股票期权——金手铐的诱惑

http://finance.sina.com.cn 2005年10月27日 14:53 证券日报·创业周刊

　　本报记者白岭

　　2005年8月5日在NASDAQ上市，发行价27美元，开盘即跳升到66美元，第一个交易日以122美元收盘。目前总市值大约在45-50亿美元之间波动(折合人民币360-400亿元)。几乎是在一夜之间，百度又为这个世界批发出一群亿元、千万、百万富翁。百度“土鸡变凤凰”神话冲击着这个时代创业者的神经，也把人们的视线又一次牵向了其背后的一个企业发展迷题—

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—股票期权。

　　百度上市当天，百度股票收在122美元，接近其发行价的5倍。因此，包括百度总裁李彦宏在内的7名高管身价更是均已过亿。业内人士则分析，除去7名百度高管之外，以百度现在股价估计身价，百度应还有老员工身价过亿。这就意味着百度将至少拥有8位身价过亿的亿万富翁。在上市成功之后，百度普通员工也身价倍增。现在的百度已经拥有近240名百万身价员工和50位的千万身价员工。

　　据悉，百度一直实行员工期权制度，早期的创业员工在为百度任职一段时间后都自然成为百度的“股东”。百度成立之初，就制定了完善的期权分配方案。2004年4月，百度内部进行拆股，以一拆二，所有员工的期权增加一倍。10多名在百度拥有

股票却因各种原因离开百度的人，也先后被百度人力资源部用尽各种方法找回签署法律文件，追授拆分后的一倍股票。百度合理的期权制度使得百度上市之后百万富翁如雨后春笋，破土而出。据说，从凤凰卫视跳槽加盟百度的副总裁梁冬拥有0.4%的股票期权，这意味着他身价也有1.3亿人民币。不过，些期权至少要半年后才能兑现，目前还仅仅是纸上财富。虽然如此，总让人看到一些希望。设想一下，如果不是这股票期权，这百度上市与公司高管和业务骨干又有何干？积极性又从何谈起？

　　于是，专家们说，制度很重要。期权激励，是中小企业的独特优势，它可以转变成为中小企业发展的巨大动力。据记者调查，目前，国内创业期的中小企业，尤其是科技型中小企业，展开了激励制度创新的热潮，期权这只金手铐能否成为中小企业腾飞的翅膀？

　　把400万变成2.6亿的故事

　　通过什么办法能使400万美元变成2.6亿美元呢？

　　甲骨文CEO埃利森给出的答案是——4年不领工资，条件是把这笔工资换成股票期权。结果这400万美元的薪金4年之内翻了65倍之多！这就是2003年美国第九大富豪快速敛财的方法。

　　到2003年9月，埃利森共拥有甲骨文26.4%的股份，市值大约为190亿美元，《福布斯》认为他是美国的第九大富豪。

　　2003年9月1日，年近60岁的甲骨文董事会主席埃利森的工资数量又出现在工资单上，这是他4年来首次愿意领工资，未来一年内埃利森的年薪为90万美元。他还可能拿到410万美元的奖金，前提是甲骨文在2004年5月结束的新财年能实现盈利目标。在1999年6月，埃利森同意放弃每年100万美元的薪水换取4000万股甲骨文的股票期权，到2003年正好4个年头，埃利森放弃的年薪总共400万美元。

　　但是埃利森的牺牲获得了巨大的收益，当时的4000万股期权的价格为每股6.87美元，价值2.64亿美元，但是2003年9月股价就已经攀升至13.48美元，除去成本，埃利森4年时间的期权收益达2.64亿美元

　　国外研究指出，股权激励是科技型中小企业的初创期和成长期的主要激励方式。有资料显示，美国的高技术公司几乎100%地实行了股票期权激励机制；日本的企业虽然实施长期股权激励的只占所有企业数量受统计数　的2%，但在高技术公司中，实施长期股票期权激励的企业却达到了15%。科技型创业企业，实施以股权为核心的长期激励是由这类企业本身的特点所决定的。

　　民企创新期权热潮汹涌

　　近年来，国内民营企业也纷纷开始期权激励的尝试，由于中小企业发展的风险和资金局限等等种种困难，使得很多企业长期陷入人才困境，严重的制约了企业发展。但船小好掉头，中小企业没有复杂冗长的报酬制度，使企业能根据个人需要裁定其薪酬及福利，具有明显的创造性与灵活性。

　　股权与期权激励已成为企业长期激励的主要模式之一。在股权方式上，企业可采取多种形式：限定性股份、奖励股、非限定股、股票增值权。

　　有些企业主不太愿意转让股权，他们担心股权转移会使他们失去对企业的控制，而股票增值权和影子股票计划，是在允许核心的职业经理人在不拥有企业股票权的情况下，可以分享企业股票增值的好处。在这两种情况下，职业经理人并不真正拥有企业的股票。有些企业主基于节约现金的偏好，他们以股票支付报酬，这也会造成一些实际性的问题，稍不慎重即有可能使他们对企业失控。

