【钢铁·王鹤涛】宝钢股份：业绩稳字当头，未来空间犹存

2018年中报主要信息
宝钢股份发布2018年中报，报告期内公司实现营业收入1485.34亿元，同比增长2.17%；营业成本1262.75亿元，同比减少1.52%；实现归属母公司股东净利润100.09亿元，同比增长62.23%，对应EPS为0.45元。其中2季度公司实现营业收入810.80亿元，环比增长20.20%；营业成本698.49亿元，环比增长23.79%；2季度实现归属于母公司股东净利润49.89亿元，环比下降0.63%，按最新股本计算，公司2季度实现EPS为0.22元，1季度EPS为0.23元。

 
经营不断优化，上半年归母净利达百亿
作为国内龙头企业，公司各项经营水平都处于稳步优化轨道。上半年商品坯材销量达2326.1万吨，同比增长2.28%，综合产品吨钢毛利约957元/吨，对应年化ROE或达12.14%。业绩的提升，离不开行业的景气。制造业结构性回暖之下，公司今年上半年钢铁业务吨钢售价相应同比增长8.44%，而在公司自身降本增效工作持续展开背景下，吨钢成本仅同比增长5.18%，弱于售价涨幅，保证钢材主业盈利空间稳增长，也保证现金流的持续增加，公司上半年实现经营活动现金流221.5 亿元（不含财务公司），较去年同期增加 约113%。分基地来看，梅山、湛江及武钢分别实现净利润15.6亿元、22.3亿元及8.6亿元，湛江钢铁盈利增量显著，武钢具备进一步提升空间。

吨钢收入下滑+费用增长，2季度盈利略显平淡
相比之下，公司2季度盈利未取得环比明显增长的原因在于：1）毛利增幅较小且毛利率环比下降，主要源于汽车景气趋于平稳，钢铁业务吨钢收入环比下降约173元，钢铁制造板块毛利环比下降约3%；2）吨钢三项费用小幅上升约124元，应主要源于汇率波动之下汇兑损失较大，导致财务费用环比上升，以及研发费用增加情况下，管理费用环比小幅增加；3）2季度所得税税率从2018Q1的约20%环比增至约25%，进一步掣肘公司盈利弹性。

限产红利惠及，降本增效推进
公司作为环保先行企业，受限产影响程度或相对较小，有望充分受益于限产带动的行业价格景气红利。公司将进一步加快湛江钢铁品种拓展与成本降低，加强宝武协同效应，通过巩固全体系成本削减、提升全口径劳动效率，推进多制造基地管理模式等工作，力争保持国内钢铁行业领先的经营业绩，持续提升综合竞争力。2018年初确定新三年降本计划100亿，挑战130亿，成本变革战略持续推进。

预计公司2018、2019年EPS分别为0.99元、1.11元，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 环保限产明显影响正常生产； 

2. 需求释放强度受宏观层面压制。

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《宝钢股份：业绩稳字当头，未来空间犹存》

对外发布时间：2018年08月28日

研究报告评级：维持“买入”

报告发布机构：长江证券研究所

本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002 

机构客户部通讯录

长江证券研究所

 评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

法律声明

本订阅号为长江证券股份有限公司研究所（以下简称“长江研究”）依法设立、运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以长江研究名义注册的，或含有“长江研究”，或含有与长江研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是长江研究官方订阅号。长江研究充分重视证券研究及咨询服务的合规管理，将依法、合规、独立地运营本订阅号。

本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，长江研究不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为长江研究所有，长江研究对本订阅号保留一切法律权利。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。