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重点推荐

宏观·赵伟

宽松之下，债市何去何从？

近期政策维稳，应从转型框架去理解，防范经济过快下行的同时，更加注重结构调整；宽货币并非走老路，总量经济或仍承压。短期债市交易行为或受到一定压制、加大阶段性调整压力；中长期债市将回归基本面。近期，过于宽松的货币环境下，“滚隔夜”行为增多、同业存单发行放量；但在金融监管约束下，货币宽松对机构交易或博弈行为的利好有限。随着过于宽松局面的矫正，以及债券供给上升、通胀预期回升和中美利差收窄等的干扰，交易行为或受到一定压制，可能加大债市阶段性调整压力。中长期来看，政策维稳注重结构性发力，总量经济或仍承压，债市将回归基本面驱动。

摘自：《宽松之下，债市何去何从？》

联系人：赵伟/杨飞

报告发布时间：2018/08/12

新三板·蒲东君

新三板行业解读之医美篇：看上去美还是真的美？

规范旨在推动更健康的成长。在卫计委打击非法医美专项行动的同时，各地政府加大了对医美产业的扶持力度，规范化的医美产业投资价值在提升。与全球增速相比，中国医美行业的增速依然强劲。从产业链维度看：上游器械格局稳态化，高性价比国产耗材崛起；中游头部企业加速证券化，轻医美兴起；下游垂直类医美平台模式逐渐成熟，新氧更美脱颖而出。从上游耗材类企业看，专注研发和产品能获得更持续的增长；从中游医美机构看，高品质多元化的服务能够摆脱粗放型增长模式。

摘自：《新三板行业解读之医美篇：看上去美还是真的美？》

联系人：蒲东君/黄亚元/赵炯

报告发布时间：2018/08/13

建材·范超

供给收缩依赖于行政出清地产链需求传导逻辑不变

玻璃价格因需求疲弱存下行压力。高盈利驱动行业产能利用率提升，自2007年以来玻璃行业政策思路明确----新增产能受限、结构日趋高端，行业逐步进入存量博弈阶段；但由于部分产线在上一轮景气下行时进入冷修状态，故行业仍有潜在新增产能。目前玻璃行业盈利尚未回到历史低位，故供给收缩依赖于行政出清；地产链需求传导受阻，需求有望在年底附近改善。玻璃需求难以跟踪，其安装需求在时间上略领先于竣工，历史数据显示竣工面积增速滞后于拿地面积增速约2.5年，但在今年地产商资金紧张背景下滞后期或进一步延长，拿地面积增速自2016Q2开始改善，故竣工面积增速有望在年底附近改善。玻璃板块目前处于需求底部和估值底部，若需求改善有望迎来配置机会。

摘自：《供给收缩依赖于行政出清地产链需求传导逻辑不变》

联系人：范超/张佩

报告发布时间：2018/08/13

有色·葛军

产销率走高、成本上移支撑国内海绵钛价格稳步上涨

基建加码总体有利于周期品，但全球化定价的基本金属或并非最受益品种。若基建加码、总体将刺激周期品需求，但基本金属一方面作为全球定价商品，将受到美元以及全球宏观的影响，变量因子与价格机制更为复杂，另一方面也与中国地产链的需求预期关联较高。短期可关注美铝罢工事件对于氧化铝供给的潜在影响。新能源车资源端，格局重塑，未来已来。新材料方面，我们继续看好先进军工装备加速列装对于高端钛材的需求拉动。同时在原材料层面，由于四氯化钛以及镁锭的成本驱动（部分因环保因素）、以及高产销率，海绵钛价格年初以来已持续上涨，，支撑钛板、钛管价格走强。

