【方正机械】华测检测：业绩超预期，利润率持续稳步提升——公司2019三季报预告点评报告

来源：方正证券（维权）研究

本文发布于2019年10月15日

事件：公司10月14日晚间发布三季报业绩预告，Q1-3归母净利润预计3.44-3.71亿元，同比+113%~130%。

※ 业绩超预期，保持高速增长。①预计2019Q1-3公司归母净利润3.44-3.71亿元，同比+113%~130%；Q3单季度归母净利润1.84-2.11亿元，同比+67%~91%；预计非经常性损益对公司净利润影响额约1.047亿元，主要为出售瑞欧的投资收益及政府补贴，前三季度扣非净利润2.39-2.67亿元，同比+98%~120%。②受环境检测业务自查的阶段性影响，预计公司环境检测业务收入增速较之前有所下降，但公司整体营收保持稳健增长。

※ 公司精细化管理成效显著，利润率水平稳步提升。①2018年6月新总裁加入后，公司加强成本管控，有效实施精细化管理，运营效率逐步改善。②公司管理改善成效显著，利润率水平由2017年的6.5%稳步提升到2019H1的12.3%；现金流大幅改善，2019H1借款大幅减少到5200万元。③2017年资本开支高点后，公司开始控制投资规模，资本开支占当期收入的比例持续下降。

※ 公司有望成为下一个国际TIC巨头，兼具长期成长的持续性和短期业绩的确定性。①检测行业赛道好，千亿级规模且保持高速增长，行业呈现高毛利、现金牛特点，2018年国内检测服务2810亿元，同比+18.21%。②对标海外巨头，SGS、BV、EUROFINS、INTERTEK等第三方检测国际巨头2018年收入分别达到67.06亿瑞士法郎（¥470亿元）、47.96亿欧元（¥370亿元）、37.81亿欧元（¥292亿元）、28.01亿英镑（¥241亿元）（按2019.7.2汇率换算），相比之下，公司体量还很小，长期成长潜力巨大。③工业品检测事业部引进管理人才，布局航空材料、轨道交通检测等新方向，有望成为公司新的业绩增长点；消费品检测业务潜力巨大，公司有望通过海外并购等方式快速构建全球化实验室网络，开启全球化发展之路。④公司食品、环境、汽车、贸易保障检测等优势业务持续稳健增长，2017年大规模投入新建的实验室产能将持续爬坡，短期收入稳健增长确定性较强。⑤公司管理持续优化，利润率稳步提升，业绩稳健快速增长的确定性强。

※ 投资建议：鉴于公司三季报业绩超预期，分别上调公司2019-21年归母净利润至4.98、6.03、8.01亿元，对应PE分别为47.45、39.16、29.50倍。我们看好公司长期发展前景及管理优化带来利润率持续提升，维持强烈推荐评级。

风险提示：内部治理改善进度低于预期，并购整合风险，政策变动风险，行业竞争加剧

文章来源

本文摘自方正证券2019年10月15日已发布的华测检测财报点评报告《业绩超预期，利润率持续稳步提升——公司2019三季报预告点评报告》

张小郭 执业证书编号：S1220518120001

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