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著名投行中银国际昨天表示，中石化(0386.HK)对子公司镇海炼化(1128.HK)的收购要约发生在中央正在评估成品油定价机制的微妙时刻，因而此次收购可能存在对小股东的不公。
中银国际称，此次收购发生在一个微妙的时机———北京正在积极评估目前的成品油定价机制，而中石化可能知道要发生什么变化，因此这种信息获取的不对称性将使镇海炼化的小股东处于劣势。尽管每股11港元的私有化出价较镇海炼化股价的历史高点有10%的溢价
，但如果产品定价机制即将发生的变化导致国内炼油厂的利润率大幅提高，这个出价就几乎没有吸引力。
对此，中石化董秘局一位人士昨天在接受早报记者电话采访时称，目前具体的收购价还没有公布，任何猜想都是没有依据的。在公告发布之前，中石化方面不会对上述说法作任何表态。
申银万国资深分析师黄美龙则认为，中银国际的说法“充其量只是一种推测，因为没有人能知道中国的成品油定价机制会调整到什么程度。”
“一方面，关于成品油定价机制是否需要调整目前还在研究阶段，价格变不变都还不一定。如果说中石化此次收购是冲着成品油定价机制调整而来的话，那么其必然需要承担巨大的政策风险；另一方面，即便调整也不会一蹴而就。中国成品油定价机制不可能一步迈入市场化，那种认为定价机制变化后会导致国内炼油厂利润率大幅提高的说法并不可靠。”黄美龙说。
据他估计，坊间传闻的每股10.5元~11元的回购价格应该是可以接受的。“毕竟这个价格比镇海炼化停牌前的报价有最高16.4%的溢价。”黄说。
但也有业内人士认为，在当前全球能源问题日益突出的大背景下，中央的确有可能加快成品油价格机制的改革。国家发改委主任马凯在最近召开的一次“资源价格改革研讨会”上就一改以往慎谈油价的态度，明确表示，国内油价目前依然偏低，天然气价格则明显偏低。国家发改委能源局局长徐锭明则在出席“2005年中国能源投资论坛”时透露，有关政府部门正在研究调整成品油价格形成机制，马上就会出台改革方案。
从中石油旗下3家子公司吉林化工(资讯 行情 论坛)(000618，0368.HK)、锦州石化(资讯 行情 论坛)(000763)和辽河油田(资讯 行情 论坛)(000817)上周停牌以来，关于两大石油巨头将拉开整合大幕的消息就不绝于耳。根据摩根斯坦利预测，中石化将为回购上市子公司支付大约35亿美元。
作者：早报记者 陈其珏
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