权势博弈版图

　　只有升级为权势博弈，证券市场才能迎来久违的春天”

　　《上海国资》记者 唐志勇

　　“当梁稳根说有生之年都不会放弃三一重工的控制权的时候，市场除权机制就开始启动了，直到股价回到股改实施前的水平，因为三一重工不再存在着权势博弈的机会，没有争 权者能够撼动梁稳根的地位。” 湘财证券首席经济学家金岩石告诉《上海国资》。

　　金岩石所说的权势博弈，是指现有控权者(大股东)和争权者之间围绕着公司控制权展开的博弈，其表现形式就是对股票的争夺，也就是买股票。最近的例子就是盛大收购新浪的风波。

　　“如果仅仅把股权分置改革这场博弈理解为对价博弈，那么证券市场重心的下移是必然的结果；只有升级为权势博弈，证券市场才能迎来久违的春天。”金岩石认为。

　　对于股权分置改革启动以来市场表现出来的颓势，金岩石倾向于用经济学上供求理论来解释。

　　“任何一个动作，在造成市场供给增加的同时、而有效需求不变，价格肯定下移，这是经济学的基本原理；如果供给增加，需求不变的同时，市场还有不确定性，价格加速下移;如果还增加了投资者的悲观预期，价格飞速下移。”

　　而目前的证券市场正处于这种窘境：股权分置问题的解决，将使得目前60%以上的非流通股获得流通的权力，股市扩容将是不争的事实；而同时却无法同步提升有效需求，也就是说目前并没有看到有何良策吸引新增资金入市。

　　如果仅仅把这场改革仅仅局限在对价博弈的层面上，我们将得出悲观的结论:双方的博弈是围绕流通权进行的求现博弈，通俗地说，大家都是为了卖股票，或者将来卖股票。

　　其中，享有控制权的非流通股股东通过支付对价，获得了将来把控制权完全或者部分变现的权力;而流通股股东获得了对价之后并不是为了去掌握控制权，而其最终目的也是为了将来在市场上将其变现掉。

　　在股权分置体制下，控制权不可能成为独立的商品，人们也不可能通过市场交易来取得控制权。因此，权势博弈的先决条件就是全流通。

　　6月27日，尚福林主席在记者招待会上提到了四个关键字眼：全流通、新老划断、不搞试点和注意供需平衡。在金岩石看来，全流通是明确了股权分置改革的总目标；而新老划断则是阶段性目标;不搞试点，成熟一家做一家则是消除了不确定性；而关注供需平衡，金岩石则把它解读成了在股市中引进权势博弈。

　　在未来的全流通市场中，没有非流通股，现在大家最为关注的对价博弈将不复存在，取而代之的将是权势博弈，各方关注的核心就是持股比例和控制权。届时，市场上有许多公司随时可能成为争权者的偷袭对象，其中又以第一大股东持股比例较低的上市公司最有可能成为主要偷袭目标(见表三)。

　　事实上，早在前些年，国内证券市场就有过类似的权势博弈。其中声名最著的当属北大方正入主延中实业(现名为“方正科技”)一事。延中实业是当时为数不多的股票全流通的公司之一，这类公司还被称为“三无概念股”。从1998年开始，北大科技就出现其十大股东的名单内，1999年正式成为其第一大股东。就在这一年间，延中科技由9块多涨到了30元以上，涨幅超过200%。

　　可以想象，在将来整个市场都是全流通的情况下，这种博弈案例将不会罕见。当争权者像幽灵一样在证券市场上空游荡，试图寻找投资机会的时候，市场的活力也将被充分激发。

　　表三 第一大股东持股低于20%的上市公司一览

　　代 码名 称第一大股东持股比例

　　600667.sh太极实业19.29%

　　000056.sz深国商A19.03%

　　600285.sh羚锐股份18.95%

　　000153.sz丰原药业18.88%

　　000875.sz吉电股份18.73%

　　600739.sh辽宁成大18.41%

　　000731.sz 四川美丰18.33%

　　000506.sz东泰控股18.06%

　　600784.sh鲁银投资17.96%

　　600036.sh招商银行17.95%

　　000001.sz深发展A17.89%

　　002039.sz黔源电力17.65%

　　600383.sh金地集团17.62%

　　000832.xzST龙涤17.39%

　　000593.sz宝光药业17.34%

　　600242.sh华龙集团17.32%

　　600369.shST长运16.77%

　　000039.sz中集集团16.23%

　　000601.sz韶能股份16.05%

　　600291.sh西水股份16.02%

　　000628.sz倍特高新15.69%

　　600455.sh交大博通15.56%

　　000608.sz阳光股份15.50%

　　000735.sz罗牛山15.45%

　　000812.sz陕西金叶15.21%

　　000532.sz力合股份15%

　　600617.shST联华14.88%

　　000716.sz南方控股14.66%

　　600272.sh开开实业14.44%

　　000726.sz鲁泰A14%

　　000557.szST广夏12.63%

　　000009.sz深宝安A11.64%

　　000972.sz新中基10.93%

　　000796.sz宝商集团10.05%

　　600000.sh浦发银行7.01%

　　数据来源： Wind资讯

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