巴菲特连续2年请他们吃饭 一谈就是4小时信息量惊人

　　文章来源：北京大学光华管理学院

　　巴菲特午餐曾拍卖出345.6789万美元的天价，却有人可以享受他的免费午餐。

　　是什么人可以让投资大鳄巴菲特掏腰包请客吃饭？并且和他面对面畅聊4个小时？

　　答案是：全球10所大学的学子。

　　不同于针对企业家群体用于慈善事业的“天价午餐”，巴菲特每年都会将宝贵的午餐机会，免费向世界各地的大学生们开放，邀请全球10所大学的学子共进午餐，并与他们面对面交流。该活动已开展10余年，参与者由当地的几所院校拓展至全球各地的大学，北京大学光华管理学院在2017和2018年连续两度受邀。

　　巴菲特和全球学子们面对面4个小时，具体聊了什么？

　　北大光华学子根据笔记整理翻译了以下内容，中文字符超过1万字，信息量很大，值得收藏：

　　北京大学光华管理学院学子2018年2月23日和巴菲特的合影

　　▏时间：美国中部时间2018年2月23日 ▏地点：巴菲特的家乡奥马哈

　　【最想投资什么】

　　1．巴菲特先生，您在1970年代投资了报业，比如华盛顿邮报后来被证明是相当好的投资。2018年，您最想投资哪些行业？

　　巴菲特：报业从1880年代开始发展——当时，每座城市都有十家以上的报社，语言也包括英语、西班牙语、德语，等等。有很长一段时间，报纸是人们获取信息不可或缺的渠道。此外，这个行业也是一个自然垄断行业，因为人们一天只需要阅读一份报纸。

　　到了1970年代，整个美国仅剩下1700家报社。当时，报纸已经分门别类，比如工作、房地产、棒球、金融等。现在，除报纸外，我们可以从更多其他渠道获取资讯。此外，报纸上的每一行文字都是有成本的，但无论你在网络上发布多少信息都是免费的。总体而言，电视台、互联网已经取代了报纸，成为大多数人的主要信息来源，报业逐渐失去了用户群和垄断力量。

　　华盛顿邮报创始于1930年代，并于1970年代成为华盛顿特区的最佳报纸。之后华盛顿邮报破产并且被拍卖了。在我们投资时，它还拥有四家电视台、新闻周刊和其他资产。整个公司的售价为8000万美元，资产则很容易达到4-5亿美元。所以，这是不需要多加考量就可以做的投资决策，并且获得了超过100倍的回报。

　　至于今天最好的生意是什么，我希望我知道，但即使我知道，我也不会告诉你。如果你知道，请悄悄地告诉我，不要对其他人喊出来。最好的产业是有护城河的城堡。总会有其他人打算攻击你的城堡，但问题是你的护城河是否够宽。一些伟大的企业分散在许多领域，人们不会注意到它们，竞争对手也不会瞄准它们。但是随着信息变得无处不在，这种事情变得很少。此外，有一些行业和公司曾经享受过护城河，但是这些行业已经逐渐消失了。

　　报纸曾经是具有地方性自然垄断力量的行业，但由于互联网的出现，报纸逐渐被侵蚀。

　　另一个例子是AOL，AOL在20年前是很大的生意。当时人人都恨他们，但他们一直在增长。这是好业务的特征之一。

　　Google是优秀企业的另一个例子，该渠道对用户来说是非常重要的。汽车保险供应商GEICO每次从Google获得汽车保险点击，得支付10美元。在这种情况下，谷歌的护城河是很大的，大到竞争者Bing被用户戏称为 “But It’s Not Google” （但它不是谷歌）。

