美元的股价损失似乎有些不相称。

　　当然，这种现象有一个前提：抛卖开始于雅虎公布盈余的那一刻。然而事实并非如此。该股从感恩节之前开始反弹，截至本周二收盘涨至39至43美元区间。为什么？肯定不是因为投资者乐意看到该公司盈余未达预期。

　　股价运动的真正原因是什么？是感知与现实相互作用的结果。有时候，这两个因素出现背离，而当它们重新吻合时，就会引起激烈的价格运动。基本面分析衡量的是“感知”，技术面分析衡量的是“现实”。

　　这方面的指标之一是蔡金(Marc Chaiken)发明的“资金流(Money Flow)”。将每个交易日的收盘水平与盘中变动区间相比较，然后用这个比率乘以当天的成交量，便得到资金流指标。该指标可以用来确定一支股票或市场是处在“筹码集中(accumulation)”的状态下，还是处在“筹码分散(distribution)”的状态下。如果把资金流编制成图表，就可以发现，该指标曲线不仅在去年11月份该股升至最高点时触顶，而且在随后该股横向盘整时形成了“低点愈来愈低”的型态。这就是所谓的“筹码分散”状态。

　　所以，当投资者还在期望雅虎达到或超越盈余预期时，其股价便不再处于筹码集中状态，甚至可以认为已经处于筹码分散状态。这么一分析，本周三股市的反应就不是那么出人意料的了。

　　我们回头来看看标普500指数代表的大市。新年反弹使标普500指数从两个月交易区间的下档上升至交易区间的上档，接着继续走高。自始至终，每个交易日的成交量倾向于比前一交易日下降。同是在这段时期，标普500指数遇到了几个筹码分散的交易日——通常看涨的交易日最终未能收盘于早盘的高点之上。

　　因此，虽然股市仍在反弹，但买家推动股指上涨的力量不及卖家拉低股指的力量。

　　最终，一个价格型态在上周形成，就是我们AvidTrader所谓的“轴形盘整(Pivotal Correction)”。类似于图表分析师常说的“头肩型态(Head & Shoulders)”。根据这个型态的高度可以计算出股价下跌的第一个目标。

　　凑巧的是，大市突然间遇到了一些预料不及的负面消息。首先，周末来自伊朗明白无疑的威胁震动了石油市场，使油价涨破了过去两周的交易区间；接着，东京股市监管机构以诈欺罪名突击搜查网路公司Livedoor(JP:4753)。正如巴西一只蝴蝶对全球气流的影响，股市对这些事件的反应也开始暴露出新年反弹的弱处。

　　随后，又传来雅虎盈余不达预期以及英特尔(Intel)(INTC)令人失望的消息。

　　依据上周那个“轴形盘整”型态计算出来的第一个下跌目标，于本周二晚间在Globex交易中被触及，甚至略略超过。价格目标是一个型态买进或售出压力的一种体现，当价格目标被触及时，可以说之前的买进或售出压力便得到了释放。在这个例子中，价格目标的实现也包括了对先前交易区间高点(现在自然变成了支撑位)的一次考验。因此，标普500指数摆脱周二晚间的低点上冲就显得很正常了，这次上冲延续至周三开盘并差一点填满了周二收盘时的一个下跌缺口。价格目标最终在周三正常交易时间内也被“达到”，那正是当天交易的低点。

　　轴形盘整型态的一个有趣特点是，在价格目标被实现之后，它损失的点位往往能够全部收回。如果该型态的价格目标实际上于周三实现，那么在再次考验那个价格目标之后将冲向新的高点。

　　显然，上周触顶以来的价格运动(现实)帮助抵消了之前过度乐观的情绪(感知)，而正是那种过度乐观的感知把牛派的羔羊赶进了本周的屠宰场。同样重要的是，雅虎和英特尔的盈余如今都已成为历史。许多投资者周三消化这些消息时，无疑会一致自问：“如果盈余季节一开始就这样，我该不该把买进行动推迟至盈余季节结束之后呢？”

　　我们的想法有些相似但不完全一样。这只是盈余季节的开始，接下来会出现更多叫人意外的盈余报告——不过利空和利好都会有。

　　除非标普500指数继续下跌至周二晚间的低点之下，否则我们会期望接下来应该出现的“冲向”新高的行动，催化剂便是利好的盈余报告。如果周三的下跌进一步恶化，投资者更关注eBay(EBAY)和

苹果电脑(Apple)(AAPL)而不是Seagate(STX)和超微(AMD)，那么我们将在下跌的下一个目标寻找类似的机会。

　　(本文作者Rod David于1995年创立技术分析网站AvidTrader.com。David开发出一种识别任何股票和市场之价格目标和拐点的技术分析方法。作者本人不持有文中提及的任何股票。文章代表作者个人观点，投资者依此决策责任自负。)