编者注：本文作者Gary Alexander，由华盛学院小詹编译，结合最新财报、业绩展望和公司估值分析德国软件公司SAP。
随着2017年12月末大盘不断回调，但微软（NASDAQ： MSFT），Salesforce（NYSE： CRM）和Workday（NYSE： WDAY）等大型软件股却在此时持续上涨，笔者愈加关注以ERP系统领先市场而闻名的德国软件巨头SAP（NYSE： SAP）。
SAP近日公布了2017年四季度财报。财报显示，公司业绩远超预期。目前SAP云app订阅用户总数已达1.5亿人，增幅高达31%。公司云业务营收和其他经常性软件营收占总营收的比例高达63%，接近三分之二的水平，比去年同期高出1%。SAP将进一步转型，云业务占总营收的比例还将扩大。
业绩概览
接下来看SAP四季度的业绩具体表现。公司四季度营收和利润都表现出色，且管理层给出了积极的未来展望。
来源：SAP官网
SAP四季度总营收为68.1亿欧元，国际财务报告准则下几乎同比持平。汇率变动对公司美国和亚太地区营收产生了严重影响，若不计入汇率变动影响，SAP四季度总营收同比增长6%。
云订阅营收同比大增21%至8.27亿欧元，不计入汇率变动影响则同比大增28%。新增云订阅营收同比大增22%至5.91亿欧元，不计入汇率变动影响则同比大增31%。对大型软件公司同样重要的云待办事项营收同比大增38%至75亿欧元。
令人惊喜的是，尽管SAP云业务营收增长强劲，但并未给公司的软件许可营收造成负面影响，至少2017年全年的许可营收没有下滑。按固定汇率计算，SAP2017财年的软件许可营收同比增长2%，同时客户续签合同的意愿较为强烈。
按不同地理区域划分，SAP非美国地区的云业务营收表现最佳。不计入汇率变动影响，SAP在美国地区的云业务营收同比增长16%，而EMEA（欧洲、中东及非洲）地区和亚太地区的云业务营收分别同比大增56%和49%。云计算在美国已经相当普遍，但在其他地区却并非如此。随着非美国地区的公司逐渐升级到使用云解决方案，全球布局几乎最广的大型软件公司SAP或许能借此东风。
SAP四季度每股收益为1.55欧元，同比增长21%。公司营运现金流同比增长9%至50.5亿欧元，自由现金流同比增长4%至37.7亿欧元。
业绩展望
如下图所示，SAP对未来业绩充满信心。
来源：公司官网
SAP预计公司2018年云业务将实现强劲的两位数增长，营收将达48至50亿欧元，2020年云业务营收将高达80至85亿欧元，比公司当前运营手翻了两倍不止。云业务营收未来将有望提振公司的营业利润率，因此预计公司未来利润也有望提升。
估值情况
SAP目前被视作一家增长型公司，公司市盈率为20。相比微软和甲骨文等其它大型软件公司，SAP的当前估值远远偏低。SAP的企业价值与营收比率为4.194，而微软和甲骨文分别为6.31和5.137，可见SAP仍然低于其余两家同行。
来源：YCharts
小结
SAP四季度业绩靓丽。公司对未来业绩充满信心，预计2020年云业务营收将高达85亿欧元。SAP目前估值低于其他同行。综上所述，SAP是值得投资者关注的大型软件公司。
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责任编辑：郭明煜 SF008
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