国元证券：等待极速探底后的像样反弹

　　沪深股市昨日再度暴跌出乎意料，短期股指毫无生机地直线下坠，可能正在应验“是底不反弹，反弹不是底”。事实上比起缓跌，这种下坠对后市更有利。因为目前哪怕是技术性反弹也对深套的投资者毫无帮助，指数反弹一两成的话，个股也仅涨幅一成左右，这对大部分腰斩的资金卡而言，是于事无补的。而反弹又会造成更多的机构投资者套现出局，而现在这样急跌，不想砍仓的机构没有机会逃跑，他们和散户一起把筹码带到底部，未来反转行情就值得期待。

　　本轮下跌过程中，有这样几个现象值得关注：

　　第一，国际股市出现了止跌企稳的现象，各经济实体的经济增长速度虽然有所放缓，但连日的下跌已令其估值显得便宜。而A股的跌幅已远超过次贷发源地的股票跌幅，中国经济被认为是动荡的国际大环境中有望能依赖巨大内需而独善其身的，国际股市的逐步好转会对A股有所帮助。况且现在的下跌已令中国平安等股票出现A股和H股倒挂的情况，当越来越多的A股溢价消失之后，自然的市场底也就被找到了。

　　第二，包括中国石油在内的去年下半年发行的“中字头”大盘股，价值回归过程中因权重巨大而产生杀伤力。而以中海集运、中国太保以及中煤能源跌穿发行价的态势来看，由于新股发行制度的缺陷，这些个股朝其发行价靠拢是必然趋势。而且市场往往涨过头也跌过头，真正的止跌只能发生在价值被低估的时候。

　　第三，低价股普遍跌幅小于指数，它们将成为市场最后一波向下补跌的力量。近期以创投股、农业股、本地股、节能减排股为主的行情大多集中在低价股板块上，此类个股基本无业绩支撑，绝对股价偏低，而市盈率奇高，以当前市场轮流调整的态势来看，此类个股有望杀到启动前的价格，持有该板块的投资者不妨先退出观望。

　　当前市场的恐慌并不是散户所造成的，因为中国资本市场与国际不同，最大的特征是“非信用交易”，股价腰斩后普通散户是不会杀出局的。此时有三种力量令市场陷入循环杀跌过程中：分别是大小非、基金和有杠杆操作的信托，其中尤以大小非的杀跌力量最强，他们“越跌越卖”，也把恐慌无意中放大了。在这样的背景下普通投资者能应对的策略只能是不补仓，不砍仓，被动等待，期待急速探底后出现的像样反弹。

　　国元证券郑旻