拼多多：前途光明，值得期待

　　编者注：本文作者Gary Alexander，由华盛学院李剑编译，和您一起关注拼多多的估值，以及巨大成长潜力下其估值的合理性。

　　今年最大的IPO之一，是一家你可能从未听说的公司。事实上，在几年前它还未成立。这家公司以积极进取的姿态，成为中国的最新热点之一。

　　它，就是电商企业拼多多（PDD）。这个名字体现其团购主题，即相约购买特定商品的人数越多，优惠力度越大。得益于这一创新概念，拼多多跻身中国成长最快的电商企业之列。而且，随着收入攀升至10亿美元，它逐渐成为阿里和京东两大巨头的有力竞争者。

　　拼多多所更新的上市文件表明，其IPO规模将高达15亿美元。作为美国最知名的超级独角兽之一，Deopbox上市时募集7.56亿美元，仅相当于拼多多的一半。

　　今年美国的IPO市场十分活跃，其中几笔堪称年度最庞大的融资来自中国的公司。中国公司的赴美上市之旅可谓是成败参半，而其中的成功者都有一个共同的特点，那就是均为高利润的互联网公司。自称为“中国版奈飞”并且IPO表现极佳的爱奇艺（发行以来上涨139%），就是一个好例子。投资者似乎对华米等中国硬件公司不感兴趣，却对拥有十多亿市场的高增长互联网企业情有独钟。

　　拼多多就是这类公司之一。不过，和许多电商企业不同的是，它主要获取服务收入，不直接销售产品。因此其毛利率高达77%，与高利润的软件公司不相上下。由于基数较小，拼多多今年一季度的营收同比增长37倍，但仍然非常强劲。在高增长的基础上，拼多多凭借高毛利率预计能够快速实现盈利。

　　更新后的估值

　　拼多多最新的F-1文件显示，在IPO时公司打算以16至19美元的价格发行8560万份ADS，其中每份相当于4股普通股。按照每股17.50美元的价格来算，一共能够募集15亿美元。再加上在IPO之后发行的44.3亿股，拼多多的市值将高达194亿美元。

来源：拼多多的F-1文件

　　可以作为参考的是，爱奇艺上季度营收为7.7亿美元，但目前的估值达到112亿美元。

　　惊人的增速

　　拼多多增速惊人的事实不容忽视。不管是去年的实际收入还是今年的预期收入，都展现了其可观的成长潜力。17财年公司收入是16财年的三倍，增长至17.4亿人民币。而且，今年第一季度拼多多的收入达到13.8亿人民币（即2.207亿美元），狂增37倍。以上数据表明，公司的发展从18财年开始大大加速。

　　和中国的阿里以及美国的亚马逊等年收入和交易总额巨大的竞争对手相比，拼多多还有很大的进步空间。在阿里17财年4万亿人民币的交易总额面前，交易总额只有1412亿人民币的拼多多如同侏儒。不过，很少有公司能像拼多多这样快速增长。事实上，在成立三年内吸引到2.95亿活跃买家和1.03亿月活跃用户，这堪称奇迹。

　　如果将其第一季度收入乘四，那么该公司今年的营收将是8.80亿美元。假如我们预测拼多多今年营收达到10亿美元，拼多多当前估值就是其全年营收的19.4倍。然而，我们必须考虑两个因素：首先，考虑到营收增长的加速趋势，18财年收入可能会超过10亿美元。而且，其收入的增长可能将持续到19财年。因此，假如19财年收入翻倍，那么拼多多的估值就是其全年营收的8到9倍。

　　不过，在分析拼多多这种拥有超高增长率的公司时，短期估值倍数其实几乎没有帮助。收入增长率、用户的增加量和盈利潜力才是我们关注的重点。通过这几年的爆炸性增长，拼多多已经证明了其商业模式的可取之处。公司的下一步，就是从IPO中获得15亿美元，并大力投资于下一阶段的增长。

　　小结

　　拼多多15亿美元的IPO规模引人注目。在将拼多多的数据和增长潜能与其宣传的价值、估值进行比较后，笔者将其视为今年最值得期待的IPO之一。

责任编辑：郭明煜