增长步伐放缓 上市公司业绩拐点将现

　　本报记者 阎立良 申林英

　　从已经完成披露的上市公司半年报业绩看，增长步伐放缓已成为不争的事实。另外，在上市公司的重要财务指标中出现了一个奇特的现象：净利润上涨，每股收益下降。而从行业特点来分析，则是利润向上游行业集中，下游行业继续受制于上游行业，其中重点行业的上市公司业绩已经出现分化，比如钢铁类上市公司。

　　财务指标出现背离

　　对于上市公司2005年上半年业绩情况，申银万国综合分析认为，具有可比性的A股公司有1223家，这些公司的加权平均每股收益为0.132元，比它们上年同期的0.137元小幅下降3.6%；净资产收益率为4.85%，同比下降2.63%；主营业务收入和净利润分别同比增长21.1%和4.0%。上述指标显示，上市公司盈利能力和业绩增速明显回落，业绩增长的公司仅占53.0%，将近一半出现下滑。

　　虽然上市公司净利润整体呈现增长趋势，但是难掩行业景气度的下降。统计显示，在把1340家上市公司按22个行业划分后，共有11个行业净利润同比出现增长，其中增幅前三名的行业分别是：木材、家具增长92.03%、

房地产业增长75.87%、采掘业增长57.33%；在11个净利润出现下滑的行业中，降幅最大的三个行业是电子、其他制造业和传播与文化产业，它们的净利润分别下降了129.81%、50.68%和47.19%。从绝对盈利水平看，石油化学塑胶塑料业、金属非金属业、机械设备仪表业、电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业及金融、保险业是盈利大户。六个行业共实现净利润733.36亿元，占全部上市公司净利润的75.65%。

　　从数据看，2005年上半年上市公司整体盈利能力仍保持增长，但受制于煤炭、电力、石油等瓶颈行业及部分生产资料价格大幅上升，上市公司业绩增长势头同比明显放缓。2005年上市公司业绩增长可能出现下降拐点，这是市场最为担忧的基本面不利因素之一。国务院发展研究中心产业部发布的《中国产业发展景气报告-2005年夏季》也指出上半年工业增长景气指数回落幅度明显加大，预测下半年工业增速还将进一步放缓。这意味着下半年上市公司盈利前景不容乐观，估值水平将受到来自业绩增速下降的较大压力。

　　行业分化迹象明显

　　通过对中报的分析，申银万国认为，部分行业虽然同比下降，但已经表现出回升趋势，较为典型的行业包括汽车整车、建材等。

　　上述两个行业的上市公司2005年中期的同比业绩下降较大，降幅分别为45.8%和58.1%，但它们一季度时的同比下降幅度为50.6%和80.2%，两者比较，下降幅度均有所缩小，而从季度环比来看，汽车整车和建材行业上市公司二季度的业绩分别比一季度增长了63.9%和473.3%，可谓回升明显。

　　上半年，由于煤电油运因素的影响，行业间的分化开始加剧，高昂的生产资料价格，使利润进一步向上游行业集中。以石化行业为例，利润较高及增幅较大的集中在油气开采、化学矿采选等上游子行业，以石油及其初级原料为主要生产原料的炼油企业受到较大冲击，以原油初级产品为主要原料的塑料制品、化纤制造和橡胶制品等行业生产成本普遍上涨，带来较大的成本压力，蚕食了企业的利润。

　　以石油开采为主的中原油气、辽河油田及石油大明三家公司，上半年主营收入同比分别增长15.9%、15.6%、17.3%，净利润却同比增长了22.3%、30.79%、21.8%，业绩增势显著。与此同时，在石化行业的中游子行业炼油业，由以前的盈利大户变成亏损大户，仅中国石化一家炼油业就亏损达13亿元，而同期中国石化的净利润达180亿元。

　　另外，随着国家宏观经济调控政策力度的加强以及产业政策的调整，重点行业的上市公司业绩已经出现分化，比如钢铁类上市公司。以建筑用钢为主的马钢、广钢、唐钢和首钢受钢材价格下调的影响较大。这四家公司，除唐钢股份净利润同比增长28.53%外，其他三家公司都同比下降。而与此形成鲜明对比的是以板材为主的公司，如武钢股份、G宝钢、

鞍钢新轧、本钢板材等。上述四公司净利润同比增长最少的G宝钢，上半年净利润业增长了49.06%，排名居钢铁类上市公司净利润涨幅榜的前几位。

　　观察人士认为，随着国家重点行业产业政策的调整，比如钢铁、汽车、石化等，相关上市公司的业绩出现分化会进一步加剧。这些会在三季度报告中显现得愈加清晰。