中石化回购上市公司 涉资百亿元

　　亚洲最大炼油企业中国石油化工股份公司（SinopecCorp）称，计划整合旗下在A股上市的四家公司，以继续整合公司架构。这次整合悉数以现金收购，涉资估计将达到143亿元人民币。

　　另外，恒生投资管理表示，由于对中国企业股票信心恢复，中国金融和保险、与消费有关的股票、房地产股票价格等将持续上升。

　　据报道，中国石油化工股份有限公司计划整合的四家子公司包括深圳上市的中国石化扬子石油化工股份有限公司，沪市上市的中国石化齐鲁股份有限公司，深圳上市的中国石化中原油气高新股份有限公司和同在深圳上市的中国石化胜利油田大明(集团)股份有限公司。这该四家公司都曾刊登公告称，有重大信息披露。

　　中石化一官员说：“中石化计划整合公司业务，这也是公司一体化经营策略的要求。”不过，他表示，有关计划还有待公司董事会和股东大会批准。

　　中银国际

能源分析师刘志成说：“中石化在整合旗下子公司上又迈出一步，此次如果可以一并私有化四家A股公司，意味着对纯A股公司的整合大部分已完成。但对于跨市场上市(A+H股)以及H股子公司的整合还将陆续到来”。

　　大和证券分析师也指出，中石化在股份重组前，开始着手私营化四家上市公司正是时候，因为拖得越久，成本将越高。

　　受到相关消息的刺激，中石化沪市A股股价日前收升1.57%，报人民币5.18元；其子公司上海石化收升6.01%，报人民币4.41元。分析师说，短期内中石化系的表现，将对大盘产生较大影响，估计短期内大盘将会保持高位震荡态势。

　　市场人士分析，中石化的收购溢价略高于市场预期，如目标公司的流通股股东全部接受要约，则流通股部分的现金对价总计约143亿元。

　　根据中国石化公布的《要约收购报告书摘要》，收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明这四家A股上市子公司流通股的价格分别为每股10.18元、13.95元、12.12元、10.30元，比停牌前一交易日收盘价分别溢价24.4%、26.2%、13.2%和16.9%。

　　143亿元对中石化而言也并非小数目。据有关资料，2004年，中石化总资产164亿元，总负债49亿元，净利润46亿元。对于收购资金，中石化方面表示，将从2006年的年度资金预算中作出安排，会通过正常的途径来筹措资金。

　　2005年，中石化已在银行间市场发行金融债100亿元。年底，中石化集团得财政部补贴100亿元，中石化从中分得94.15亿元。据透露，上述资金与中石化私有化没有任何关系。

　　整合三大猜想

　　中石化几天前公布了对旗下4家子公司的现金收购方案。据分析，中石化的出价要高于市场预期。

　　在公布方案的记者见面会上，中石化高层明确表示，将对上海石化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油和石炼化等剩余5家A股子公司进行整合，但同时表示，现在尚无具体计划。受高溢价收购利好的刺激，在大盘一片惨绿的弱市环境下，上海石化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油和石炼化逆市上涨3.76％、10％、6.28％、9.99％和5.01％。

　　对于此次收购，业界有三大猜想。

　　●随机应变？

　　银河证券人士表示，中石化后续整合将延续此次整合的策略，即相机抉择。而所谓“机”，则是股价的走势。

　　该人士认为，4家子公司、尤其是重头公司齐鲁石化、扬子石化整合方案之所以在目前时点推出，主要是因为在前期大盘上涨的市场环境下，两家公司股价反而出现下跌，这使中石化的出价更具吸引力。其余5家公司整合方案的出台，也可能是在股价相对低迷时。此外，整合时机与行业相关政策的变动也有关系，由于当前

成品油定价机制的扭曲，以石炼化为代表的炼油类企业真实价值被大幅低估，这其实为中石化的整合创造了良好条件。

　　而中信建投分析师则认为，中石化整合与股改的推进有密切关系，虽然这批公司回购方案的推出使中石化股改压力舒缓了很多，但从中也可以看出高层推动中石化系股改的决心。

　　据其测算，齐鲁石化等4家公司的收购价格比正常价格高出30多亿元，这说明有关部门对于像中石化这样的大公司股改的重视。相比之下，收购成本、产业政策变动等因素就显得次要了。

　　●买、卖、换机会均等？

　　虽然此次4家公司的整合都是现金收购，但就上海石化等5家公司的整合方式，业内人士的看法却大相径庭。

　　一种观点认为，其余5家公司整合的核心是上海石化，而上海石化由于有高达7.2亿股A股和23.3亿股H股，按照目前的股价，收购金额将超过中石化董事会的决策权限，因此，该公司更可能采用换股的方式。不过，从操作层面看，上海石化要实现与中石化的换股，则要在中石化本身的股改完成之后。

　　另一种观点认为，中石化一般不会换股。5家公司中，上海石化、仪征化纤和石炼化现金收购的概率较大，而泰山石油和武汉石油则可能卖壳整合。就财务状况而言，中石化现金收购并无障碍；而如果前4家公司收购顺利，将增大现金收购的可能。

　　●收益大于风险？

　　近期该5公司股价大幅上涨，有市场人士表示“反应过度”，亦有人认为股价上涨是“理性的”。

　　有观点认为，4家公司透露出的高溢价表明了中石化的态度，因此，其余5公司还有机会。但也有人持相反看法。这类观点认为，中石化的收购，从某种角度看就是一个与以基金为代表的流通股股东的博弈过程。5家公司的累计涨幅，一方面已经比较充分地反映了预期，另一方面也已接近中石化的心理价位。特别是在大盘向好的情况下，炒作整合概念还必须考虑机会成本，不排除一些资金禁不住股改对价之类的外部诱惑而出局，届时可能引发股价的下跌。

　　也有观点认为，尽管受消息刺激，上海石化短期内可能惯性上冲，但从重置成本等角度判断，空间已经不大。（综合）

　　（紫／编制）