2020年危机爆发？ 摩根大通保守估计美股将跌20%

　　和全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧一样，摩根大通的新近报告也让2020年成为危险的时点。报告预计，下一次危机可能两年后就爆发，

　　摩根大通基于经济扩张时长、下次衰退可能时长、危机前杠杆程度、资产价格股指和去监管及金融创新水平的模型预计，下一场危机中：

• 美股将跌约20%；
• 美国公司债的收益率溢价将上涨约115个基点；
• 能源价格大跌35%，基础金属跌29%；
• 新兴市场国家国债息差扩大279个基点；
• 新兴市场股市暴跌48%，其货币跌14.4%。

　　报告指出，根据全球性金融危机曾经的表现，而且考虑到其相对一般的衰退/危机来说可能没有预警，以上属于比较克制的资产表现预测。在此前经济衰退及其后的全球金融危机期间，标普500较巅峰跌去54%。

　　报告特别提到，由于市场流动性结构性不足，所以下一次危机到来时，这些资产的表现至少会持平历史上危机期间的正常水平。这是在暗示，流动性不足可能让危机期间的资产表现更糟。

　　值得一提的是，在本周一发布的另一份报告中，摩根大通强调了自2008年以来金融市场流动性持续减少的危险。

　　上述报告名为“流动性大危机”，其指出，从主动到被动资产管理的转变、特别是主动价值投资者减少削弱了市场防止大规模撤资的能力，以及从中恢复元气的能力。在股票资产管理账户中，主动管理账号目前仅占约三分之一，主动的单一姓名交易仅占交易量的10%左右。这种转变消灭了准备在市场混乱时买入低价公共证券的庞大资产池。

　　除了流动性，预测下次危机的摩根大通报告还强调，下一次下跌持续多久是未知的一个重要因素，它将衡量情况会有多糟。衰退持续得越久，通常对市场的打击就越大。

　　无独有偶，最近达利欧也发出警告，称两年后可能迎来经济衰退，将催生严重危机。

　　达利欧本周二在携新书理解大型债务危机的模板》（A Template for Understanding Big Debt Crises）做客CNBC时表示，目前正处于第七个年头，这种状况还能持续两年左右。之后，衰退将催生一场更缓慢、更严重的危机。

从社会和政治问题的层面出发，我认为下一次危机会更为严重，处理起来也更棘手。

下一次危机将不会跟此前一样是一次大爆炸式的危机，而将是一场增长更缓慢、收得更紧的债务危机，并将带来更大的社会影响和国际影响。

　　达利欧指出，一旦利率上升到足以抑制经济扩张的地步，经济就会在社会贫富不均极其严重、民粹主义节节升高之时衰退，政治因素将使下一个拐点变得复杂。

　　由于货币政策已经处于最为宽松的水平，效用随之降低，市场或将被迫应对那些前所未见的问题——比如养老基金的崩溃和缺乏资金支持的医保福利等等。一切均将引发公众更为强烈的反应。

责任编辑：张宁