专家提醒：目前低市盈率公司均具欺骗性

　　本报实习记者 周 磊 赵雪波 谷慧文

　　股市大跌，让上市公司平均市盈率不断下降，但是有些上市公司的市盈率不会下降反而会上升。这是因为这些上市公司的业绩主要来自投资收益，随着股市不断下跌，这些靠不住的投资收益对于投资者来说，具有很大的欺骗性。

　　截至3月20日，468家上市公司披露了2007年年度报告，整体业绩实现了较高幅度的增长，然而在一些上市公司中，其投资收益为提高业绩做出了巨大贡献。但是目前大盘频繁震动，记者发现在很多公司的年报中，有相当一部分公司的投资收益占总收益的比重很大，就此问题，记者采访了中央财经大学金融系教授、证券期货研究所所长贺强教授。

　　贺强教授向记者解释道，“上市公司2007年年报中显示的业绩确实有较大幅度的增长，但是在2008年第一季度报中，上市公司业绩的增幅会有所减小。2007年市盈率低的上市公司，在2008年市盈率会存在上升的风险。对于现在的投资者来说，在现在这样的市场形势下，应该多关注2008年公司的业绩，再做决策”。

　　2007年10月大盘出现调整，股票市值随之缩水。据《中国证券报》统计，在已经披露的上市公司的年报中，有105家上市公司因交叉持股市值大大缩水达127.36亿元，占2007年期市值的29.63%。从上市公司交叉持股的情况看，大部分公司的投资收益比较大，而市值下降将会影响公司资本公积金的变化。在一些公司的业绩中，证券投资收益和公允价值变动的收益占公司净利润相当大一部分，这就带来了许多风险。

　　民生证券分析师黄常忠认为：“这些公司主要包括两类，一类是金融类上市公司，一类是参股或控股金融企业的上市公司。”

　　因此，投资收益占总利润比重较大也是属于合理范畴。不过在估值的时候却要充分考虑这种收入构成或者说是行业特点。投资收益波动幅度大、弹性高，可持续性差。市场好的时候，投资收益增长幅度大，预期很高，也容易导致高估值。市场差的时候，投资收益下降也很快，甚至出现亏损，这样容易形成股价的大起大落。特别是控股金融企业的上市公司，其投资收益往往是一次性的，这些公司获取可持续性投资收益的能力差，完全取决于市场，如果其估值等同于金融类企业，风险更大。

　　由于市场关系，一季度获取投资收益的难度在加大，预计这些公司的业绩下降会快于股价的下跌，一季度的动态市盈率会提高。当然，这些公司的价值判断类似周期性行业，长期看，业绩好、高市盈率的时候是卖点，而业绩差、低市盈率的时候却是买点。行业低迷的时候买，高潮的时候卖。

　　对于这种情况，投资者虽然错过了最好的卖出时机，但现在最好的买入时机也还没有到来。虽然股价下跌很厉害，但投资收益的下降可能更厉害。从周期看，投资环境恶化的时间还不是很长，对上市公司业绩的考验还很严峻。具体到上市公司，相对看好中国平安、中国人寿、海通证券这类金融企业，对参股金融企业的上市公司还是要回归到主业上去估值。

　　广州控股(600098)

　　平安证券分析指出，2007年度该公司净利润的大幅增长主要来自出售北二环20%股权，如果扣除该项投资收益，公司盈利十分有限。在2007年度总收益中，有50.45%由投资收益支持。在2008年度公司是否能保持如此之高的投资收益，进而保持总收益水平，有待进一步观察。

　　葛洲坝(600068)

　　公司是我国最大的水利水电龙头。值得注意的是2007年公司全年实现营业收入120.1亿元，同比增长28.2%；但公司营业利润仅为-137.76亿元。公司2007年度利润完全由投资收益支持，这在股市走向尚不明朗的2008年，无疑会给公司利润额的实现带来风险。

　　华菱管线(000932)

　　公司从事炼钢、轧钢和有色金属压延加工及其产品的销售业务。国泰君安分析师指出，受到湖南雪灾影响，公司今年1-2月份生产经营受损严重，预计公司2008年一季度业绩将大幅下降。

　　同时，公司也面临钢材价格和原材料价格大幅波动及出口政策等相关调控政策变动的风险。

　　中国人寿(601628)

　　是我国最大的人寿保险公司，通过由保险营销员队伍、团队销售队伍以及专业和兼业代理机构组成的遍布全国的广泛分销网络。

　　3月份历来是国寿的保费收入最高月份，东方证券分析师王小罡预计中国人寿3月份保费收入或达400亿-450亿元，全年保费很可能超过2400亿元。