股改已进入攻坚阶段 证券律师呼吁消除法律隐患

　　本报见习记者 江光南 发自深圳

　　备受关注的第二批股改方案发布已经收尾，从所发布的试点方案来看，主要采用了送股、缩股、派现金、送权证、给予承诺等方式。针对这些股改方案，监管部门推出了一些配套措施，包括17日深沪交易所分别推出的《权证管理暂行办法》。尽管如此，部分券商、中介机构仍然表达了对下一步股权分置改革具体操作的隐忧。

　　世纪证券有限责任公司副总裁鲍钺告诉《第一财经日报》：“股权分置改革的重头戏还在后头。”他认为，第一、二批试点公司业绩较好、非流通股股东实力较强，较容易制订出让流通股股东同意的股改方案，但后续上市公司有的业绩较差、有的非流通股股东结构复杂，存在各种问题，因此股权分置改革全面铺开将面临更多挑战。

　　此前较为沉默的法律界也开始传出声音。一些长期关注资本市场的证券律师纷纷表示，目前的试点方案五花八门，一些法律问题开始显现，急需理清法律思路，消除法律隐患。

    对价承诺成关注焦点

　　近日，记者从多家律师事务所了解到，有众多投资者就试点公司发布的股改方案进行法律咨询，大家普遍关注非流通股股东承诺的锁定期限、流通底价、追加对价等如何保证的问题。由于一些承诺超出了证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的硬性要求，是否具有法律效力，投资者心有疑惑。

　　广东海埠律师事务所律师姬长进在接受《第一财经日报》采访时表示，试点方案中的对价承诺作出了明确的愿意接受要约约束的意思表示，且要约的内容明确、肯定，已经构成法律上的要约；并且，这些承诺是非流通股股东为了换取流通股股东的赞成票，而付出的一个回报，并非单务性质的合同，而是双务合同，因此是有效和可强制执行的，对非流通股股东具有法律约束力。一旦日后非流通股股东背弃这些承诺，流通股股东完全有权要求人民法院强制执行，并要求赔偿由此给流通股股东造成的损失。

　　姬长进律师还指出，为了确保对价承诺得到落实，应该采取具体的保证措施。比如，承诺在约定期限以流通底价回购股份的大股东，如果能建立相应的保证金账户，存入一定比例的保证金，并由交易所等有关部门监控，这样更容易获得流通股股东的支持。

     股东关系存寻租风险

　　“要防止非流通股股东与流通股大股东之间进行利益交换，侵犯散户利益。”北京大成律师事务所律师尚浩东对记者表示。

　　按照“公平”原则，合理的股改程序应该是非流通股股东与流通股股东分别拿出方案，再进行讨价还价。但流通股太分散、不好组织以及方案费用没有出处，故现在非流通股股东占据了股改的主导地位，流通股股东行使投票表决权。由于流通股大股东以基金为主，有些保荐机构因为种种原因也成为了流通股大股东，它们在投票中具有举足轻重的作用，如果非流通股股东利用公司利益来换取流通股大股东的同意，则较容易使方案通过，最终双重侵犯了散户的利益。

　　尚浩东律师认为，在下一步的改革中，必须加强非流通股股东以及上市公司操作的透明度，制定更完善的财务监督制度，防止一切寻租行为，保证公司整体利益和散户利益不受侵犯。

　　此外，东方金源律师事务所律师金焰说，上市公司之间交叉持股如何处理？已被冻结或被质押的非流通股股份如何处理等问题也值得关注。

　　相关部门人士表示，股权分置改革作为一项复杂的探索工作，涉及多方面的利益，对于改革过程中可能出现的法律问题，正在组织人员认真研究解决。