高佳卿谈未来资管下一步:创设一些替代工具等5方面

　　新浪财经讯 5月27日消息，由绿法（国际）联盟、新浪财经和北京市道可特律师事务所联合主办的“新监管时代下私募基金与资管高峰论坛暨全国私募行业法律健康指数发布会”今日在京举行。

　　北京产权交易所常务副总裁、首都要素市场协会会长高佳卿在参与圆桌对话时称：我们过去在每个领域推进过程中，一直希望包括私募基金在内的各类资管，有机会参与到交易场所的交易来。

　　关于真正未来资管下一步应该怎么去做，他有几个建议：

　　1、未来整个的资管结构应该会做分化；

　　2、从量的这些资管的投资，要通过创设一些工具，做替代；

　　3、整个资管产品投资我个人认为要前提尽可能创设投资更多的技术，要前移，主要是在研究、创新方面，我们更多的是在应用领域，但其实在基础产品运用技术这方面投资还是不足；

　　4、其实还有一个很大的市场，我们一直在推动，推动国有企业的改制和混改。应该参与国企混改，这里面其实有大量投资机会，资产和股权项目的估值都普遍比较低，这种背景下，大量的资管参与到混改里面还不太多。

　　5、下一个机会就是有没有可能推动跨境或者离岸做一些对冲或者安排，这一块我们也在推动，未来海南这一块，它在它自贸区和自由港环境下，它的交易场所投资结构的相关政策是什么样。

　　以下为对话发言实录：

　　北交所集团的交易业务，从投资端看，包含了股权类的投资，债权类的投资，以及大宗类的投资，集团年交易额大概在六万亿左右，北京市的要素交易场所的年交易额大概在7万亿左右。我们这几年在面向新型资本市场的推进过程中，一直希望包括私募基金在内的各类资管，有机会参与到交易场所的投资机会里来。今天的话题是新监管时代下的私募与资管，我们可以设想一个特殊场景：实业领域只有一块土地，上面只长了一颗禾苗，我们大资管（银证信保基期）下的各种投资手段，基于这颗禾苗，设计了各种结构、各种嵌套、各种杠杆、各种承诺回购或风险保证，这种情况下，很多中间环节的机构投资者或投资人，其实对这颗禾苗能否长到秋天，能否结出果实，能否达到预期，并不关心，因为表面看禾苗的走向与其收益无关，他们甚至对是不是禾苗都不会感兴趣；但是真的这颗禾苗夭折了，这一连串的结构与投资就会出问题。如果我们现实世界的每一个实体领域中的每一个企业，都像这颗禾苗，那么，我们最重要的资金这个要素的市场化配置，就是出现了巨大的系统系统性问题，貌似繁荣，命悬一线，最终会严重损害经济运行的金融血液、最终的投资人、以及经济赖以长期发展的实体产业。

　　所以，我们非常支持国家在这个领域的规制，但是这个规则需要有节奏地控制和疏导。新监管时代下的资管下一步应该怎么去做，我有几个判断或建议：

　　第一，未来整个的资管的资金来源结构与投向结构，应积极优化，最终会趋于分化到与具体的实体领域的股权投资和债券投资相关。

　　第二，存量资管的原有投资，需要控制风险，应在国家支持下，积极创设一些金融替代工具做中止或转换。比如主动性破产、发行高风险高收益债、设计优先股权参与治理等方式，把风险锁定或退出，按照新的规则，把收益与未来的产业结构调整与混改结合起来。

　　第三，资管产品的投资方向，要尽可能投资到符合国家战略的高精尖产业、实体制造与高端服务业里来，投资的环节要前移并在各个环节配置，包括重要领域的技术研发、产品创新上来，推进技术应用与产业结构的实质性调整。这也是资金要素真正能为国家未来经济发展配置的方向。

　　第四，资管的投资还要积极参与到国企混改中来，通过资本形成国有与非国有领域的大量投资并购与治理优化。这个150万亿左右的巨大国有资产市场，会通过重新资金与机制的配置，形成国家未来的经济增长的重要来源，这里面其实有大量投资机会，资产和股权项目的普遍估值都还不够高。

　　第五，未来海南这一块，在自贸区和自由港环境下，各类交易场所的交易产品与投资机会是什么样，有没有可能推动跨境或者离岸做一些对冲或者安排，形成在全球范围的资产配置，也要充分关注。

　　第六，最后，从国际交易场所来看，各类投资机构都会不同程度地参与到股权类、债权类、金融资产类、大宗商品类的投资中来。国内这些交易场所除了标准化的股票、债券、期货等交易场所外，基本都分布在各省级区域的要素交易场所里，受区域金融监管政策的影响，大量投行、资管、私募，还没有参与到这些交易场所来，没有参与到全国近10万亿的交易与投资机会里来。我们觉得随着金融管制与整顿规范后，这个市场需要高度关注，我们也十分希望各类机构投资者能参与到这些要素交易场所来。形成实体经济领域从研发、技术、产品、商品现货、要素交易、二级市场交易等一个链条的资金配置上来。

　　对私募健康指数有一个建议，希望将来能把区域交易场所运行健康状况，也纳入评价体系。

　　天亮了，生活还要继续。新监管时代，真诚希望我们大资管投资领域里的各位同仁，要努力做资本要素与实体经济有效配置的推动者，不要做自弹自唱拉高资产价格形成经济风险与泡沫的制造者。

责任编辑：凌辰 SF179