牛熊角力 市场估值底在何方(2)

　　据悉，3月初证监会研究中心召集有关机构负责人就当前市场走势举行座谈，相关参会人士透露，市场估值底线成为座谈会上讨论的热点话题。与会人士普遍认为，前期过高的估值是诱发上市公司再融资冲动的重要原因。

　　上海国家会计学院的财务分析专家飞草认为，根据财务学理论，高价增发能提高公司的内在价值，对老股东是有利的，有助于压缩股价泡沫，这是刺激上市公司高价增发的原因之一。

　　而市场定价喜欢使用动态市盈率或PEG，这都是建立在业绩超预期发展的假设上，可这个假设随着宏观调控和银根收缩，尤其是股市回调，金融股将很难维持30%-50%的高速增长。

　　业绩筑就堤防

　　“中信证券2007年每股收益4元，现在股价不到60元，静态市盈率才15倍，谁敢说这个估值高了？”一位金融行业研究员自信地说，在恐慌性下跌的市场中，一些业绩优良的股票会遭错杀，但是良好的基本面必将把跌落的估价拉回来。

　　本周，超级大盘蓝筹股纷纷披露2007年年报，业绩喜人。中国船舶每股收益5.53元，招商银行每股收益1.04元，中国石油每股收益0.75元，中国平安每股收益2.11元。

　　按照它们当前的股价和2007年每股收益，静态市盈率普遍在30倍市盈率上下。如果这些大盘蓝筹股的股价能够借年报业绩浪和今年一季报预增的刺激走稳，对整个市场的稳定和估值底线的重建举足轻重。

　　市场人士普遍认为，大盘蓝筹股的估值目前较合理，随着年报披露与今年一季度业绩预告出炉，业绩稳健增长的大盘蓝筹股可能会出现一定的吸引力；而且随着新批基金和拆分基金的逐渐入市，大盘蓝筹股有望成为他们的首选必配品种。

　　总体来看，在经历了5个月的大幅调整后，市场高估值的风险已得到较为充分的释放。率先调整的大盘蓝筹股目前已进入合理价格区域，近期跌势明显放缓。进入4月后，股市资金面压力将相对有所减轻。

　　在大盘持续下跌中，上海有关机构新近对27家基金公司进行了一番调查，主题是：未来上涨的契机是什么？调查结果显示，23人认为在于经济面，16人认为在于政策面，仅有5人认为在于资金面。

　　这个调查显示，更多的基金经理看重的不是资金，宏观经济再度成为左右基金经理信心的关键因素。事实上，宏观经济以及公司基本面成为基金经理心目中导致本轮市场下跌的最大原因。同时，也有半数以上的基金经理认为，未来市场扭转颓势，靠的也是境内外宏观经济出现新的拐点。

　　从长期看，正如著名的投资大师安德烈·科斯托拉尼所言，股市与经济的关系就像狗与主人的关系，有时候狗会跑到主人前面，有时候会跟在后面，但偏离再多狗还是会回到主人身边。只要中国经济保持持续稳定的增长速度，实现了全流通的中国股市必将充当起宏观经济晴雨表的功能。