　　巴菲特往年和学生们的搞怪合影

　　不仅免费午餐还可以亲吻巴菲特

　　巴菲特和年轻学子在一起力气大着呢

　　巴菲特和学生在一起非常平易近人

　　2．伯克希尔·哈撒韦公司去年在加拿大做了一笔4亿美元的投资。您认为加拿大还有什么其他的投资机会吗？

　　巴菲特：那次投资有运气成分。当时，加拿大一家银行遭到挤兑。在美国，联邦存款保险公司通常会阻止挤兑。伯克希尔及时给银行提供贷款，阻止了挤兑的发生。其他银行也会提供信贷帮助，但往往条件更为苛刻。伯克希尔的条件更优，且伯克希尔出手，有利于提升银行信誉，从而阻止挤兑。

　　加拿大是个好的投资地点。在1977还是1978年，我花了两千万美元买了一座大桥。那是一家公开上市的公司，并且拥有重要大桥之一。我总能在2分钟内判断我是否要达成一个交易。

　　3．伯克希尔为一个房地产投资信托（REIT）支付了4亿美元。您如何适应低利率，以及如何在不断变化的货币政策下做出投资决策？

　　巴菲特：伯克希尔从不根据宏观经济上的考虑做出决策。观察利率本身很有趣，但我不认为利率会对投资决策产生任何影响。投资决策应该由业务本身的性质和特点决定，而不是由利率决定。

　　我欣赏美国经济的长期增长。我有生之年经历了15位美国总统，这个数字占所有美国总统的三分之一。随着时间的推移，美国的业务表现很好。美国现在所有的资产都是在短短几百年间从无变到有的。这是一场胜利者的游戏，你也想参与其中。我不会让政治信仰影响投资信念。

　　在经济衰退期间，你也可以看到希望。1942年，我以14.75美元的价格买下了第一只股票。那时，美国在太平洋战场上失利，人民陷入绝望。如果你当时投入了大约114美元，今天它的价值将达到40万美元。

　　看看我们现在，再看看1776年的情况，你很容易就能看到趋势线是怎样的。如果有一股巨大的顺风正在形成，短期阵风将无关紧要。不要在有大顺风的游戏中跳舞，进进出出。你需要关心的是，随着时间的推移，资产会产生什么价值。你不需要订阅报纸，你只需要穆迪手册。

　　4．在评估公司的增长时，您会看哪些特征和财务指标呢？

　　巴菲特：我会寻找那些为世界做了点什么的股票。在评估增长时，有太多指标可以考虑，所以关键在于选择看哪些指标。

　　收益是一个考察标准。但必须记住，如果你做了一个非常显然的投资决策，别人也可以这么做。重要的是洞察到别人没有发现的地方。

　　坚持将注意力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。上个季度，基于对智能手机的理解，我买入了苹果公司的股票。

　　品牌与商标的力量是很重要的一个考虑，比如麦当劳的品牌。

　　公司的管理层对公司是否充满热情，是一个需要重视的因素。虽然最值得投资的公司，是那些已经好到无须考虑管理层的公司。

　　盈利能力与现金流也十分重要。

　　变化在随时发生，有时甚至是急剧发生的。把投资想象成棒球，而你是击球员。投资一家公司就像当棒球飞来时，你在不断调整位置。球是否处于“好球带”，对结果至关重要。但是，与棒球运动不同的是，投资的时候投资者可以选择“不挥棒”。因为，在投资中，没有明确的“好球带”，除非你足够地了解公司及其投资潜能。

　　5．除了阅读公司的年报之外，要做出成功投资，还必须阅读什么其他材料呢？

　　巴菲特：你的理性认识会不断随着学习而增强，公司年报并不是最重要的阅读材料。没有什么可以与亲自参与实践可比，但这需要很多很多的时间和成本。学无止境，以可口可乐为例，我所能做的不过是尝试去对文化的变化和口味的变化进行判断。假设你拥有一家公司，可以想象一下公司的弱点，所面临的挑战，护城河以及竞争态势，等等。比如在决定是否购买糖果公司的时候，你需要考虑一盒巧克力的价格敏感度。该敏感度是很低的。

