中石油收购案三大看点 深套投资者可能永远被套

　　中国石油天然气股份有限公司收购辽河油田、锦州石化、吉林化工，有望成为2005年证券市场十大新闻之一

　　周到

　　上市公司的收购事件在风云变幻的资本市场上已经屡见不鲜，但是，这两天爆发的 中石油收购案却还是在市场上引起了强烈的反响。庞大的中石油一口气吞下3家上市公司，它对市场所产生的影响将随着时间的推移而越来越清晰地显示在人们的面前。就目前来说，这桩史无前例的收购案至少有三方面的“看点”让我们产生无穷的回味。

　　三家公司可能终止上市

　　由于中石油的收购可能导致3家公司终止上市，这在我国上市公司中尚属首次。此前，我国上市公司中只有5起非连续亏损或未按规定披露定期报告而被终止上市的案例。豫园商场1992年6月15日起终止上市，原因是投资者按1：1.8的比例置换豫园商城

股票；琼民源1999年7月12日起终止上市，原因是社会公众股按1：1的比例置换北京中关村；TCL通讯2004年1月13日起终止上市，原因是公司被吸收合并，社会公众股按1：4.96478873的比例置换TCL集团；华联商厦2004年11月18日起终止上市，原因是公司被吸收合并，社会公众股、非流通股分别按1：1.1114、1：1.273的比例置换第一百货社会公众股、非流通股；北京燕化石油化工2005年5月11日起终止上市，原因是被北京飞天石油化工有限责任公司以每股3.8港元的价格吸收合并。以往，大股东要约收购从未导致标的上市公司终止上市的案例。中石油如能收购成功，将在我国上市公司并购史上谱写新的篇章。

　　解决关联公司同业竞争新尝试

　　中石油要约收购3家上市公司，是对解决关联上市公司同业竞争问题的新尝试。一些关联上市公司存在同业竞争。较为典型的是，中国石油化工股份有限公司(600028。SH；0386。HK)(以下简称“中石化”)旗下尚有石油大明、泰山石油、武汉石油、中原油气、仪征化纤、石炼化、扬子石化、齐鲁石化、上海石化、镇海炼化等10家上市公司。其中，石炼化、扬子石化、齐鲁石化、上海石化、镇海炼化的主要业务为制造中间石化产品及石油产品。

　　几年来，中国石化正通过不同手段努力解决关联上市公司同业竞争问题。它已经转让了湖北兴化股权、正在转让中国凤凰股权，曾成功阻止茂炼转债发行人上市，并通过北京飞天石油化工有限责任公司完成对北京燕化石油化工的吸收合并。同样，中国石油天然气提出收购方案，使被收购方丧失上市条件，又为解决关联上市公司同业竞争问题添上新的一笔。可以说，只要适用，解决关联上市公司同业竞争问题的途径还可以不断探索甚至创新。

　　深套投资者可能永远被套

　　中石油一旦收购3家公司，也给投资者带来新的投资机会和风险。以往，投资者的风险最后集中在二级市场价格的下跌上。中石油收购辽河油田、锦州石化、吉林化工的价格分别为8.8人民币元、4.25人民币元、5.25人民币元(2.8港元)，比公告前的收盘价分别高18.76%、10.10%、6.72%(15.46%)。这些股票近期涨幅较大，可以说是给投资者带来了盈利机会。同时，其中一些股票最近几年跌幅较大。如果因多数投资者接受收购而导致上市条件丧失，那么，被“套”的投资者如果不接受收购，其股票将无法交易，这样的结果就是永远被套。以往，公开发行股票终止上市后，要么已置换为其他公司的上市股票，要么进入代办股份转让系统挂牌。中石油收购3家上市公司，不存在属于上述情形的安排。这样的流通性风险，在A股市场尚未出现过，这需要引起投资者注意。　

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