美元汇率基础有变

　　中国银行谭雅玲

　　本周外汇市场价格指数有微幅变化，技术因素受到政治以及经济层面的影响，呈现出不确定的趋势，其中美元兑欧元汇率基本稳定在1.21美元；美元兑日元汇率从114日元上升为115日元；美元兑英镑和瑞郎汇率稳定在1.76美元和1.28瑞郎水平，其他货币基本稳定，亚洲货币上升压力有所调整。

　　利率依然为首要影响因素。一周来美联储以及欧洲央行的利率言论和市场预期依然是焦点。从美元层面看，美联储官员继续对经济发展态势给予积极评价，经济基本数据也维持美联储加息举措的实施，特别是最新发布的美国消费者物价指数上升3.4％，为2000年以来的最高增幅，给予美联储加息更为明确的理由。从美元利率上调周期与节奏看，市场关注利率上限，加之即将接替格林斯潘的伯南克的货币政策理念与前者有异，市场似乎认为美元利率已经见顶。如果从美国经济结构需求以及利率历史角度看，美元利率终点并没有结束，近30年美元利率7次上调周期中，平均利率水准在10.5％左右，虽然利率水准呈现逐渐下降趋势，但是利率作为防范或调节通货膨胀的主要手段，依然具有重要作用与影响；而在美国经济环境变化中，相对于利率、通货膨胀或储蓄率等诸多因素，美国目前的实际利率水准依然在2％低点，加息依然具有历史与现实参数的支持；5％以上的利率水准对美元汇率是有利的。美国财政部周三数据表明，去年11月净流入美国资产的资本为891亿美元，远高于美国的贸易逆差，减缓了人们对美国吸引资金能力的担忧，更重要的思考在于美元对其他货币保持利差优势，投资者对美元的需求旺盛是对美国经济重要的支持基础，美国经济与美元地位的特殊性，需要综合思考利率把握。

　　而从欧洲央行利率趋势看，争论依然严重存在，通货膨胀的现实与预期依然具有不确定的风险，经济增长乏力，目前

汇率水平并非是欧元实际经济支持的体现，明显有超值的风险。一方面是欧元经济增长水平与实际经济价值不足，另一方面则是欧元货币政策管理机制与手段不足。欧元价格实际不是欧洲人自己把握，在一定意义上是美元和欧元货币政策短期和长期博弈的必然。

　　市场关联因素的影响扩大。近期国际石油价格反转上涨为66.93美元，是去年9月30日来的最高，高盛认为油价在今年第四季度可能突破70美元，使油价连接了美元不稳定性。此外，国际金价也因经济环境中通货膨胀上升压力，以及各国储备政策与结构的潜在调整，上涨条件更为“充实”，投机炒作将会进一步刺激黄金与资源价格的同步调整，金价一周跳跃性的变动，使利率抉择面临更为复杂的市场环境和国际背景。更为严重的是目前地缘政治进一步紧张的状况，“基地”组织正在准备向美国发起新的攻击，并表示该组织可以有条件的停止针对美国的攻击，使市场感到不安，引发石油和黄金避险买盘上升。因此，未来地缘政治紧张性的明显扩大，其中包括伊朗核问题，以及恐怖威胁，这些事态直接结果将是加大石油和黄金价格供需和投机变数，不利于石油和黄金价格稳定，石油价格上涨70美元是一个短期将突破的必然；黄金价格甚至会在上半年突破600美元。

　　经济基础状况依然为重要支撑。汇率的基础依然在于经济基本面的支持作用，尤其是美国劳工部周四公布的1月14日当周初请失业金人数下降3.6万人，至27.1万人，为2000年4月以来低点，表明美国就业市场强劲，进一步巩固了美联储进一步加息的预期。同时美国商务部公布的美国12月房屋开工和营建许可大幅下降，分别较前月下降8.9％和4.4％，说明美国

房地产在逐渐降温；更为突出的是，美国去年12月份的设备利用率上升到5年高点，达到80.7％，表明美国经济稳定性基础牢固，预示潜在通货膨胀上升顺应美联储加息预期，因为美国设备利用率超过81％，或许将会引发经济生产瓶颈问题，触发物价上涨压力，通货膨胀面临调节，进而给予美国经济增长动力和政策调整惯性支持。