【信用】20191016摘要合集

来源：兴业研究

【公司研究】第159期—张家口建设发展集团有限公司

行业：城投 区域：河北

张家口建设发展集团有限公司（简称“公司”）是张家口市两家主要的投资平台之一，业务构成多元，主要从事工程施工及委托代建、市政服务、房地产开发等业务。

张家口市经济发展态势良好，上级补助支持较大，政府债务负担不重。张家口市隶属于河北省，经济发展水平较低，但近年经济总量维持较快增长，随着京津冀协同战略以及2022年冬奥会筹备工作的推进，区域经济预计保持良好发展态势。张家口市综合财力规模尚可，但财政自给率较低，上级补助支持较大，综合考虑政府直接债务和区域内发债融资平台债务后，张家口市政府债务负担不重。

公司工程结算及市政服务业务具备一定公益性，资金压力不大；计划拓展业务板块较多，关联度较低，资本开支较大，需保持关注。工程结算业务包括市场化的工程施工，以及承接政府单位的委托代建业务，业务规模不大。市政服务业务包括污水和垃圾处理、再生水销售和调水等，在建的配水管网及污水处理厂等项目尚需较大投资，资金来源主要为财政拨款。房地产业务规模较小，两个主要的在售项目位于张家口市，处于预售阶段，需关注未来去化情况。在京津冀协同发展战略背景下，作为张家口市主要的投融资平台，公司计划拓展旅游、新能源、医疗、农业、园区开发等板块，从目前规划的在建及拟建项目看，尚需投资规模较大，存在较大融资需求。

负债率高企，财务弹性尚可，短期偿债压力一般。财务方面，公司营收规模较小，主业利润持续为负，依靠投资收益及政府补助，整体维持盈利；经营性现金流维持净流入，但规模很小，投资性现金流呈现较大波动，整体现金流平衡对筹资活动仍较依赖；债务负担较重，资产流动性及自身经营偿债能力偏弱，但融资环境及财务弹性尚可，且能稳定获得政府支持，短期偿债压力一般。

综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对张家口建设发展集团有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

（作者：兴业研究信用研究委员会）

城投公司业务分类—城投公司评价方法系列报告之六

城投公司主体层面评价中最重要的是政府与城投公司的关联关系强弱，具体是从业务和资产两个方面出发进行判断。城投公司业务分为公益性业务、经营性业务两类，判断的核心是政府是否为业务相关债务扩张的信用来源。公益性业务为本身无法通过运营产生现金流、资金平衡依赖政府回款的业务，政府信用是其信用扩张的来源。经营性业务泛指能够产生现金流的业务，业务的现金流能够支持自身的信用扩张。公益性业务占比的高低反映了城投公司与政府的绑定程度，进而影响其偿债能力。典型的城投公司公益性业务为基础设施建设、土地开发整理和安置房建设，常见的城投公司经营性业务包括公用事业、贸易、房地产、园区物业开发、旅游开发、收费公路建设、融资担保等。

（作者：兴业研究信用研究委员会）

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