摘自：《产销率走高、成本上移支撑国内海绵钛价格稳步上涨》

联系人：葛军/孙景文/王筱茜/王琪

报告发布时间：2018/08/12

电新·邬博华

风电新篇之一：抽丝剥茧数项目，主体多元促复苏

风电核准在建项目超120GW，储备充足支撑未来装机发展。区域结构调整明显，风电向中东部及南方趋势明显。开发企业多元化，民企与地方国企增添开发活力。五大四小项目规模占比持续下降，而其他国企与民企等其他运营商规模占比持续上升，表明在当前风电高收益背景下，民企、地方国企等进入风电场运营领域的意愿明确，经过此前2-3年的项目储备期，2018年起，预计以民企、地方国企为代表的中小型风电运营商将全面崛起。此外，虽然期间略有反复，但基本上大型电力集团中新能源平台项目占比呈现下降趋势，而非新能源平台的其他企业主体项目占比则有所上升，从另一维度证明了当前风电场投资主体多元化的趋势判断。我们认为，在充足的项目储备与高收益率支撑下，风电场投资主体多元化将驱动国内风电装机的持续复苏，持续推荐板块投资机会。

摘自：《风电新篇之一：抽丝剥茧数项目，主体多元促复苏》

联系人：邬博华/张垚/陈怀山

报告发布时间：2018/08/13

农业·陈佳

从供需结构看粮价趋势

从供需结构来看，我国三大主粮中小麦和水稻供应都较为充足，目前库存仍处于较高位置，虽然今年天气因素导致的减产或短期推动小麦价格上行，但高库存水平将对价格涨幅有一定的压制，水稻价格则主要受最低收购价政策影响，未来来看，预计最低收购价政策将逐步趋于市场化，而在当前库存较高的背景下预计水稻和小麦价格难以具备持续上涨动力。玉米方面则由于供给侧改革原因近年来产量已逐步下滑，库存已得到有效消化，库销比已处于较低水平。从全球农产品供需情况来看，玉米库销比也为近9年最低。在国内外玉米供需均呈现缺口且库销比均处于低位的背景下，预计后期玉米价格将出现上涨的态势。

摘自：《长江农业周观点（18W32）：从供需结构看粮价趋势》

联系人：陈佳/余昌

报告发布时间：2018/08/12

通信·于海宁

5G系列报告之一：5G照进现实，从频率分配看5G投资前景

2018是移动行业至关重要的一年，变革与机会共存，5G成为各国提升科技和经济核心竞争力的国家战略，全球竞争加剧。以频率分配为起点，全球5G网络部署战役已经打响。5G频率分配是建网的前提，影响投资规模。全球5G频谱版图正加速构建，当前中国与欧洲以低频为主、美国和韩国着重高频毫米波。我们认为，我国5G频率或于2018年下半年（最快2018Q3）敲定，5G先发频段或集中于3.5GHz、4.9GHz、2.6GHz三个中低频段。从效率和平衡角度出发，我们预测一种可能的频率分配方案：中国电信、中国联通获得产业链最成熟的3.5GHz频段，中国移动获得产业链稍为落后的2.6GHz、4.9GHz频段。5G进入跑马圈地时代，变局中把握掘金机会。

摘自：《5G系列报告之一：5G照进现实，从频率分配看5G投资前景》

联系人：于海宁/梁程加/王楠

报告发布时间：2018/08/13

观点荟萃

总量

【宏观·赵伟】理解地产市场的“三大背离”

【策略·包承超】“硬制造”的突围

【金工·覃川桃】寻找反弹时候的高beta

上游

【地产·申思聪】融资改善促估值修复 —201808W2周度观点

【石化】卫星石化：主营业务景气向好，二季度业绩显著提升

【石化】需求预期走弱暂难撼动原油基本面，维持油价中位研判

中游

【银行·王一川】若银行间利率触底回升意味着什么？

下游

【零售·李锦】我们如何看待7月50家数据？

【社服·赵刚】广州酒家：从四大增长动力看老字号的“第二春”

【医药·高岳】医药周度观点（18W32）: 进口加速不改国产新药me-too替代

【汽车·高登】从新车周期看车企竞争力

【食品·刘颜】食品饮料龙头成长系列：再解调味品龙头成长史

TMT

【计算机·刘慧慧】A股计算机板块核心资产的估值性价比如何？

【传媒·王傲野】芒果超媒：走自己的路，驰骜远方

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。文中图片来源：图虫创意

机构客户部通讯录

长江证券研究所

 评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

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