东方家园引资新进展：财务投资者瑞寰来了

　　姜雷

　　中国最大的仓储式建材家居连锁超市——东方家园的引资故事终于有了新进展，以财务投资者身份进入的瑞寰资本控股有限公司(以下简称“瑞寰资本”)并没有获得控股权。接近交易的人士称，下一步瑞寰资本将运作东方家园实业有限公司(以下简称“东方家园实业”)实现海外上市，但具体的运作路径要等到本次引资完成后。

　　东方家园的控股股东——东方集团(600811，SH)董事长张宏伟并不愿对东方家园的下一步计划予以透露。“现在让我谈将来的发展计划、是否上市、股权转让都不现实，我只能说，一切以3月20日的公告为准。”

　　和君咨询集团总裁李肃则表示：“对于已经从实业投资转向资本投资的张宏伟来说，是否拥有东方家园控股权并不重要。”在他看来，东方集团未来主要盈利模式是模仿国外投资基金，选择投资优质项目并获得股权，通过上市等手段获利退出。

　　新平台

　　在分析人士看来，东方家园实业正是瑞寰资本和东方集团运作东方家园资产上市的平台。东方家园实业是3月10日注册的东方集团控股二级子公司。法人代表张宏伟，注册资本达到2亿元。

　　在瑞寰资本的资金注入之前，东方集团控股子公司——东方家园有限公司将其持有的拥有物业管理业务的全部门店及网络服务业务、商贸业务的共计22家公司股权，以出售的方式一并转让给东方家园实业。

　　之后，瑞寰资本通过资金注入，将获得东方家园实业47.67%的股份，东方家园有限公司则持有东方家园实业52.33%的股份，仍为控股股东。瑞寰资本是通过其全资控股的子公司上海正大景成企业发展有限公司 (以下简称“正大景成”)间接持有该部分股份。

　　正大景成的注册资本为4000万美元，其前身是由泰国正大集团、上海友谊(集团)有限公司和中国中商企业集团公司共同投资经营的中外合资企业，于1996年成立，投资总额3750万美元，注册资金1500万美元，业务方面直接对口泰国正大集团商业板块。

　　2007年12月，瑞寰资本通过收购获得该公司的全部股权，其经营范围包括装潢、建材、五金等，与东方家园实业的业务范围基本一致。至此，经过一系列的腾挪，双方为下一步的资本运作搭建的平台雏形初现。

　　东方集团的公告并没有透露瑞寰资本注资的具体金额，根据公告，截至2007年12月31日，东方家园实业的净资产值为7.55亿元。如果寰宇资本按照东方家园实业的净资产出资的话，将付出3.59亿元的代价。“双方还会根据资产评估的过程决定最后的价格。”知情人士表示。

　　此前有媒体报道，东方家园储备的商业地块资源也没有放到新公司里去。据了解，东方家园在全国实际还拥有137块商业储备用地，合计可开发面积约150万平方米。“如果商业地块不放进去，支付的溢价不会抬高。”分析人士表示。

　　虽然公告表示，双方合同的实施时间最晚到2008年底，但知情人士表示：“不会那么晚，最晚到今年8月份应该就有结果。”

　　进退之间

　　公开资料显示，瑞寰资本是一家在伦敦AIM市场挂牌上市的公司，注册地在开曼群岛，公司业务主要涉及对中国的零售、消费品、教育以及服务行业进行投资和运营。

　　这家公司在华投资的行业十分广泛，包括夏进牛奶、好孩子童车、家得利超市等。李肃告诉记者：对于张宏伟来说，引入瑞寰资本这样的财务投资者比家得宝这样的产业投资者能获得更多的实惠。瑞寰资本是典型的财务投资者，他们投资的目的就是运作企业上市并获利退出。

　　早在两年前，业内就传出东方家园和美国第一大家居建材零售商家得宝谈判，甩卖股权的事情。但最后因为张宏伟坚持对东方家园的控股权，双方最终并没能达成协议。

　　但两年的光阴，本土家居建材零售业已经面目全非，家世界被家得宝收购，家福特建材超市等也陆续倒闭。家福特前董事长王月表示：建材超市作为一种新型业态，发展趋势是没有问题的，但并不符合中国社会的低消费需求，传统建材市场还将长期占据主要地位。

　　在李肃看来，东方家园引入战略投资者只是张宏伟转向资本投资的一个趋势。“国内建材超市还不具备统一采购、统一经营的能力。张宏伟早在心理上准备好放弃东方家园控股权的承受力，我们更为关注的是，这个财务投资者能不能迅速把东方家园做大做上市”。

　　实际上东方集团上市后，张宏伟就已经开始淡化实业，开展了一系列资本运作，先后控股或参股了锦州港、新华人寿保险、民生银行、民族证券以及海通证券等企业。这也让张宏伟收获颇丰，仅以2007年12月31日股价计算，东方集团持有的民生银行及锦州港股权的增值就超过40亿元。

　　李肃表示，东方家园引入瑞寰资本后的操作无非是两种方式。首先是瑞寰资本在数年内实现这部分资产的上市。“这种情况下，张宏伟会更看重对东方家园的控股权，实现上市后，大股东通过增发等多种方式可以迅速融资”。

　　另一种可能就是东方家园短期内无法实现上市目标，“一旦上市遇到问题，不排除张宏伟继续出售剩余股权，引入新的战略投资者，自己则保留一部分股份，等待上市后套现。”李肃说。

　　来源：经济观察报网