头条研报:①国内唯一+Q3业绩翻倍②稀缺概念+看涨85%

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　　

　　（1）

　　【市场共识】①稀土永磁板块爆发效应；②农药产业链全球分工格局难被打破；③草甘膦三季度步入旺季涨价行情；④产能占全球60%

　　【龙头标的】①拳头产品量价齐升；②被忽略的“去产能”行业；③国内唯一；④三季度净利预增1.3倍

　　（2）

　　【市场共识】①小家电销售亮点颇多；②共享按摩椅风靡，遍地开花；③全球范围难以找到中国家电企业替代产能。

　　【龙头标的】①独有共享按摩椅概念；②爆款产品销售额增近300%；③回购股份股权激励或注销

　　（3）

　　【市场共识】①龙头电池厂扩产或将加速；②政策对于锂电池能量密度提升的导向明确；③军新能源锂电池板块，资金抢筹迹象明显

　　【龙头标的】①联合上游企业，锁定优质原材料，“资源+技术+市场”效应凸显；②已成LG化学及BYD等巨头客户；③新能源循环产业链领先地位明显

　　正文：

　　（一）

　　①草甘膦三季度步入旺季涨价行情；②我国产能占全球60%；③拳头产品量价齐升；④国内唯一；⑤三季度净利预增1.3倍

　　以草甘膦为例，国内出口原药是国外企业制作成终端制剂产品所必备的原料，被针对可能性相对较小。

　　海外草甘膦产能转移长路漫漫，目前全球包括印度在内的其他国家还没有形成替代中国原药生产能力。

　　草甘膦行业经历2014年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至70万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，国内草甘膦华东市场（95%原药）价格在去年下半年由1.95万元/吨最高上涨至2.95万元/吨。扬农化工一季度草甘膦港口FOB价格4300美元/吨，同比上涨26.47%。

　　近年来，受供给侧改革及环保严监管影响，农药行业落后产能逐渐出清，叠加扬农化工新产能投产，主要产品迎来量价齐升的良好局面。上半年，受优嘉二期于去年年中投产影响，公司杀虫剂和除草剂产品分别实现销量0.72和3.17万吨，同比分别增长16.58%和69.64%。

　　扬农化工2018年上半年营收增逾54.65%、净利润增逾1.2倍，扣非净利增逾更是达到1.5倍。预计2018前三季度扬农化工归母净利为7.33亿-9.36亿，同比增长80-130%。

　　（二）

　　①小家电销售亮点颇多；②全球范围难以找到中国家电企业替代产能；③独有共享按摩椅概念；④爆款产品销售额增近300%；⑤券商看涨85%

　　白电偏淡，小电有亮点。8月小家电同比增长3.4%，消费者在上半年过多促销中逐渐疲惫。当然从大逻辑来看，龙头集聚效应仍将持续，而且小家电品类中仍会出现新的爆款产品。

　　共享按摩兴起，国内家用按摩椅普及率加速提升，奥佳华为按摩器具龙头企业，内销有望保持高速增长。

　　长期来看，共享按摩业务的兴起，将对公司家用按摩椅的销售产生提振作用，考虑到奥佳华的品牌美誉度与突出的产品竞争力，我们预计公司内销自主品牌有望高速增长，毛利率或将修复。可供佐证的是，2018H1 较高毛利的电商渠道收入YoY+200%，线上净利润YoY+327%。

　　上半年公司韩国市场按摩椅销售额同比增长293%。

　　海外市场多点开花，自主品牌+ODM 齐发力。上半年，公司海外自主品牌销售超过7亿元，占海外整体16 亿元的45%。分区域来看，奥佳华国际在东南亚市场已较成熟，上半年同比约+24%，净利率水平达到9%，逐步提升态势明显。ODM 方面，公司与韩国BJSC 深度合作，上半年新增业绩规模超过1000 万美元，同比+293%，预计明年规模增量将超过5000 万美元。

　　公司是自主品牌高端龙头，国内、国外市场开始齐放量，市占率同步提升，持续看好后续新品、营销发力。维持“买入”评级，测算后合理估值为2018 年35倍PE，给予目标价30.5元，上涨空间达85%。

　　（三）

　　①龙头电池厂扩产或将加速；②联合上游“资源+技术+市场”效应凸显；③已成LG化学等多位行业巨头客户

　　格林美与青拓集团、宁德市政府签署了动力电池材料与循环经济产业园项目投资框架协议；在框架协议内，子公司荆门格林美与青山钢铁集团下属企业永青科技成立合资公司福安青美能源材料有限公司，开展动力电池三元材料业务。

　　宁德新能源材料产业园：一期将建设年产18 万吨三元用高纯原料（硫酸镍、硫酸钴、氯化钴、硫酸锰）、5 万吨三元前驱体和2 万吨三元正极。青拓集团母公司青山钢铁拥有丰富的镍矿资源，镍金属储量在1200 万吨以上。格林美联手青拓集团，从而锁定优秀的战略高镍原材料，意义重大。

　　宁德循环经济产业园：作为新能源城市，宁德城市矿产资源丰富。通过开展报废汽车、报废动力电池、废旧金属回收利用项目，格林美将实现对宁德城市矿产资源网络化回收和绿色集约化处理，从而扩大公司回收业务版图，夯实新能源循环产业链领先地位。

　　成立青美能源，扩大三元前驱体产能，保障镍原料供应。基于框架协议，青美能源初期建设年产5 万吨三元前驱体和2 万吨三元正极。未来高镍是大势所趋，战略牵手青山集团，锁定镍资源与下游市场，公司将实现“资源+技术+市场”的巨变效应，夯实“城市矿山+新能源材料”核心产业战略。

　　公司当前三元前驱体产能6 万吨，在建高镍产能4 万吨，叠加新5 万吨规划，公司远期产能15 万吨。上半年公司客户新增LG 化学和BYD，覆盖了国内外主流客户。如今战略进入宁德、合作青山集团，锁定优质原材料和宁德城市矿产资源，持续完善锂电材料宏伟版图，全面提升公司在三元材料制造领域的前端资源获取与后端市场占有的核心竞争力。

责任编辑：张恒星 SF142