　　其他可以考虑的因素还包括，5年或者10年之后这个公司会是什么样子，世界会是什么样子，文化会是什么样子，等等。

　　6．您如何把社会责任与投资决策相结合？

　　巴菲特：作为公民，我们有责任付出努力并参与到社会工作中，但试图通过社会责任感来给公司排名将导致失败。不要因为社会责任感而作出一个投资决策。

　　之前查理和我有机会在德克萨斯州购买一家嚼烟公司。我们看了公司的数据，发现从来没有见过比这更好的生意，但我们最终没有买这家公司，因为我们并不想参与其中。我们从来没有买过对社会不利的公司。

　　查理最喜欢的公司Costco也卖香烟，但那并不影响我们对这家公司的喜爱。就像我喜欢可口可乐一样，为了喝可乐，我愿意放弃一年的生命。这是我愿意付出的代价，是我的个人选择。你需要做你信仰的事情，并尽自己的本分。对于卷烟问题，我认为征收重税会起到一些作用，但征税也不是完美的解决方案。

　　2011年4月巴菲特与南京大学商学院学员及精英在奥马哈交流，巴菲特假装畅饮中国白酒。

　　巴菲特最喜欢喝的还是可乐，和好朋友比尔·盖茨一起喝的最多的也是可乐。

　　【怎么看人工智能】

　　7．您1999年在Sun Valley的演讲中提到了被过度高估的市场。我们今天也面临类似的情况吗？

　　巴菲特：1999年和今天有相似之处——在这两个时期，股市都出现了上涨趋势。然而，目前的情况与1999年没有可比性。1999年，债券超过3%，股票吸引力不高。当时，潘恩·韦伯对人们预计在十年内通过股权投资获得的收益进行了调查，答案是在10年内每年超过15%——这非常乐观！

　　真正的诀窍是找到明显的机会——那些向你大喊的机会。从成千上万的公司里，找到那些真正有潜力的公司，并正确评估它们。你需要做的，只是找到1-2个被明显地错误定价的机会，就可以变得非常有钱。另一方面，如果你找不到任何东西，你可以选择持有现金。

　　我曾阅读穆迪和标准普尔汇编，这些书籍是关于工业、交通等行业的。我逐页读了这些书籍。总的来说，要从中找到明显的机会，并抓住它们。这并不需要任何财务公式或数学公式的背景知识。此外，很多人认为波动性是一种风险，但实际上它对你有好处，因为你真正想要的是，那些你了解的资产的市场价格，与其真实价值之间存在巨大的差异。

　　8．未来工商业的主要挑战是什么？如何处理这些挑战？

　　巴菲特：任何行业中都一直会有挑战存在，比如汽车行业中的无人驾驶汽车。但无论如何，资本主义在美国都会很好地存续下去。无论有没有无人驾驶汽车，加油站一样能经营得很好，这就表明，行业中还是存在一些不变的东西。

　　我有个朋友叫杰克·泰勒，他从不是班上最好的学生，1941年就从高中退学了。然后他加入了空军，在二战的时候飞来飞去，退役后开始从圣路易斯往华盛顿卖车。他想到一个主意：很多人买不起车，那就租给他们！于是他从5辆车开始，扩张到17辆，最后成为了全美最大的租车商。他的秘诀是，他比所有竞争对手招聘的大学毕业生都多，他爱说这是个年轻人的行业。在座的每一位都比他要出众，而且这是一个最好的时代，医疗、科技进步和社会保障都在变好。

　　当然，移民问题是个挑战，但别忘了美国基本上是由两个移民建立起来的。网络攻击也需要注意，它的杀伤力还是很大的。当然还是有枪支武器的问题。

　　关注机遇的话，现在美国、加拿大、亚洲，特别是中国，都是特别适合开展商业活动的地方。我们应该关注医疗和教育行业。在座的每一位都能成就大事，毕竟世界上有70亿人口，如果我们每个人都贡献出一个机遇，并且从100个人那里获得机遇，那我们已经能非常非常成功了。一定要努力找到那关键的100人！

