CME比特币期货：属于机构投资者的衍生工具

　　据Investing.com报道，CME官网上指出：比特币期货交易将在当地时间2017年12月10日（周日）生效，在12月11日（周一）正式进行。除非监管机构对其进行推迟。

　　根据CME公开的信息，一手比特币期货包含5个币，按照目前的比特币价格，合约价值达到约4万美元。

　　根据CME官方网站资料，芝商所披露的拟上市比特币期货合约说明，如下图所示。

芝商所披露的拟上市比特币期货合约说明（来源：CME官方网站）

　　年初以来，比特币（以BTC/USD表征）年化波动率达到90%，大约是WTI原油期货（以USO表征）的3.6倍。

　　这种波动水平，恐怕只有VIX的期望波动率（VVIX）可以与之相提并论。VVIX反映的是Cboe标普500波动率指数（VIX）未来30天的预期波动率。VVIX最近一年均值也大致为90%。

　　目前Cboe的VX期货投机客户各合约的初始保证金比例算术平均值约为30%（http://t.cn/RjsQMXE），这还是在VIX长时间处于历史低位的情况下。VIX本身不能直接交易，但通过VX期货使之成为可能。

　　借鉴Cboe对VX期货的保证金水平，并考虑目前规则下比特币期货最多只提供6个月以内的合约，而近月合约对保证金要求更高，推断比特币期货针对不同客户的初始保证金比例会在30%-50%之间。

　　高合约价值、高保证金比例，这个CME新品种注定主要用于“卡位”机构投资者，试图引导比特币进入投资世界主流。或许未来其它大型交易所（如Cboe）会视情况推出差异化的适合个人投资者参与的迷你合约。

　　此外，其他加密货币，如以太坊期货，也可能尾随其后。

　　对于个人投资者而言，比特币期货一旦正式上市，最大的意义是，专门暴露于比特币价格波动的基金产品（特别是交易所交易基金）有望获得美国证券交易委员会（SEC）放行，投资者拥有更便捷的途径进行投资。

　　目前，投资者如果希望将部分资产暴露于比特币，可以通过一些ETF实现。ARKW、ARKK都属于这样的产品。

　　ARK Web x.0 ETF （ARKW）是一只投资于信息技术领域前沿的ETF，包括发展云计算、大数据、机器学习，及区块链技术的上市公司及其他资产，其最新十大持仓股包含亚马逊（AMZN）、比特币投资信托（GBTC）、奈飞（NFLX）、英伟达（NVDA）等。其中，比特币投资信托的资产权重约6%。

　　今年以来，ARKW的累积涨幅为75%。

　　ARK Innovation ETF（ARKK）是另一支拥有比特币投资信托头寸的ETF，该ETF持仓前两名分别是特斯拉（TSLA）和比特币投资信托（GBTC），二者的持仓占比分别为6.22%和4.97%；十大持仓股中，相对熟悉的公司还有推特（TWTR）、亚马逊（AMZN）等。

　　该基金今年以来涨幅接近75%。

　　但投资者应该关注这些基金主要通过比特币投资信托（GTBC）实现比特币资产暴露，而GBTC较其持有的比特币价值溢价达30%左右。比特币期货一旦获批，竞品一旦上市，可能面临估值修复。

　　（注：本文于2017年12月5日修正了比特币期货的合约价值，由“约40万美元”修正为“约4万美元”。）

　　（线索Clues / 李涛）

责任编辑：李涛