创业板将出 私募股权投资基金酝酿泡沫(3)

　　北京安彩科技风险投资公司投资经理丁罡对此指出，在2007年PRE-IPO的成本价格在翻倍上升，某些项目的估值高的甚至能到20倍。但从去年四季度以来国内股市的表现可以看出，国内股市与国际市场的联动已经是越发紧密，因此私募股权基金在进行行业估值上会更多参照国际市场。

　　“我们在反思”

　　在海外和国内A股市场均遇寒的同时，北京某私募股权基金人士对记者指出，创业板推出后的市场估值也将对私募股权基金在进行PRE-IPO资产估值时起关键的参照作用。

　　该人士表示，目前的各家企业都在争取首批上市的资格。“按照我们的估计，在大盘不稳定的情况下，首批在创业板上市的企业将能够吸引到大量的资金，这对于IPO的价格将会是一个很大的刺激。”

　　丁罡则对记者指出，国人“炒新不败”的惯性将可能一直传递到创业板。一则“炒新”理念深入人心，作为一个新兴的市场，在推出初期都会受到各路投机资金的追捧；而从管理层的角度来说，一般也会不希望看到一个创业板刚推出就露“熊”样；同时基金市场可能出现针对创业板市场进行投资的基金，这些基金有可能完全参与创业板市场，也可能按照一定比例投资创业板个股。因此预计创业板指数在上市之初将走出一波向上行情。

　　国都证券策略分析师张翔则认为，创业板的估值完全不同于A股市场，对这些企业的估值不一定局限于以传统市盈率来考察，可以给它更大的估值空间。

　　而据深圳市达晨创业投资有限公司投资经理罗罡更是估计，虽然PE投资中晚期项目一般都已达到10倍以上市盈率，但他们仍然期望能通过创业板的退出获得丰厚回报。“预计创业板发行市盈率在20倍左右，而二级市场股价估计就可以到50倍。”

　　“但后续的在创业板上市公司能否持续其高市盈率的估值则要考虑当时的整个资本市场的情况了。”上述私募股权基金人士指出，如果整体市场情况以及资金面的情况不如意，后续的创业板上市企业跌破发行价也并非不可能。而它们的表现，则将成为未来一段时间内PE的重要参照。

　　“同时从某一种角度来说，国内股市的下跌也是对宏观经济和经济预期的反应。现在预期发生变化，也会成为我们进行估值时考虑的因素。过高的估值面临着不确定增长的环境下，作为私募股权基金如何来面对，我们也都在做一些反思和调整。”上述人士指出。