　　9．为了维持当前美国经济的健康，您认为需要做些什么？

　　巴菲特 ： 美国的人均GDP为59，000美元，比1960年代提高了6倍。我们所要做的就是保持已带给我们发展的机构和体系。增长的动力之一是，随着时间的推移，我们的市场体系变得越来越专业化，释放了专业人才的潜能。

　　我们的目标是让每个人都有一种参与感和幸福感。假设我们的世界是依赖于足球运动生存。但是有一些人没有这样的技能，利用国家创造的财富，我们可以给这些人和他们的家人体面的生活。如果他们愿意并且有能力，我们就能帮助他们找到工作。我们有了社会保障，因为我们希望人们在辛劳一生后能够生活自足。最重要的是，我们希望保持一直以来推动我们进步的氛围。正是这种氛围，驱使着生命垂危的史蒂夫·乔布斯仍然想要通过创新改变人们生活。我们需要发掘我们这个体系中人才的潜能，来创造能够造福于所有人的东西，并照顾那些根本没有能力参与竞争的人。

　　美国的秘密武器就是：一个释放人才潜能的体系。想想看，我们回到美国有400万人口、中国有6000万人口的时代，美国能够进步得比中国快得多的原因是，当时中国政府限制了人的潜能而美国却在释放它。如今，中国已经发生了翻天覆地的变化，这也显示出中国社会有多大的潜力。当社会不只有农业的时候，会有更多的人才可以被利用。你能想象吗——曾经的农民中可能就有史蒂夫·乔布斯式的人才，但在那个时代，他永远不会有用武之地，除非通过分工越来越专业化的市场体系来释放人的潜能。

　　这就是我非常乐观的原因。我们的生活质量在过去有了许多改善，将来也会如此。

　　10．人工智能（AI）现在非常流行，因为机器在质量和数量分析方面都超越了人类。这项技术会如何影响对冲基金和其他基金经理？AI会成为比人类更好的投资者吗？

　　巴菲特：我并不这么认为。平均而言，机器在投资决策中可能会超越人类，但最好的人类会击败机器。AI可能比标准普尔500做得更好，但没有一台机器可以击败查理·芒格。计算机擅长快速处理，因此在快速交易情况下，如动量交易和算法交易，机器具有优势。

　　让机器决定投资和资金分配是非常危险的。基金保护和其他类型的自动化订单是1997年的崩盘的原因之一，2008年的崩盘也是。如果让机器做投资决策的趋势继续下去，它将继续造成崩盘，而我们在未来的几十年里将有可能看到一些灾难。总体而言，拥有正确投资理念的人将会不受机器影响，继续做好的投资。

　　【如果人生重头再来】

　　11．如果您必须在2018年从零开始，你将如何改变您的职业与商业道路？

　　巴菲特：我还是会做我现在做的事情，问问自己，实现目标的最佳入口是什么？

　　1950年，当我开始在奥马哈进行证券投资的时候，我免费为我心中的英雄本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）工作。理想状态是我能自己管理资金进行投资，但显而易见的是，当时我没有那么多钱。因此，我需要吸引一些投资合伙人，而一个重要的办法是，我需要有一个亮眼的投资记录。就像拥有良好成绩的小棒球联盟球员加入职业棒球大联盟一样，年轻的证券投资人需要有一份体面的投资业绩，这样人们就可能给你大笔资金做投资。直到1956年5月，我才真正开始独立管理资金进行投资，向别人募集了一些资金。那时我还没有投资的总体规划。我的大学室友知道我过去的小额资金投资业绩很好，因此他相信我，也投资了我的基金。

　　去年，伯克希尔·哈撒韦公司招聘了两三个人。实际上有一大堆人来应聘，他们都有出色的业绩记录。我要弄清楚的是，在这些优秀的业绩背后，他们是如何做到的，以及他们是怎样的人。

　　如果我今天重新开始我的职业生涯，我仍然只会做我有热情的工作，我还是会从事过去一次又一次做过的那些工作。我每天都期待着工作，是跳着踢踏舞去上班的。我有社保和退休金收入，所以我现在并不需要为钱工作，我仍然在工作是因为我喜欢工作。如果你去做你有激情而且擅长的事，人们就会来找你。

