中石化对旗下公司整合难度大 无整体上市时间表

　　

图：中石化整合旗下子公司的难度高于中石油

　　中石油溢价回购旗下三家上市公司，市场预期另一国资巨头———中石化不久也会整合旗下上市公司。中石化董秘陈革昨天告诉早报记者，由于中石化和各上市子公司股权结构复杂，有很多法律问题需要解决，中石化短期内不会对旗下上市公司进行整合。

　　中石化董秘陈革对于整合一事讳莫如深，对集团是否正在进行论证都予以否认。不过，中石化股份公司的一负责人告诉早报记者，集团早已开始探讨整合策略，不仅是整合，而 且要将中石化各分公司存在同业竞争、关联交易的业务进行一体化整改，避免集团资源的浪费。这位负责人还透露，中石化总裁王天普在第三季度业绩推介会上指出，公司整合是要进行的，只是时间问题。中石化整合旗下子公司的难度高于中石油

　　的确，相对于中石油此次斥资62亿元回购三家上市公司，中石化需要收购的流通股不仅总值庞大(仅A股流通股市值逾100亿元)，而且股权结构极其复杂。中石化目前拥有镇海炼化一家H股公司，上海石化(资讯 行情 论坛)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)两家A+H股公司，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等8家A股公司，上市资产可谓“枝繁叶茂”，想要短时间内进行梳理并予以整合并非易事。

　　据了解，中石油和其12家上市公司在石油开采、炼油、石油化工、化工、油品贸易等业务上存在重叠现象。所以市场预期齐鲁石化(600002)和扬子石化(000866)两家A股绩优股将成为中石化回购的对象，这位负责人对此予以肯定，但拒绝透露时间。

　　上证联陈晓阳指出，母公司对下属企业实际控制能力的大小，决定着整合策略的具体形式。如中石化旗下的扬子石化、齐鲁石化、上海石化等下游石化企业，与中国石化(资讯 行情 论坛)面对的是同一个市场。如不整合，中国石化就会失去实际控制力。

　　在他看来，中石化其实在这方面已具丰富经验，如2002年4月，中石化以净壳出让方式完成对湖北兴化的整合，从而为中国石化整合策略的实施开了好头。另外还有2004年2月中石化成功阻止茂名炼油化工申请发行A股等。可见，中石化不会单方面搞出一套股权分置改革方案，而是根据不同的实际控股能力策划不同的方案。这样就会为旗下上市公司提供不同的对价获利机会。

　　“另外，总股本不大的公司可以采取卖壳的方式整合，至于像齐鲁石化、扬子石化等资产规模较大的公司，换股可能更现实一些。而如果整合成本不大的公司可以采取回购的方式，如中石油此次回购旗下三子公司。”陈晓阳分析说。

　　但另一位分析人士指出，由于中石化旗下有多家子公司同时在内地和香港上市，如果要同时私有化，难度就很大。“最大的障碍是这两家公司的A股与H股股价差距甚大，很难决定私有化价格，如果同股不同价私有化，极可能被监管当局否决，或者在股东大会中被小股东否决，如果以A股价钱向H股股东提出收购，溢价又会高得离谱。”

　　此外，中石油旗下三家子公司前天发布控股股东对其溢价收购的公告后，三家公司昨天均复牌交易。其中，溢价幅度最高的辽河油田(资讯 行情 论坛)(000817)开盘即收在涨停板，吉林化工(资讯 行情 论坛)(000618，0368.HK)与锦州石化(资讯 行情 论坛)(000763)则分别上涨4.28%和8.81%。

　　作者：早报记者 陈其珏 高森