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继中石油之后，中石化以现金143亿元要约收购扬子石化、齐鲁石化、中原油气和石油大明等四家A股上市子公司，加权平均溢价达21.2%，溢价幅度远超市场预期。这直接对两大板块形成了积极作用，其一是中石化旗下剩余的A股上市公司上海石化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油、石炼化、鲁润股份等；其二是中铝系的山东铝业、焦作万方、包头铝业、兰州铝业等。市场对这些品种的预期较为积极，且前景也更为明朗。
中国石化董事、财务总监明确表示中石化其余A股上市子公司肯定要收购，只是时点上尚未确定而已。需要注意的是，由于市场预期迅速拔高，这可能对其他收购案带来一定的障碍，上市公司股价大涨将令溢价收敛甚至使收购方放弃收购，中石化公布收购方案时旗下A股有不同程度调整，可见时点的选择和市场状况也有很直接的关系。因此，中石化系、中铝系的收购进程也可能因市场变化而改变，或是加速，或是暂时搁置以等待更有利的时机。
我们认为，投资者固然应关注这些品种带来的套利机会，但更应该看到，中国真正的购并时代已经拉开大幕，正是购并行为引发了二级市场对企业价值的重估，并由此爆发出更多、更大的机会。购并时代正式启动主要得到以下因素的支持：中国加入世贸后开放程度大大加强，外资跨国企业渗透的领域和层面更广更深；随着近年的发展，国内也渐渐崛起行业内的龙头企业，实力越来越强，而国内行业集中度普遍偏低为这些龙头企业购买、扩张提供了极大的空间；国内市场日趋规范，新《公司法》、《证券法》出台、股权分置改革顺利推进、上市公司素质不断提供，使购并行为在市场定价和法律环境等方面都得到了更好的支持，尤其是经历大幅调整之后，二级市场上已经出现更多价格合理甚至被低估的品种，这为证券市场并购案提供了肥沃的土壤。
从国内购并行为来看，现在开展得最火热的是企业集团的内部整合，除了中国铝业、中国石化之外，投资者还可以关注兵器集团、百联集团、中电投等大型企业集团的整合进程。以兵器集团为例，2005年9月20日国资委与证监会联合上报的《关于中国兵器装备集团公司重组设立股份有限公司并到境外上市的请示》获得国务院批示，并同意了中国兵器装备集团公司重组设立股份有限公司并到境外上市的方案，迄今为止，兵器集团已将原全资控股公司长安集团旗下的长安汽车股权转让给南方工业汽车股份公司，推进集团公司业务整合与资产重组。此外，已有部分实力较强的行业龙头不断纵向扩张，收编同行业企业。和国内购并案有所不同的是，外资更看重中国市场的巨大发展潜力，因此，他们并不太多计较国内企业的当前业绩，而对该企业所占的市场份额更为注重。
除了已经浮出水面的石油化工行业之外，食品饮料、零售、造纸、钢铁、能源、电力行业的购并机会也不小，我们将做后续跟进分析。
（何克）
(观宇/编制)
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