　　12．这些年来，您的个人生活对您的事业发展有什么影响？

　　巴菲特：个人生活的幸福，毋庸置疑会帮助到你的职业发展。与相关联的人都保持友好的关系是很重要的。比如我和搭档查理·芒格，自1959年起到今天，我们都未曾有过一次争吵。人生最重要的搭档，则是你的配偶。总之，个人生活与事业发展紧密相关。

　　说到事业，我们不会买下公司后，进行管理层换血。我们想要找的，是那些对事业有热情、对公司有责任感的人。

　　总的来说，若想获得事业的成功，你需要找到你的热情所在。对我来说，投资就像是在一块没有边界的大白板上绘画，这也是我最乐在其中的。我享受做出正确决策所得到的喝彩与光环。而投资，可以满足我的这些标准，我热爱我正在做的一切。

　　【最惨痛教训是什么】

　　13．您一直强调，保持内在计分卡（inner scorecard）对获得成功的事业和令人满意的生活很有必要。在不同的人生阶段，您有没有对内在计分卡做过修正？

　　巴菲特：人们经常从外部评价你，这是外在计分卡。实际上，保持一个内在计分卡非常重要。在过去几十年里，我的内在计分卡并没有多少改变。在我13岁时，有一次我情绪很低落，我父亲通过这种方法使我平静下来。随着时间的流逝，这个计分卡会逐渐成熟，而且对你的性格产生重要影响。如果你对自己不满意，那么请设定高标准。无论你把它称作计分卡还是清单，你的目标是让它帮助你成为自己想成为的人。

　　让我们设想一下，我给你一个机会，从你周围20人中选择一人，得到他/她今后全部收入的10%。这个人不一定是最聪明的或最擅长运动的，实际上你可能会选择最慷慨、诚实、与人为善的那个。接下来这个场景更有趣，你可以选择卖空一个人，可以说这是你最不想成为的人。把你敬佩的人具有的特质放在这个清单上，你可以成为那个人。到最后，你会发现美好的事物会源源不断聚集到你身边。

　　正如一首诗所说的，“一个钟只有敲响的时候才是钟，一首歌只有唱的时候才成为歌，爱在心中不是为了被掩藏起来，只有给予的时候才是爱。”

　　1956年巴菲特一家

　　1955年巴菲特和女儿苏珊

　　蜜月中的巴菲特夫妇

　　14．您有过的最惨痛的教训是什么？有什么建议分享给我们？

　　巴菲特：除疾病之外，任何发生在我身上的困难，最终似乎都会随着时间而渐渐走向好的一面。

　　最重要的建议就是，珍惜你身边的人，把你最优秀的特质展示出来。你应该与那些积极的、可以激励你的人为伍，远离充满负能量的人，因为这种负能量会蔓延、会影响到你的心态。你会发现，成功与乐观积极息息相关，而与人为善，比IQ、比解方程的能力更重要。

　　每位坐在这个房间里的学生，都有着无限的潜力，你们有精力、有很好的教育条件、有各种让你拥有成功人生的先决条件。你们只需要明智地选择与谁为伍。

　　我祝福你们。

　　北京大学光华管理学院学子2017年2月17日和巴菲特的合影

　　▏时间：美国中部时间2017年2月17日 ▏地点：巴菲特的家乡奥马哈

　　【如何看待财富】

　　1．您对在中国投资有兴趣吗？如果在中国投资的话，最看好哪个行业？

　　巴菲特：中国是一个很大的市场，具有非常多的可能性。我和我的合作伙伴Charles Thomas Munge有很多关于中国的讨论和研究，我们注重公司的价值而非股票价格，希望购买下整个企业以进行运营。在过去的50年，中国人口飞速发展，人口红利巨大。一些波折并不会影响中国发展的脚步。中、美将来会是两大经济强国。如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫的投资。

