投资需要聪明地承担风险

　　橡树资本创始人霍华德·马克斯在接受《格雷厄姆和多德部落》的采访时，曾经阐述过他的风险管理理念。他认为，风险管理不是要防止亏损，而是要控制风险，这两者是不同的。我们要做的是为追求回报聪明地承担风险，而不是回避风险。

　　彼得·伯恩斯坦曾经说过：“风险意味着可能发生的事情比未来实际发生的事情多。” 霍华德·马克斯认为，这才是风险的真正含义，而不是简单的标准差或波动率。我们应该通过这种方式思考风险，未来可能出现的结果的范围有多大？有多少可能的结果是有利的？有多少可能的结果是不利的？可能结果的分布是集中还是分散？

　　在霍华德·马克斯看来，获得较低风险下的较低回报率不难，获得较高风险下的较高回报率也不难，难的是获得高于风险的回报率。真正的专业投资的意义在于：产生的回报高于风险。专业投资人的目标是获得高于风险的回报率。

　　对于专业投资人如何获得长久的成功，霍华德·马克斯认为，成功的第一要务是能在市场中长久地存活。确保幸存的最佳办法就是强调风险控制，而不是片面追求高回报。人们往往容易忘记了风险控制，他们注重的是回报最大化，而实际上回报最大化和确保投资幸存是互斥的。

　　投资大众化的当下，多数投资机构强调短期业绩，过于关注回报而不是风险控制。很多人关注的是当年回报最高的投资经理，而不是风险最低的或者是经风险调整后回报最高的。

　　在霍华德·马克斯看来，风险规避是一个理性的投资市场中最重要的因素。在资产定价模型中，图线是向右上方倾斜的，人们是风险规避型的，因此对风险较高的投资要求获得更高的回报。如果忘了风险规避，那么这条图线就会变成水平的。

　　霍华德·马克斯在2004年的备忘录《如今的风险和回报》中写道：“如今的资本市场曲线不仅从投资的角度看处于很低的水平，而且大量的因素拉平了曲线。也就是说，曲线的斜率很小，这意味着投资者每额外承担一份风险获得的额外回报少之又少……”

　　也正是因为2005年至2007年人们忘了要求获得风险溢价，市场逐渐进入投资的危险领域，并最终导致了2008年的金融危机。对专业投资人来说，我们要在风险溢价高的时候进攻，在风险溢价低的时候防守。

　　东方红资产管理多年来秉承价值投资理念，关注价格大幅低于内在价值的投资标的，注重安全边际，以便宜的价格买入并长期持有，分享优秀公司的长期成长收益，帮助投资者实现长期复合回报。

责任编辑：曹婕