市场开始健康地调整

　　招商证券（香港） 余黄炎

　　上周国企股继续下跌。国企指数在周三大跌3.19%，周五有所回升，一周跌561.98点或5.49%收报9674.71点，因此又回到10000点关口以下。国企指数的跌幅超过恒生指数，恒生指数上周跌2.96%。我们认为国企指数的下跌是受到外围股市如泰国股市不利影响，但主要还是由于前期涨幅过高过急，存在内在调整的需要。

　　金融股领跌国企股。建设银行跌6.72%收报4.72港元；中国银行跌6.71%收报4.03港元；工商银行一周跌6.67%收报4.62港元；交通银行跌4.34%收报8.60港元。H股银行股中仅招商银行维持高位股价，一周仅跌2.16%收报16.34港元，是为数不多的H股股价高于其A股股价的股票之一。在A股市场极为风光的中国人寿H股不仅未受A股强势带动，一周反跌7.85%收报24.05港元。其A股最新价为39.5港元，高出H股股价约64%。中国平安跌4.79%收报37.80港元。中国财险上周否认有发行A股的计划，一周大跌13.97%收报3.88港元。

　　国际

原油价格连续下跌，几大交易所的

原油期货价格一周跌幅超过7%，已经接近每桶50美元。受此影响，中国石油一周股价下挫6.60%收报9.77港元；中国石化更甚，一周急跌12.59%收报6.39港元；红筹股中海油跌4.68%收报6.72港元。航空股则因此受惠，南方航空大涨8.53%收报3.69港元；中国国航涨5.59%收报5.29港元；东方航空涨2.35%收报2.18港元。

　　在煤价方面，市场预期今年煤炭需求增长，内地小型煤矿陆续关闭，因此煤价将会增长。神华能源上周升5.14%收报18.82港元；新股中煤能源升5.23%收报5.43港元；兖州煤业则小幅下跌2.22%收报6.6港元。电力股方面，上周国家环保总局宣布，将大唐国际发电股份、华能集团、华电集团、国电集团等4大电力集团列入“黑名单”，除循环经济类项目外，其所有建设项目均被停止审批，直至这些企业的违规建设项目彻底整改为止。大唐发电大跌11.5%收报8.16港元，收盘价低于其A股股价；华电国际和华能国际仅小幅下跌。

　　钢铁股方面，鞍钢股份升3.76%收报11.6港元，收盘价略高于A股股价；马鞍股份微跌1.09%收报4.53港元；小型钢铁股重庆钢铁补涨，一周暴涨19.05%收报2.5港元。黄金股方面，由于国际金价暴跌，紫金矿业大跌10.35%收报4.59港元；灵宝黄金跌7.06%收报6.71港元。

　　短期来看，国企股在连跌两周之后，继续下跌的动能不足，因此将处于温和盘整的格局。目前国企股走势受到国内A股市场的影响，而A股市场开始有声音指出出现泡沫，未来将会调整，因此不排除国企股在未来还会存在系统风险。个股方面，我们建议投资者关注2006年内涨幅较小的中小盘

股票。

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