　　2．您既是世界上最富有的人之一，也是最慷慨的人之一。您是如何看待财富的？这种观念是一开始就有的，还是逐渐建立起来的？

　　巴菲特：这是个好问题，我们来谈谈金钱。金钱很有用，但它买不到两样东西：时间和爱。我有一样东西可以算作奢侈品——私人飞机，其他东西都和你们一样。在超过某个特定节点之后，金钱就失去它的效用了。慈善可以改变很多人的生活，我和我太太都认为我们应该把金钱用在解决社会问题上。比如美国的大学有很多资金，而非洲的疾病治疗资金却很短缺。

　　金钱可以带来很多有趣的体验，我享受投资。但是，拥有更多的东西不见得会更快乐。金钱无法买来爱，当人们试图通过金钱去控制自己的孩子时，可能会带来灾难性的结果。我认为照顾好家人是很重要的。

　　3．比尔盖茨曾说你是他认识的最乐观的人。您认为自己是乐观的人吗？乐观是与生俱来还是后天培养的？

　　巴菲特：乐观对于一个好投资者来说是至关重要的品质。现在与三个世纪前的杰斐逊时期相比，人口、交通、经济制度、政府、法治等各个方面都发生了巨大的变化和进步。人们并没有更聪明，或更努力，而是学会更好地利用自己的潜能。现在这个房间里的任何一个人都比过去最富有的人生活得好，享受着更好的医疗、更好的娱乐……变好的趋势还会延续下去，我们的孩子会生活得比我们更好。面对这种社会的进步，我怎能不乐观呢？乐观的就是现实的。

　　【如果您做美国总统】

　　4．如果您成为总统，会如何制定移民政策？

　　巴菲特：美国一直对移民抱有开放欢迎的态度，这也是美国能走到今天的重要原因。谷歌等美国企业的成功离不开移民的贡献。

　　1930年代，有两位犹太裔移民为了躲避德国纳粹来到美国，成为美国公民。他们就是阿尔伯特·爱因斯坦和利奥·西拉德。1939年，他们向时任美国总统的罗斯福写了一封信，提及德国正在研究核武器，建议美国尽早进行相应研究，这封信拯救了美国。如果往近了说，史蒂夫·乔布斯也是移民的儿子。要知道，人气愈旺，市场愈旺。

　　有些人担忧移民带来的潜在危险。特朗普总统的移民政策对当下这些潜在威胁做出了反应。然而，移民们是出于对美国的热爱而选择这个国家。如果美国保持对移民的开放态度，50年后的美国会更加美好。

　　巴菲特曾助选希拉里

　　5．您过去发现了许多成功的公司。您的投资成为整个市场的风向标，这对您的投资带来怎样的影响？

　　巴菲特：我与证监会签署了一些保密合约，但公司的投资组合依然遵循证监会信息披露的标准。每一个季度我们都需要公开公司的投资组合。然而我认为，交易决定本身其实也是知识产权。这些公告会推高成本。我尽量不公开我们的交易，减少对市场的影响。

　　6．您怎么看待报纸行业的发展？

　　巴菲特：在过去，报纸上的广告是重要的信息来源。而今天，这个行业在走下坡路，分类广告不再那么重要，报纸的发行量在下降，广告收入不断流失。网络的发展加速了报纸的改变。报纸的发行量下降。纽约时报、华尔街日报的在线部分使得他们可以继续发展纸质发行（成本共享），华盛顿邮报也在几年前开始了线上部分。其它大部分报纸还没找到可行的电子收费模式。

　　7．哪些事情对您的投资产生了重要的影响？

　　巴菲特：本杰明·格拉罕（Benjamin Graham）的《聪明的投资者》（The intelligent investor）对我的影响很大。我刚开始投资的时候一直侧重技术分析，而这本书彻底改变了我的投资思路，教会我如何理解股票市场。在我看来，商学院教投资只需要两门课：一是如何思考股票。二是如何对股票进行估值。投资策略的准则就在于安全边际（margin of safety）。

