美元涨势放缓 新兴市场货币能否“高枕无忧”？

　　在强势美元和高油价轮番冲击下，今年以来新兴市场货币大多节节败退。但近期美元涨势明显放缓，新兴市场货币能否迎来喘息？

　　新兴市场经济体面临着不同经济基本面和金融稳定性，且在通胀、央行政策、债务比率及外部收支方面存在巨大差异，这些不确定性可能会让不同货币走向分化。

金砖四国和土耳其货币兑美元汇率下跌 图片来源：芝商所

　　以巴西雷亚尔为例，在内外多方市场不确定因素的净影响之下，雷亚尔如何可能将走出不同走势？

　　过去数月，由于美元对其他国家货币汇率持续坚挺，国内农作物产量高位徘徊，以及国内政局动荡和外部新兴市场资产抛售潮，巴西雷亚尔汇率承压下行。不过，自十月底以来，受美元回落和国内政局企稳影响，雷亚尔汇率有所回升。

　　分析认为，面临贸易格局、美元走势和巴西政局等几方面不确定性，未来，雷亚尔的走势主要关注以下几个方面：1．美国施加关税是否能令全球订单转向巴西；2． 美元指数是否会回调；3． 巴西新政府能否化解财政危机。

　　关税加码，巴西成受益国？

　　首先要关注，全球贸易格局接下来可能会进入一个新阶段，这意味着美国方面对其主要贸易伙伴征收的关税可能还会加码。

　　这是众多经济体目前面临的最大外部不确定因素之一，但巴西却可能“渔翁得利”，成为贸易摩擦的受益国。

　　比如，巴西极有可能作为替代市场提供原本从美国出口的原油和大豆，且可能迎来出口的“量价齐涨”。

　　而且，巴西具备扩大其大豆生产的能力。巴西农户很可能会将贸易战因素考虑在内，调整下一年的大豆种植面积计划，扩大其大豆生产。上述事件都可能将使雷亚尔明显升值。

　　不过，也有分析认为，尽管巴西大豆出口行情短期看涨，但全球化时代的国际贸易不能只考虑一种商品或一个产业，保护主义引起的供应链扭曲可能会造成多个产业经济成本上扬，市场不确定性增大。

　　美元涨势减弱，雷亚尔被动跟随？

　　两种货币之间汇率的变动来自两国之间经济、贸易、金融和政策等多方因素的互动。作为全球最大的经济体，美国经济的强弱直接影响到美元走势，是影响全球货币汇率走势的重要外部因素。

　　那么，美元究竟会怎么走？

　　从技术面的角度来说，美元指数上涨动能已经明显减弱。

　　从基本面上看，美国财政刺激措施红利消退、金融条件逐渐趋紧，美国经济增长很有可能开始放缓，因此，明年美元或坚挺不再。

　　此外，特朗普已多次公开干预美联储政策，这令市场会对美元指数产生一定的忌惮。

　　从以上三方面来说，短期来看，美元指数可能会受到一定回调的压力，令雷亚尔相对美元被动回升。

　　但如果更长久来看，美联储加息和美国公司未来加大货币对冲的情况下，美元中长期走强的基本面依然存在，雷亚尔依然面临贬值情绪。

　　财政前景改善，雷亚尔再迎机会？

　　不同新兴市场对美元的脆弱性需要独立来看待。因为，相比于外部因素而言，内因对汇率走势可能起更重要的作用。

　　就巴西的情况来看，巴西预算赤字庞大，占GDP比重的7%，以及公共与私人部门的债务水平过高，增长过快。这内部的一系列经济问题也是导致雷亚尔在今年10月下旬总统选举之前跌跌不休的“幕后推手”。

　　解决这些问题的根本是实行紧缩的财政政策：增加政府收入，削减开支。这将抑制社会总需求和物价上涨，改善巴西的贸易收支和国际收支，令巴西雷亚尔有望走强。

　　再从货币政策上看，雷亚尔的上行压力又能为巴西央行降息创造空间，从而降低偿债成本并抵消紧缩财政政策的部分负面影响。这也在一定程度上意味着雷亚尔走弱。

　　市场目前倾向于认为，博尔索纳罗带领的巴西新政府将实施亟需的改革，包括降低财政赤字，提振了人民对该国货币的信心。

　　预算改革前景改善，巴西经济有望迎来一段增长期；巴西央行可能降息，让财政改革更容易实施。在这些因素的综合作用下，雷亚尔是贬是升？

　　不确定性之下 如何利用相关期货工具进行对冲

　　总体来看，巴西在贸易战、美元波动以及该国财政前景方面面临多方不确定性，其中有风险因素，但若政策实施得当，也伴随着许多支撑因素。

　　以雷亚尔为代表，从全球其他外汇市场来看，对冲汇率急剧波动风险也已经成为各大交易商和部分企业的首要考虑的问题。未来各种货币的走势不明的情况下，投资者还是需要做好对冲工具使用和风险管控。运用芝商所（CME）的相关外汇期货和期权工具，能够有效管理投资组合风险。

　　芝商所旗下的新兴市场外汇期货互相之间存在最高可达50%的保证金冲销，与原油、黄金、美精铜等市场基准期货合约也可享最高40%的保证金冲销。

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责任编辑：于健 SF069