神州数码（000034.SZ）深度：神码飞翔，全面拥抱云时代

联系人：刘洋/梁廷

投资评级与估值：上调公司盈利预测，维持“买入”评级。公司18年中报公告营收和利润维持较高增速，其中云业务实现233%的增长。18/19/20年公司净利润由原来的5.12/5.63/6.8亿调整为5.77/7.13/8.56亿元，对应PE为16/13/11倍。目前公司估值在计算机板块处于低位，未来在自主可控、云计算业务、教育领域有望突破，具备估值提升空间。参考市场对云计算和IT分销业务估值水平，我们给予18年23倍PE估值，股价有45%的上升空间，维持“买入”评级。

关键假设点：公司收购国内技术领先的MSP+ISV厂商云角，并整合公司云业务部门，假设公司云业务维持现有毛利水平，云业务维持高速增长；假设公司传统IT分销业务稳定，持续为公司提供稳定的现金流和利润。

有别于大众的认识：

市场普遍认为云计算是几大公有云厂商的市场，导致对传统企业上云过程中需要的咨询服务认识不足,对云业务中的MSP、ISV的估值不高。我们认为，传统企业的IT系统在上云的过程中需要大量的云咨询服务，类似传统IT架构中需要的IT咨询服务类似，在此过程中，MSP、ISV的供应商的价值将逐步凸显。

市场普遍认为神州数码是一个IT分销的公司，在产业链中，只是起到供应链、资金垫付的作用。我们认为，神州数码作为创投IT分销的老大，建立起传统行业的客户资源优势，随着云角的收购，公司结合自身对云转型的强烈愿望，将在云业务上逐步发挥自身优势，引导传统企业客户将自建IT系统逐步走上云端，带动云计算产业的发展。

股价表现的催化剂：

公司收购云角，整合自身云计算业务，促进公司云计算收入超高速增长。且18H1中报显示公告营收和利润维持较高增速，其中云业务实现233%的增长。

核心假设风险：云业务技术人员能力及数量不能匹配业务快速发展。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。