　　投资的秘诀从未改变。你可以问问自己，首先，你对这笔投资有多肯定？其次，你需要多久达到预想的目标？第三，具体要怎样做？

　　投资就是买一盘生意。一百万美金可以让你在奥马哈投资三个项目，你会投资什么？你可能会投资快餐店，因为奥马哈的人们每天都需要吃饭。如此种种，你会有一个思路。这也是投资的乐趣所在——你只需要做出决定，而不需要自己亲手去做生意。同时，由于市场价格每天都在改变，也就意味着每一天投资都有不同的机会。你要利用市场先生（Mr.Market）的疯狂或愚蠢，而不是被他所影响。

　　巴菲特和合伙人芒格（左）在一起

　　巴菲特和好朋友比尔盖茨夫妇在一起

　　【最大的挑战是什么】

　　8．您最喜欢的投资是什么？

　　巴菲特：有两笔投资是我认为最值得的。

　　首先是对自己的投资。任何可以提高你能力的投资都是值得的。年轻时我不擅公众演讲，于是我报了一个Dale Carnegie课程，提高自己的演讲能力。这让我受用一生。

　　另外就是对朋友的投资。一个人交往的朋友会塑造他的人生，如我的合伙人芒格。1951年我21岁，想投资保险公司。可那时我对保险行业一无所知。我在哥伦比亚大学的老师本杰明·格拉罕当时在政府员工保险公司（GEICO）任职董事，所以我坐火车去华盛顿找他。可惜我忘记了那是周六，他不上班。公司的一个管理员为我开了门，把我介绍给Lorimer Davidson。他当时是公司的副总裁。他知道我是格拉罕的学生，于是与我聊了四个小时，为我讲解了整个保险行业，这改变了我的一生，他成为我一辈子的良师益友。

　　曾经我想投资煤矿行业，我会问煤矿公司的朋友，你会买你们公司哪个竞争对手的股票？如果你要沽空某竞争对手的股票，你会沽空谁？为什么？当问一圈后，你对这个行业就基本了解了。这个方法在做市场研究的时候非常有用，因为人们往往更愿意谈论竞争对手。

　　9．您最近与比尔·盖茨先生有一场对人工智能的讨论。您是如何看待人工智能对投资领域以及股票市场的影响的？

　　巴菲特：人工智能毫无疑问是会到来的，并将在很大程度上引发一些行业的变革。然而对于投资领域，我不认为人工智能将会对投资决策有变革式的影响。首先，我几年前就开始与一些AI领域的专家深入探讨，AI在某些领域的发展状况还处于瓶颈期，目前尚不足以支持替代人脑思维的功能。当然，最重要的是，投资并不仅仅是围绕计算。我们了解一家公司及其行业的运营和价值是需要复杂思维和判断的。对于短期投资而言，人工智能可以帮助高效完成很多交易；但对于长期投资，我不认为人工智能会有很大影响。回顾1987年，股票市场在一天之内下跌22%，主要是受程序化主导发生的。我还是坚持认为电脑技术以及人工智能不会对投资界有很大的影响。

　　10．您如何看待关于企业管理与领导的问题？

　　巴菲特：当我们进行企业运营时，不要去模仿别人的做法，要考虑我们自己需要做什么。一个成功的领导者能够把正确的人安排在正确的位置上，并且适时进行管理和跟踪。当然，还要说到做到，只有这样员工才会信任你。

　　11．信息传播速度的加快，使得市场有效性提升，被错误定价的证券数量减少。这对您的投资有什么影响？

　　巴菲特：今天相比于50年前，市场竞争激烈了很多，但是人们也拥有更快更简单的途径来获取信息。1957年，我还在学校的时候，主要通过读公司的年报来获取信息。那个时候的年报只包含公司非常基本的财务信息。我有一本50年前的信用评级公司穆迪（Moody）的年报（注：巴菲特拿出一本很厚的书）读到第1433页，是国家西方人寿保险公司（NWLI）的公司年报。据报告所述，1950年，NWLI每股收益21.66美元，一年之后是每股29.09美元。此前12个月，这只个股的交易价在3到13美元。公司股票交易额非常小，不过那个时候我也只是一个很小的投资者。以前买股票是很麻烦的事情。