　　至于选择哪种支付报酬的方式，取决于企业的战略，如果企业的目标是想在三、五年之内“全部付出”，则股票是最好的支付方式，也能激励员工努力工作以创造价值，因为他们同时可以获得很大收益。如果一个企业决定采取利润分享计划，那么面临的问题便是如何实施这一计划。限制性股票是一种选择，由于这种计划通常要求经营者在企业工作几年，因而该计划有时又被称为经营者的“金手铐”。

　　唐骏只用了三个小时就作出决定加盟上海盛大网络发展有限公司盛大　出任总裁，260多万股的股票期权，或许也是不可或缺的重要因素之一。唐骏以其所持股票期权计，身价4亿元，则成了大陆最富有的职业经理人。

　　据了解，国内的科技型中小企业多半采用了不同形式的期权激励计划，以谋求低成本高成长的双重目标。

　　作为“价值中国网”的运营商和早期投资人，国内一家新生网络公司创融国际资本投资公司则更是别出心裁，该网成立一周年之际，承诺从“价值中国网”总股份中拿出50%的股权，按“知”分配，无偿转让给新老博客作者们。这是一种全新形式的创新。

　　价值中国网正式创建于2004年5 月18日。在短短的一年中，依靠创新使它迅速成长拥有了广泛的网友和读者群。目前已经用拥有2000多位博客专栏专家。“这一特殊的‘股权’分配机制，具有很好的激励和约束性，对网站发起人和博客来说，都是一种双赢的格局。”价值中国网负责人李永青对记者说，他说，期权激励使得很多作者以极大的热情参与到网站的策划和建设中来。

　　中小企业留人之道

　　中小企业实施期权制度不仅可以降低企业代理成本，提高公司业绩，更重要的是通过期权激励，留住企业赖以生存的人力资本，尤其对于高科技中小企业来说，这成为实现未来持续稳定快速发展的法宝之一。

　　美国硅谷的微软、

苹果公司，在短短的10年时间，一跃成为世界500强大企业。高科技中小企业高的增值空间决定了经营者期权的利益空间，这是高科技中小企业期权运作的直接动力。

　　高科技中小企业往往凭借其良好的概念、市场前景和业绩成长性成为资本运作的热点追逐对象，多数高科技中小企业最终都能找到资本市场的出口，这为风险投资家股票套现以及企业经营者股票期权的行权提供了客观有利条件。高科技中小企业的高风险、高投入、高回报的经营特点亦要求经营者勇于承担风险，并同时要求得到相对应的报酬期权激励。

　　高科技中小企业作为知识经济的排头兵，人力资本在企业运营中的作用非常突出，企业的核心技术人员和管理人员去留决定着企业的生存和发展。实施期权制有助于企业对经理的选择和约束，使企业可通过优胜劣汰选择有能力的经营者；企业通过股票期权的激励机制，可以稳定和留住工作出色的管理人员以及核心技术人员。股票期权制这种开放式股权结构对外部人才很具吸引力，也有助于企业内聚力的提高，企业人力资源队伍的稳定，从而满足高科技中小企业高速发展对人才的需求。

　　不仅仅是期权

　　百度成功上市之后，人们谈论较多的是它的期权制度。但百度只用期权制度就能吸引和留住人才吗？

　　调查表明，员工既期待股票权利也期待企业成功。股票期权虽然是一种可以在未来获得红利甚至是大笔红利的权利，但也是一种有先决条件的权利，这个先决条件就是企业获得成功。企业成功与获得红利是他们的双重盼望。要是他们根本看不到企业成功的希望，手中的期权股票再多也早就走人了。

　　在许多企业如获至宝，纷纷试水以股票期权为基础的薪酬制度改革时，也有学者对此提出了疑问，

武汉大学商学院王健称：“现行的股票期权制度是一种有福可同享，有难不同当(尽管持有者也有损失)的制度，是一种“轮椅中的制度”。他认为，股票期权是最优的激励机制安排的一部分，它能够通过经营者报酬与公司股价的直接联系，减轻股东和自利的经营管理者之间的代理问题。但现实的情况往往期权的实际效力大打折扣。

　　股票市价频繁变动，经营者在获得股票后只要继续任职就不可转让。这样一来，在实施股票期权的过程中，股票期有可能成为“烫手的山芋”，甚至在许多时候“股票期权的成本大于其价值”。公司以股票期权代替现金支付，实际上是在从雇员的口袋里拿钱，并即期得到雇员的劳动，而在未来的某个时间进行高度不确定的支付，风险厌恶的员工们不可能是一个好的融资渠道。

　　既要让“金手铐”的“金”去吸引和激励骨干员工，又要让“金手铐”的“铐”去保留核心力量，这与金手铐的含金量有关，也与手铐之外的凝聚力有关，这场中小企业创始者和员工之间的博奕还将长期持续，不断产生新的传奇。

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