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摩根斯坦利报告预测中石化回购需现金280亿


http://finance.sina.com.cn 2005年11月03日 01:39 东方早报

  在中石油发出回购吉林化工等3家子公司的要约之后,另一国企--中石化的整合也开始备受关注。知名投行摩根斯坦利最新发布的研究报告预测,如果中石化采用中石油的现金收购方式,让其上市子公司退市的话,需要支付大约35亿美元(约合280亿元人民币)。业内人士对此认为,这一成本过高,中石化可能将采取其他方式来整合子公司。

  大摩认为,如果中石化以账面值作价,购入旗下上市公司的流通股,将涉及资金共
35亿美元(合280亿人民币),这一数额接近其目前市值的9.8%。这一成本远高于中石油私有化3家子公司需要支付的金额。根据后者发布的公告,中石油收购3家子公司所需资金一共是7.75亿美元(约62亿元人民币)。

  申银万国资深分析师黄美龙也表示,根据他的计算,中石化的收购成本也需要200多亿元。“这个成本实在太高,因此我估计中石化不太会全部用现金方式,而可能会采用换股、卖壳等其他方式。”

  在他看来,中石油整合3家子公司的方法比较单一,但中石化就未必会如此。毕竟,200多亿人民币和子公司股改所需成本比起来未见得更有利,且中石化的资金也没有中石油充裕。

  今年三季报显示,中石化三季度末的货币资金约为165亿元,同时短期负债约为331亿元,而中石油账面有近800亿元的货币资金。

  资料显示,中石化需要收购的流通股不仅总值庞大(仅A股流通股市值逾100亿元),而且股权结构极其复杂。中石化目前拥有镇海炼化一家H股公司,上海石化、仪征化纤两家A+H股公司,齐鲁石化、扬子石化等8家A股公司,上市资产可谓“枝繁叶茂”。

  面对众多子公司,一旦实施回购计划,哪家子公司最有可能被率先整合?知名投行DBS唯高达认为,仪征化纤(600871,1033.HK)“首发”的概率最高,之后是镇海炼化(1128.HK)。

  摩根斯坦利认为,除了整合的因素外,投资者还应当关注上周中央关于

能源产品定价机制改革的消息,这也是判断中石化走势的依据,而此项改革的最大受益者是镇海炼化。在大摩最新的报告中,中石化和镇海炼化被继续维持在跑赢大市的评级。

  作者:早报记者 陈其珏


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