　　几年前，有人告诉我应该留意韩国。我得到一本花旗的册子，上面每页介绍了一只韩国个股，韩国所有的公开上市公司都列入其中。把这本册子从头读到尾，了解它提供的面值、每股收益等。一般来说股票价格不会告诉你任何事。我可以找出同行业等大概15-20家公司，一个下午就找到大约20家公司。

　　12．您认为，一家公司董事会所面临的三个最大的挑战是什么？

　　巴菲特：我认为他们可能面临的一个挑战是收购。通常情况下，在一次收购中，CEO会听取单方面的演示，解释这次收购为什么以及如何发生。我见证了一百多个收购演示，多数收购是不可能发生的。我的建议是，董事会应该听取两组投资银行家的演示，一组解释为什么交易应该继续，另一组指出为什么交易不应该继续。这可以确保获取的推理是合理的。如果收购不该继续，投资银行家和律师就应该离开并停止交易。这种终止情况不会经常发生，但应该要发生更多。许多CEO对于收购知之甚少，但很好地了解收购对他们很重要。

　　【如果从零开始】

　　13．您最困难的一次投资经历是什么？

　　巴菲特：当初我开始投资公司购买股票时，我喜欢购买非常低估值的股票，但是这些公司都不是好公司。我花了20年才走出 “捡烟蒂”式投资。估值便宜的公司就像一艘漏水的船。查理告诉我去寻找和投资伟大的企业。US Arrow Air Inc．（航空货运公司）在1987年出售价格达到3000万美金，而公司却破产过两次。在投资的世界中，不需要担心投资的过错。1922年4月，股市跌去了27点，后又反弹39点。我把我的所有持仓在反弹时卖掉了，然后市场后来上升了200多点。

　　14．这个问题是关于银行业监管的，银行希望监管放松，然而如何去平衡监管与行业的增长？

　　巴菲特：有一篇文章详细的回答了您的问题，在Tim Geithner发表关于风险的担忧。1．银行是否遵从他们应符合的行为。2．联邦存款保险公司（FDIC）是一家政府公司，为储户提供存款保险。当银行破产后，仍然是纳税人为这些费用买单。

　　我们现在可能比过去更容易受到金融冲击。在2008年9月，大于35亿美金的市值蒸发。现在我们必须懂得如何处理市场恐慌。国会现在拥有更大的权利。唯一的办法就是委任一位有公信力的人。例如，美联储主席。35亿美金的货币市场基金可以让整个市场瘫痪。当人们害怕时，每个人都涌向出口。然而当人们的信心恢复时，却需要一个一个的恢复。

　　从某种意义上来说，我们需要监管当最坏情况的发生，我们需要联邦存款保险公司来支持和稳定银行系统。我们的市场没有美联储是无法运转的。

　　15．如果您在2017年毕业，您会如何从零开始建立职业生涯？

　　巴菲特：当我感到有信心时，我选择了两位基金经理来到伯克希尔·哈撒韦，他们现在每人管理100亿美金。这两位基金经理有一些特质是非常稀有的。他们没有过去的成绩记录。当我毕业后，我总是会选择一个职业，是当我不需要工作时也会去做的职业。

　　我不希望我梦游般的上班，而我也不会太在意我的起薪。我会选择那些我喜爱的、让我有激情的工作。如果不是这样的话，我只会不断地看着时钟等待下班。

　　对于MBA学生，我建议大家毕业前着重培养商业思维，以及掌握如何评估公司价值。

　　（因现场不得录音录像，所有内容由北大光华学子根据笔记整理，谈话内容原载北京大学光华管理学院微信号，澎湃新闻经授权整合）

责任编辑：李园