新债王：黄金正处于向上爆发的边缘

　　汇通网讯——在5月8日双线资本（Doubleline）举行的月度网络直播期间，双线资本CEO、有着“新债王”之称的冈拉克（Jeff Gundlach）关于通胀、收益率曲线趋平、美元、债市及黄金等都发表了自己的观点。

　　在5月8日双线资本（Doubleline）举行的月度网络直播期间，双线资本CEO、有着“新债王”之称的冈拉克（Jeff Gundlach）就通胀、收益率曲线趋平、美元、债市及黄金等资产表达了自己的看法。

　　冈拉克的展示以一个问题开始，那就是：美国衰退即将到来？下图显示，冈拉克至少目前对此并不是很着急，但随着2018年年底的到来，情况可能会发生变化。

　　下图显示的是美国真实GDP（蓝线）及名义GDP（红线）变动情况：

　　冈拉克指出，人人都知道美国经济出现了一些放缓，他补充表示，美国经济的顶峰可能已经过去。

　　关于通胀

　　冈拉克表示，美国的通胀在上行。他指出，美国的核心CPI高于2.25%，这将是扭转通胀局势的关键，通胀有可能会爆发。

　　下图为整体通胀率及核心通胀率&核心PCE物价指数：

　　今年以来，服务行业和商品通胀都开始走高。下图为美国核心服务业通胀同比变化（蓝线）及核心商品通胀同比变化（红线）：

　　冈拉克指出，纽约联储推出的潜在通胀指标（Underlying Inflation Gauge，简称UIG）领先核心CPI有16个月，并与其有着高度相关性。如果纽约联储的潜在通胀指标准确，核心CPI将升至逾10年来的最高水平，并突破冈拉克2.25%的核心CPI红线。

　　下图为美国核心CPI（蓝线）及纽约联储潜在通胀指标（红线）：

　　关于收益率曲线趋平

　　如今，美国债券收益率曲线为金融危机以来最平，5年与30年美债收益率息差只有30个基点。

　　收益率曲线趋平通常是经济衰退的先行指标。冈拉克指出，收益率曲线最近几个月并没有很大变化，因此不必太过担心。

　　下图为美国2年期与10年期债券收益率息差（蓝线）及美联储加息周期（灰色柱状）：

　　关于美元

　　冈拉克对美元的长期前景非常悲观，但对美元短期前景持乐观态度。他表示，如果美元指数升破95，他并不感到意外。

　　下图为美元指数走势情况：

冈拉克对于美元短期非常乐观的一个原因是极端的美元净投机仓位。

　　下图为美元净投机仓位情况：

另一个原因是美国金融状况收紧，这体现在Libor-OIS息差的飙升上。

　　Libor-OIS息差是伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期的息差，主要反映的是全球银行体系的信贷压力，息差扩大被视为银行间拆借的意愿下滑。

　　下图为3个月Libor-OIS息差（蓝线）VS美元现货指数（红线），美元指数通常滞后Libor-OIS息差三个月。

　　冈拉克认为，美联储缩减资产负债表（相当于收紧货币政策）与10年期美债收益率的上升直接相关。

　　下图为美联储持有的美国国债（蓝线）情况及美国10年期美债收益率（红线）：

　　冈拉克的一个有趣发现是：离职的美联储主席总是收紧货币政策，给继任者提供政策上的灵活性。

　　下图为新美联储主席上任后美联储的短期利率情况：

　　冈拉克表示，利率上升及赤字是“相当危险的鸡尾酒”，美国经济可能在2019年出现衰退。

　　关于债市

　　在债券市场，人人都在谈论10年期美债收益率达到3%的水平，但冈拉克表示，目前重要的关键水平是30年期收益率3.22%的这一水平。

　　下图为10年期美债收益率及30年期美债收益率对比：

铜价/金价比VS10年期美债收益率暗示，10年期美债收益率将反弹。

　　下图为铜价/金价比（红线）VS10年期美债收益率（蓝线）：

　　关于黄金

　　冈拉克表示，期待黄金有突破性上涨，可关注收盘价高于趋势线，或是跌破200日线的情况。

　　下图为现货黄金走势：

　　此前，冈拉克也曾表示，黄金正处于向上爆发的边缘。冈拉克表示，从技术图形看，头肩底形态预示着金价将迎来“爆发”，未来可能有1000美元的上行空间。

　　此外，冈拉克仍看好大宗商品，表示大宗商品今年能有表现出色。

　　去年12月，冈拉克就曾预言，今年表现最好的资产类别将是大宗商品。迄今为止，他的观点被证明是正确的。

责任编辑：郭明煜